Що сталося
18 серпня 2026 року Комісія з цінних паперів США винесла на обговорення Regulation Crypto Assets — окремий режим випуску та продажу токенів. Документ (справа S7-2026-27, релізи 33-11434 і 34-106150) дає емітентам два шляхи залучити гроші без повної реєстрації випуску і, головне, механізм остаточно вийти з-під визначення «інвестиційний контракт».
Деталі
Два винятки, які пропонує Комісія:Шлях Стеля Ключові умови Стартовий $5 млн за чотири роки сертифікація наміру виконати обіцяні роботи за чотири роки; загальна реклама дозволена; обмежень щодо інвесторів немає Основний $20 млн (перший рівень) або $75 млн (другий) за 12 місяців емітент зареєстрований у США, заява про пропозицію, фінансова звітність і регулярна звітність далі
Окрема частина — правило 400, той самий «безпечний причал». Інвестиційний контракт вважається виконаним, коли емітент завершив або остаточно припинив усі суттєві управлінські зусилля й подав форму TR з відповідною сертифікацією. Після цього токен перестає бути цінним папером за законами 1933 і 1934 років. Вимоги штатів щодо реєстрації при цьому витісняються федеральною нормою.
Публічне обговорення — 60 днів від моменту публікації у Федеральному реєстрі. Це пропозиція, а не чинне правило: до фінального тексту формулювання ще можуть змінитися.
Що це означає
Стосується це передусім трьох груп. Розробникам проєктів зі США відкривається легальна дорога продати токен без походів до юристів за мільйон доларів — раніше вибір був між реєстрацією за повною програмою і продажем «десь інде». Інвесторам з’являється обов’язкова звітність там, де її не було взагалі: шлях на $75 млн вимагає фінансової звітності та постійного розкриття. Власникам старих токенів правило 400 дає те, чого бракувало роками, — зрозумілий момент, після якого актив офіційно перестає бути цінним папером.
Масштаб цифр варто тримати в голові: $75 млн на рік — це раунд середнього проєкту, а не запуск L1-мережі. Великі збори й далі йдуть звичайним шляхом. А заявлена «сертифікація припинення управлінських зусиль» — обіцянка команди, а не перевірка регулятора: якість розкриття доведеться оцінювати самому.
Горизонт — не завтра. 60 днів іде на коментарі, далі Комісії потрібно ухвалити фінальний текст, і лише після цього правило почне працювати. Тобто реалістично йдеться про 2027 рік.
Контекст
Це вже друге велике зрушення в крипторегулюванні за тиждень: 19 серпня Білий дім збирав керівників галузі щодо CLARITY Act, який розв’язує те саме завдання — але через Конгрес. Комісарка Гестер Пірс просувала ідею «безпечного причалу» з 2020 року; нинішня пропозиція — її версія, доведена до тексту норми. Окремо Пірс уже пояснювала, коли дохідні сховища DeFi підпадають під закони про цінні папери, — наш розбір її позиції є в новині про DeFi-сховища.
