Що сталося
27 червня 2026 року Strategy (колишня MicroStrategy) уперше виявилася оцінена ринком дешевше, ніж коштують її власні біткоїни. Корпоративний показник mNAV — співвідношення вартості компанії до її біткоїн-резервів — офіційно опустився нижче 1,0. Того ж дня привілейовані акції STRC впали приблизно на 25% нижче номіналу, до рекордного мінімуму близько $71.
Деталі
Станом на 27 червня 2026:
- Вартість підприємства (enterprise value) Strategy — близько $50,4 млрд, тоді як її біткоїни за ціни BTC ~$60 000 коштують близько $51,1 млрд (CoinDesk). Тобто компанія цілком оцінена дешевше за актив на її балансі.
- У резерві — близько 847 тис. BTC (дані Bitcoin Treasuries / Strategy, на 22 червня 2026), це найбільший корпоративний запас біткоїна у світі.
- Привілейовані акції STRC торгуються біля $75 проти номіналу $100 (мінімум п’ятниці — близько $71), ефективна дохідність за ними підскочила приблизно до 15% річних.
- Звичайні акції MSTR — близько $82, це приблизно на 85% нижче за пік листопада 2024 року.
- «Стіна» зобов’язань: за оцінкою аналітиків, компанії потрібно близько $8 млрд кешу на найближчі два роки — дивіденди за всіма привілейованими випусками ~$1,7 млрд на рік (з них STRC ~$1,2 млрд) плюс пут-оферти за конвертованим боргом на $4,5 млрд у 2027–2028 роках. Поточний запас кешу — близько $1,4 млрд.
Що це означає
Зламався сам механізм, на якому трималася «біткоїн-машина» Сейлора. Поки акція коштувала дорожче за біткоїни на балансі (mNAV вище 1), Strategy випускала нові папери й на ці гроші докуповувала BTC — кожна емісія додавала біткоїнів на акцію. За mNAV нижче 1 логіка розвертається: новий випуск акцій тепер розмиває наявних акціонерів, а не збагачує їх.
- Кого стосується: власників MSTR і привілейованих паперів STRC; опосередковано — усього ринку, адже багато років Strategy була найбільшим корпоративним покупцем біткоїна.
- Ризик із цифрою: за ~$1,4 млрд кешу проти ~$1,7 млрд річних виплат за префами та $4,5 млрд пут-оферт у 2027–2028 гроші потрібно звідкись брати. Найпряміше джерело — продаж частини біткоїнів, і навіть чутки про це тиснуть на ринок. Поки що це саме страх: за тиждень компанія не продавала BTC у значущому обсязі, а 26 червня Сейлор публічно підтвердив курс на «дисципліноване управління капіталом». Настрій у соцмережах при цьому різко негативний.
- Горизонт: гостро — якщо mNAV надовго застрягне нижче 1, а STRC не повернеться до номіналу. Ключові контрольні точки за боргом — із вересня 2027 по червень 2028 року.
Контекст
Це розвиток історії навколо STRC: тижнем раніше папір уже падав, і Сейлор захищав модель публічно — ми розбирали це окремо. Повний розбір — хто такий Майкл Сейлор, навіщо він роками скуповує біткоїн і як це пов’язано з його акціями — у нашому великому матеріалі про Strategy.
