Біткоїн біля дна чи падіння триватиме? Два сценарії Grayscale і перевірка даними

Біткоїн станом на 30 червня 2026 торгується близько $58 607 — більш ніж на 50% нижче піку циклу $126 080 (6 жовтня 2025). На цьому тлі дослідницький підрозділ Grayscale випустив нотатку «Two Scenarios for the Bitcoin Bear Market»: замість однієї цифри-таргета він описує дві розвилки — за яких умов дно вже поруч і за яких падіння триватиме. Нижче розбираємо обидва сценарії, перевіряємо їхні умови незалежними даними (графіки, потоки капіталу, макро) і кладемо поруч увесь спектр думок інших фондів — із трек-рекордом, бо у 2025 році у свій таргет не влучив майже ніхто.

Одразу важливе застереження: Grayscale управляє біткоїн-фондами (зокрема Grayscale Bitcoin Trust) і фінансово зацікавлена в бичачому наративі — у тій самій нотатці вона називає крипту «найкращим класом активів за останні десять років», а поточну просадку — «привабливою точкою входу для довгострокових інвесторів». Тому її сценарії варто читати як рамку з умовами, а не як нейтральний прогноз.

Коротко: де ринок і про що сперечаються

Режим ринку на кінець червня 2026 — пізня стадія ведмежого циклу. Ціна біля багаторічної підтримки, індикатори перепродані, ончейн-метрики показують капітуляцію власників — але макро-тло (жорстка ФРС, інфляція вище цілі) і потоки капіталу (відтік із бірж і ETF) поки не розвернулися.

• Grayscale (Zach Pandl, ~30 червня 2026): базовий сценарій — дно, можливо, вже близько; ведмежий — помірне продовження падіння, але без класичних −80%, як у минулих циклах.
• Де ціна: $58 607, RSI(1D) 30,2 — зона перепроданості, ціна нижче 200-денної середньої і біля 200-тижневої (дані Binance/Bybit на 30 червня 2026).
• Спектр таргетів дна у фондів: $40 000–55 000 (Hypersphere, Finality), $42 000–44 000 (майнер Цзян Чжоер), $55 000 (FxPro) — ніхто з опитаних The Block фондів не очікує BTC вище $100 000 до кінця 2026 року.
• Головний нюанс: жоден великий таргет на 2025 рік не справдився, а точність іменних цінових прогнозів як класу — близько 35–45%. Тому нижче — сценарії з умовами, а не обіцянки.

Що каже Grayscale: дві розвилки замість таргета

Нотатка Grayscale побудована навколо трьох чинників тиску: позиції ФРС, балансу компанії Strategy (колишня MicroStrategy) і долі законопроєкту CLARITY Act про регулювання крипторинку в США. Від того, як вирішиться кожен, залежить, який сценарій реалізується.

Базовий сценарій (дно близько). CLARITY Act проходить Сенат США, Strategy вживає заходів для зміцнення балансу, а ФРС утримується від підвищення ставки. Якщо новини підуть у цей бік, ціна біткоїна, за версією Grayscale, може бути вже близька до мінімуму циклу.

Не ставка, а ліквідність: як нетто-ліквідність ФРС і лаг M2 керують біткоїном

Не ротація, а стиснення: куди перетікає капітал крипторинку наприкінці червня 2026

Securitize у день виходу на NYSE токенізував власні акції на $295 млн

Біткоїн повернувся вище $61 000: холдери накопичують, поки з ETF виводять гроші

Казначейська K Wave Media повністю вийшла з біткоїна — борги та Nasdaq переважили

Ведмежий сценарій (падіння триватиме). CLARITY Act не проходить цього року, Strategy та інші публічні власники біткоїна (DAT, digital asset treasuries) продовжують скорочувати борговий важіль, а ФРС змушена підняти ставку через стійку інфляцію. Тоді ціна може помірно знизитися далі — але Grayscale не очікує просадки на ~80% від піку, як у минулих циклах, пояснюючи це «стриманішим бичачим ринком» і стійким інституційним попитом.

Окремо Grayscale наводить важливий контекст щодо ФРС: наприкінці минулого року ринки очікували, що Дональд Трамп призначить на посаду голови регулятора відносного «голуба» Кевіна Хассета, але натомість був номінований «яструб» Кевін Уорш, який обійняв посаду цього місяця. Це змістило очікування ринку з пониження ставки в бік її можливого підвищення. Для біткоїна як ризикового активу це зустрічний вітер.

Ще один аргумент Grayscale — порівняння із золотом: спот-золото знизилося приблизно на 25% від своїх максимумів, що після поправки на волатильність зіставно з просадкою біткоїна. Логіка нотатки: падіння BTC виглядає екстремальним в абсолюті, але не аномальним для активу такої волатильності.

Конфлюенція: перевіряємо умови незалежними даними

Один кут аналізу — це рівень пересічного огляду. Цінність дає конфлюенція: коли кілька незалежних кутів сходяться, теза посилюється; коли розходяться — це і є найкорисніше місце. Перевіримо розвилку Grayscale трьома кутами: технічний аналіз, потоки капіталу, макро.

Технічний аналіз: перепроданість біля багаторічної підтримки

На денному графіку біткоїн на 30 червня 2026 перебуває в зоні перепроданості: RSI(14) дорівнює 30,2 (індекс відносної сили вимірює перекупленість/перепроданість за шкалою 0–100; нижче 30 — перепроданий), ціна нижче 200-денної ковзної середньої (ведмежий режим) і підійшла до 200-тижневої середньої — рівня, який у минулих циклах передував затяжним періодам слабкості (на це вказує і брокер FxPro, розглядаючи $55 000 як можливе дно).

Окрема історія — моделі. Степенева модель ціни (Power Law) Джованні Сантостазі, за якою всі минулі дна 2015, 2018 і 2022 років утримувалися біля лінії підтримки, у червні 2026 цю лінію пробила вниз: підтримка очікувалася близько $62 000, але ціна пройшла її наскрізь. Сам факт пробою — аргумент проти сліпої віри в історичні криві.

Те саме стосується відомого чотирирічного циклу халвінгу. Старші представники CryptoQuant і Bitwise публічно оголосили його «мертвим», стверджуючи, що інституційні гроші та спотові ETF переписали правила, на яких цей патерн тримався. 21Shares, навпаки, наполягає, що цикл «живий, але еволюціонує». Це реальне розходження між авторитетними джерелами, а не консенсус — тому ставитися до циклу як до годинника не варто. Тут діє загальне правило: перенавчені моделі (Power Law, Stock-to-Flow, чотирирічний цикл) ламаються при зміні режиму ринку, і спиратися на них можна лише з поправкою на трек-рекорд, а не як на пророцтво.

Потоки капіталу: гроші поки що йдуть

Потоки підтверджують слабкість попиту. Сукупний TVL (заблокована вартість) категорії централізованих бірж на DeFiLlama скоротився на $9,4 млрд за 7 днів до 30 червня 2026 (−3,9%, до $231,8 млрд) — капітал виходить із майданчиків.

Відтік зі спотових біткоїн-ETF у США — стійкий і багатотижневий, його незалежно фіксують одразу кілька джерел (з різними вікнами вимірювання, тому суми не додаються, а читаються за датами):

• VanEck (яка сама управляє біткоїн-ETF і прямо розкриває свою експозицію в крипту — конфлікт інтересів): близько $5,0 млрд кумулятивного відтоку за 19 із останніх 22 торгових сесій (на 18 червня 2026);
• HTX Insights (з посиланням на ончейн-дані): серія з 13 днів поспіль нетто-відтоку, тижневий відтік перевищував $1,7 млрд;
• Wintermute: близько $1,8 млрд за тиждень до 30 червня 2026;
• 21Shares (за даними SoSoValue): чисті активи фондів впали до $73,9 млрд із піку $147,7 млрд у жовтні 2025 — майже −31% від початку року.

Свіжі цифри і контекст щодо цього відтоку — у новині про сьомий тиждень відтоку спотових біткоїн-ETF.

Ончейн-картина при цьому ближча до капітуляції, ніж до ейфорії. Ключові метрики на кінець червня 2026:

• MVRV близько 1,13 (за даними CryptoQuant). MVRV — відношення ринкової ціни до середньої ціни, за якою монети востаннє рухалися мережею; значення біля нижньої межі історичного каналу відповідає діапазону приблизно $53 200–53 400.
• Середня ціна придбання власників (Realized Price) близько $53 400 (CryptoQuant). Поточна ціна вище неї лише на ~12% — запас до цієї лінії невеликий.
• SOPR довгострокових власників — 0,662. SOPR показує, у прибутку чи у збитку учасники рухають монети; значення нижче 1 означає, що старі власники фіксують збиток.
• Індекс страху і жадібності — у зоні екстремального страху (16–24).

Маркет-мейкер Wintermute додає важливу деталь: частка пропозиції біткоїна «у збитку» наближається до 50%, тоді як у справжніх дн минулих циклів вона сягала ~60% — тобто запас падіння теоретично ще є. Окремо ми розбирали, наскільки глибоко ринок у ведмежій фазі за ончейн-даними.

Тут і проявляється розходження кутів: ончейн-метрики кажуть «дно близько», а живі потоки (відтік із бірж і з ETF) — «попит ще не повернувся». Це саме та розвилка, яку описує Grayscale.

Макро: зустрічний вітер зберігається

Макро-тло поки що грає проти біткоїна — і це підтверджує умови саме ведмежого сценарію Grayscale. Інфляція CPI у США зросла на 4,17% рік до року (FRED, травень 2026; BLS дає 4,2% — розбіжність у межах округлення) — це максимум з квітня 2023 року, причому понад 60% травневого зростання дала енергія на тлі зриву близькосхідних поставок нафти.

Ефективна ставка ФРС — 3,63% (цільовий діапазон 3,50–3,75%) на 29 червня 2026. Інструмент CME FedWatch на 10 червня оцінював імовірність збереження ставки на червневому засіданні у 96,3% і закладав підвищення як імовірніше, ніж пониження, до осені. Чиста ліквідність ФРС (активи за вирахуванням TGA і зворотного РЕПО) — близько $5,81 трлн на 30 червня 2026, і вона знижується: рік тому було $6,13 трлн. Для ризикового активу стискувана ліквідність і «яструбина» ФРС — це тиск, а не підтримка.

Висновок щодо конфлюенції: усі три кути вказують на пізню стадію ведмежого ринку. Перепроданість і ончейн-капітуляція натякають, що дно близько; але потоки і макро кажуть, що умови для розвороту (м’яка ФРС, повернення припливів) поки не склалися. Тобто на кінець червня 2026 частково реалізується саме набір тригерів із ведмежого сценарію Grayscale — з боку ФРС та інфляції.

Консенсус і розкид: хто що прогнозує

Щоб не спиратися на одне джерело, зведемо прогнози фондів і аналітиків у таблицю. Видно, що розкид широкий, але верхня межа очікувань у всіх скромна.

Цікава деталь — модель mNAV у майнера Цзян Чжоера. Це відношення ринкової ціни акції Strategy до вартості біткоїна на одну акцію. У травні 2022 року цей коефіцієнт опускався до 0,7 приблизно за пів року до дна BTC; зараз він знизився до 0,72, і за цією логікою аналітик очікує дно $42 000–44 000 до четвертого кварталу 2026 року. Про прогноз написали два видання (CoinDesk і blockchainreporter), але обидва переказують той самий допис автора — це тиражування однієї думки, а не незалежне підтвердження цифри. Сама по собі це модель одного аналітика: імовірнісна гіпотеза, а не факт.

Аргументи за і проти кожного сценарію

За базовий (дно близько): ончейн-капітуляція (Realized Price поруч, SOPR у збитку, екстремальний страх); просадка >50% уже зіставна з історичними ведмежими ринками за глибиною; інституційний попит структурно вищий, ніж у минулих циклах, що обмежує глибину падіння.

Проти базового: потоки все ще негативні; макро вороже (жорстка ФРС, гарячий CPI); частка пропозиції «у збитку» (~50%) не сягнула рівнів минулих дн (~60%); ключові умови Grayscale (CLARITY Act, м’яка ФРС) поки не виконані.

За ведмежий (падіння триватиме): ФРС з «яструбом» Уоршем на чолі та інфляція вище цілі; стискувана ліквідність; ризик делевериджу Strategy; консенсус фондів про дно не раніше кінця Q3 / Q4 2026; ринкові ставки Polymarket дають ~80% імовірності виходу нижче $55k.

Проти ведмежого: сильна перепроданість, у якої історично високий шанс відскоку; рівні підтримки (200-тижнева середня, агрегована ціна придбання ~$53–54k) поки тримаються; навіть сам Grayscale не очікує обвалу на −80%.

Трек-рекорд: чому таргетам не варто вірити на слово

Це фірмовий блок чесності рубрики, який конкуренти майже ніколи не роблять. Перш ніж вірити будь-якому таргету на 2026 рік, корисно подивитися, що ті самі люди обіцяли на 2025-й — і що вийшло за фактом. Біткоїн закрив 2025 рік близько $87 000 (після піку $125–126k у жовтні та подальшого падіння).

Картина однакова по всьому списку: жоден великий бичачий таргет не справдився. Причини називають системні:

• припливи в ETF були реальними, але не запустили рефлексивну петлю попиту;
• глобальна ліквідність так і не стала по-справжньому експансивною;
• інститути виступали алокаторами, а не спекулянтами;
• важіль гасив ралі примусовими ліквідаціями;
• ринок став більшим і більш регульованим — старі екстраполяції за циклами перестали працювати.

Окремо показовий Артур Хейс. У своїй червневій нотатці «Reality Test» він не лише визнав промах по таргету $200k, а й нагадав, що раніше заявляв «ми більше не побачимо біткоїн по $60 000» — і знову помилився. Його поточна теза: бум штучного інтелекту висмоктав усю свіжу доларову ліквідність (приріст M2 приблизно дорівнює боргу під капітальні витрати на ШІ за той самий період), тому BTC і не зростав разом з емісією; якщо ШІ-бульбашка здметься, біткоїн спершу впаде разом із ризиком, а потім зросте на хвилі монетарного пом’якшення. Це зв’язна думка досвідченого гравця — але саме думка, з явним конфліктом інтересів (Хейс управляє фондом Maelstrom і пише про власні угоди).

Загальний висновок щодо трек-рекорду підтверджується й незалежними оглядами: точність іменних цінових таргетів як класу — близько 35–45%, тобто близька до випадковості з поправкою на величину руху. Тому правильніше мислити сценаріями з умовами, а не точковими цифрами.

Ризики: що може зламати обидва сценарії

Є ризики, які перекреслюють будь-яку з розвилок Grayscale — їх варто тримати в голові як рівні інвалідації для всього аналізу.

• Примусовий продаж біткоїна компанією Strategy. Компанія тримає близько 847 000 BTC. Її привілейований папір STRC впав до рекордного мінімуму ~$72, а премія акцій MSTR до біткоїна стиснулася приблизно до 1x — це послаблює самопідтримний механізм скупівлі BTC. У відповідь Strategy підняла дивіденд STRC до 12%, анонсувала програми байбеку і допустила продаж біткоїна на суму до $1,25 млрд. Цей самий ризик називає і сам Grayscale, і він домінує в обговореннях криптоспільноти як «чорний лебідь».
• Провал CLARITY Act. Якщо законопроєкт не проходить цього року, зникає один із головних каталізаторів базового сценарію.
• Вимушене підвищення ставки ФРС через стійку інфляцію — прямий тригер ведмежого сценарію.
• Ротація капіталу в ШІ (теза Хейса): поки «ШІ-трейд» відтягує ліквідність, розвороту крипти вгору немає звідки взятися. Wintermute прямо пише, що для бичачого сценарію потрібно, щоб ШІ-трейд охолов, а канал ліквідності розвернувся назад у крипту.
• Квантова загроза криптографії — довгостроковий структурний ризик, який називають і опитані The Block фонди.

Наша трактовка

За сукупністю даних на 30 червня 2026 ринок перебуває в пізній стадії ведмежого циклу, і з двох розвилок Grayscale ближчим до реальності поки що виглядає набір умов ведмежого сценарію — з боку макро. Ончейн уже показує капітуляцію (це аргумент за близьке дно), але потоки капіталу негативні, а ФРС з гарячим CPI і «яструбом» на чолі не дає розвороту палива. Іншими словами, дно може бути близько за ціною, але тригери для стійкого розвороту (м’яка ФРС, повернення припливів ETF, прогрес по CLARITY Act) на кінець червня ще не склалися.

Це імовірнісна картина, а не передбачення. Сценарій «дно поруч» підтвердиться, якщо встоїть 200-тижнева середня і рівень ~$58 000, розвернуться потоки ETF і пом’якшає риторика ФРС. Сценарій продовження падіння посилиться, якщо буде пробита агрегована ціна придбання ~$53–54k, реалізується делеверидж Strategy або ФРС підвищить ставку. За чим стежити найближчими тижнями: звіт по ринку праці США, поведінка STRC і акцій Strategy, голосування по CLARITY Act, динаміка припливів/відтоків ETF і стан «ШІ-трейду».

Стежити за спотовим ринком біткоїна зручно на Binance.

FAQ

Що Grayscale вважає головною умовою для дна біткоїна? Поєднання трьох чинників: проходження CLARITY Act через Сенат США, зміцнення балансу компанії Strategy і відмова ФРС від підвищення ставки. Якщо всі три складаються сприятливо, Grayscale припускає, що мінімум циклу вже близько.

Наскільки глибоко біткоїн може впасти у ведмежому сценарії? Grayscale очікує помірне продовження падіння, але не класичні −80% від піку, як у минулих циклах, пояснюючи це стійким інституційним попитом. Конкретні таргети дна у різних фондів — від $40 000 до $55 000, у майнера Цзян Чжоера — $42 000–44 000 до четвертого кварталу 2026 року.

Чи можна довіряти прогнозу Grayscale? До нього варто ставитися як до рамки з умовами, а не як до нейтрального прогнозу: Grayscale управляє біткоїн-фондами і зацікавлена в бичачому наративі. Корисніше перевіряти її умови незалежними даними — що й зроблено в цьому розборі.

Чому ціновим таргетам аналітиків не варто вірити на слово? У 2025 році жоден великий бичачий таргет не справдився (Трамп, Сейлор, Том Лі, Хейс, VanEck, Bernstein), а біткоїн закрив рік близько $87 000. Точність іменних цінових прогнозів як класу — близько 35–45%, близько до випадковості. Тому коректніше мислити сценаріями з умовами.

Що зараз кажуть потоки капіталу і ончейн-метрики? Потоки негативні: відтік із централізованих бірж (−$9,4 млрд за тиждень до 30 червня 2026) і стійкий багатотижневий відтік зі спотових біткоїн-ETF. При цьому ончейн ближчий до капітуляції: MVRV біля нижньої межі каналу, середня ціна придбання власників близько $53 400, екстремальний страх у настроях.

Який головний ризик здатен зламати обидва сценарії? Примусовий продаж біткоїна компанією Strategy: вона тримає близько 847 000 BTC, її папір STRC біля рекордного мінімуму, а премія акцій до біткоїна стиснулася до ~1x. Цей «чорний лебідь» називають і Grayscale, і криптоспільнота.