Ethereum ETF против биткоиновых фондов: потоки, комиссии, стейкинг

Каждую неделю выходят заголовки вида «в Ethereum ETF пришло $103,9 млн, в биткоиновые фонды — втрое меньше». Из этого обычно делают вывод, что институционалы «выбирают эфир». Вывод неверный — не потому, что цифры плохие, а потому, что доллар притока в этих двух продуктах означает разные вещи.

Ниже — разбор того, чем именно отличается структура спроса, и набор правил, по которым цифру потока можно читать без самообмана. Данные на 10 августа 2026 года; потоки и активы фондов взяты из дневного ряда SoSoValue по состоянию на 7 августа 2026 года — это последняя торговая сессия в данных, институциональные позиции — из форм 13F на 30 июня 2026 года.

Bitcoin ETF и Ethereum ETF: одна обёртка, два разных инструмента

Устроены продукты одинаково. Эмитент покупает и держит настоящий актив у регулируемого кастодиана, а инвестор получает акцию фонда на обычном брокерском счёте — без кошелька, сид-фразы и приватного ключа. Если вы впервые сталкиваетесь с этой конструкцией, механику мы разбирали подробно в материале про биткоин-ETF простыми словами — здесь она нужна как данность.

Дальше начинаются различия, и они не косметические.

BYBITВсё ещё смотришь со стороны?Рынок работает без выходных. Счёт на Bybit открывается за 2 минуты.Начать сейчас

Биткоиновые фонды запустились 11 января 2024 года, эфирные — 23 июля того же года, на полгода позже. За биткоином стоит один сценарий использования — ставка на цену «цифрового золота». За эфиром — актив, который умеет приносить доход сам по себе, и с 2026 года эта доходность стала доступна внутри регулируемой обёртки. Именно поэтому покупатель у продуктов разный, а одинаковые цифры притока описывают разное поведение.

Фьючерсы на биткоин: один инструмент — два очень разных рынка

Strategy продала 1690 BTC ниже своей средней цены: $108,6 млн ушли на выкуп STRC

Крипторынок 3–9 августа: $1,1 млрд в фонды и погашения у BlackRock

Комиссия сети биткоин: почему перевод на $10 и на $10 млн стоит одинаково

Криптография в блокчейне ничего не шифрует — и именно поэтому она работает

Разрыв в активах — 7,4-кратный, а в накопленных потоках — примерно 4,6-кратный. Причина простая и её часто упускают: биткоиновые фонды старше на полгода и держат актив, который за это время вырос сильнее. Сравнивать две категории «в лоб по доллару» некорректно: у них разная база и разный возраст.

Показательно и другое: в долларах категории различаются в 7,4 раза, а в доле собственного актива — всего в 1,3 раза. Американские фонды держат 6,1% обращающегося биткоина и 4,6% обращающегося эфира (расчёт по активам и цене закрытия на 7 августа 2026 года). Категории отличаются размером рынка под ними, а не глубиной проникновения обёртки.

Сколько денег на самом деле в каждой категории

Накопленный чистый приток в эфирные фонды — $11,46 млрд за два года работы. В биткоиновые — $52,18 млрд за два с половиной года (данные на 7 августа 2026 года).

Активы при этом ведут себя иначе, чем потоки, и путать их нельзя. В конце мая 2026 года две категории вместе стоили более $115 млрд, из них около $95,3 млрд приходилось на биткоиновые продукты; на 7 августа суммарно — $90,2 млрд. Категории не потеряли деньги: накопленный приток за это время только вырос. Упала цена самих активов, а вместе с ней и стоимость того, что фонды держат.

Масштаб отдельного фонда тут важнее масштаба категории. IBIT от BlackRock перешагнул $60 млрд активов в апреле 2026 года и стал по активам крупнейшим физически обеспеченным товарным ETF в истории США, обойдя даже золотой SPDR Gold Shares.

Июль 2026 года дал редкую картину: эфирные фонды собрали $365,17 млн — лучший месяц года, а биткоиновые всего $172,43 млн — худший месяц с самого запуска в январе 2024-го. В неделю с 20 по 24 июля эфирные привлекли $103,90 млн, примерно втрое больше биткоиновых. За 2026 год это уже третий такой случай: похожее было в апреле и в середине июля.

SpaceX · xStockSpaceX — частная компания. Торгуй её токеном на Bybit за крипту.Торговать SpaceX →

Начало августа перевернуло картину обратно — и это ровно та ситуация, где недельную цифру читают неправильно. За пять сессий с 3 по 7 августа биткоиновые фонды собрали $853,5 млн, все пять дней в плюс; эфирные — $244,9 млн, из них четыре сессии подряд положительные после минуса 3 августа. В долларах биткоиновые собрали втрое больше. В долях собственных активов картина обратная: 1,07% против 2,28% — то есть на эфирные фонды та же неделя надавила вдвое сильнее.

Соблазн прочитать любую из этих недель как «деньги перетекают» велик. Прежде чем поддаваться, стоит посмотреть, из чего эти цифры собраны.

Концентрация и комиссии: категория держится на одном фонде

Самое неудобное наблюдение получается, если вместо итоговой строки посмотреть на колонки по каждому фонду.

В эфирной категории фонд ETHA от BlackRock дал $11,45 млрд чистого притока при итоге всей категории $11,22 млрд (разбивка по фондам — на 31 июля 2026 года). То есть один продукт обеспечил 102% всего результата, а восемь остальных в сумме лишь компенсировали отток из старого траста Grayscale ETHE, потерявшего $5,35 млрд.

В биткоиновой картина та же, только жёстче: на ту же дату IBIT дал $60,48 млрд при итоге $51,39 млрд — 118% категории, при том что GBTC за тот же период потерял $27,47 млрд.

Это наш собственный расчёт по первичным таблицам, и он меняет формулировку разговора. Фраза «институционалы наращивают позицию в эфире» на деле означает «деньги идут в ETHA». Любая проблема у одного управляющего — регуляторная, операционная, репутационная — становится проблемой всей категории. Диверсификации между эмитентами, вопреки ощущению от девяти тикеров, почти нет.

Отток из старых трастов Grayscale объясняется прозаически — комиссией.

Разброс шестнадцатикратный. При доходности стейкинга около 3% годовых комиссия в 2,50% съедает её практически целиком — поэтому деньги и уходят из ETHE в продукты за 0,15–0,25%. Отток из одного фонда и приток в другой складываются в скромную итоговую цифру категории, хотя внутри идёт крупная миграция.

Стейкинг внутри фонда: чего у биткоина нет и не будет

Это главная структурная развилка двух продуктов, и появилась она недавно.

До 2026 года стейкинг внутри американского Ethereum ETF был невозможен: фонд держал эфир, но не мог получать за него награду сети — а держатель на своём кошельке мог. Институциональному распределителю приходилось выбирать между регулируемым доступом и доходностью.

Первым это сломал Grayscale в октябре 2025 года: ETHE стал первым эфирным биржевым продуктом со стейкингом в США. 12 марта 2026 года BlackRock запустил отдельный iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) со стартовым капиталом $104,7 млн (в прессе цифру округляют до $107 млн). Именно в этом и состоит отличие ETHB от остальной линейки: фонд платит держателю награду сети поверх движения цены.

Цифры доходности: 2,8–3,5% годовых в зависимости от работы валидаторов, структуры комиссий и конкретной обёртки. У ETHB это примерно 3,1–3,3% до комиссий и около 2,6% после. Продуктовые данные потоков на апрель 2026 года показывают, что на стейкинговые продукты приходится уже более 40% всего институционального позиционирования по эфиру.

Что это меняет по существу: эфирный фонд перестал быть чистой ставкой на цену и стал доходным инструментом. Конкурирует он теперь не с биткоином, а с короткими облигациями — распределитель сравнивает 2,6% в ETHB с доходностью двухлетней бумаги и принимает решение в другой логике, чем при покупке «цифрового золота». У биткоина такого рычага нет: сеть не платит держателю ничего, и появиться этому неоткуда.

Отсюда практический вывод для чтения потоков: часть притока в эфирные фонды — это спрос на доходность, а не ставка на рост курса. Такие деньги ведут себя иначе: они менее чувствительны к цене и более чувствительны к ставке ФРС и к размеру комиссии.

Базисный трейд: где цифра притока обманывает

У биткоина свой источник искажения, и вокруг него больше всего путаницы.

Механика такая: институт покупает акции ETF и одновременно открывает короткую позицию по фьючерсу на CME, забирая разницу между фьючерсной и спотовой ценой. Позиция дельта-нейтральная — она вообще не содержит ставки на движение цены. Но в статистике она выглядит как приток и внешне неотличима от покупки по убеждению.

Здесь важно не перегнуть, а популярные тексты перегибают постоянно. Исследование IOSG разводит два разных утверждения:

• Изменчивость. Недельные колебания потоков коррелируют с короткими позициями хедж-фондов на CME с коэффициентом 0,70 — около половины недельной вариации объясняется одним этим фактором. Недельная цифра действительно во многом про арбитраж.
• Уровень. А вот в накопленном объёме арбитраж занимает мало: чистая арбитражная позиция оценивается примерно в $1 млрд при накопленном притоке около $55 млрд. Основная масса — ровная направленная покупка в среднем около $400 млн в неделю.

То есть потоки преувеличивают колебания веры, а не её уровень. «Арендованный» арбитражный капитал крутится туда-сюда, «собственный» направленный лежит в основании.

В 2026 году этот трейд сворачивается, и видно это независимо от самого исследования. Короткие позиции хедж-фондов упали с пика около $14 млрд в конце 2024 года примерно до $4,5 млрд; в конце января 2026-го у них было 15 399 коротких контрактов против 3 003 длинных. Среднедневной открытый интерес по фьючерсам CME опустился ниже $8 млрд в марте 2026 года и до ~$7,2 млрд в начале апреля, месячный оборот в марте составил $163 млрд — почти вдвое ниже пика января 2025-го. CME впервые с ноября 2023 года уступила первое место по биткоин-фьючерсам бирже Binance.

Практическое следствие: когда базис сжимается, арбитражники уходят, и цифра недельного притока падает — при полностью неизменном реальном спросе. Прочитать такое падение как «институционалы разлюбили биткоин» — типичная ошибка. Как потоки вообще доходят до цены и через какой механизм, мы разбирали отдельно в материале про маржинального покупателя.

Заодно перестала быть новостью и двусторонность потоков. Доля сессий с отрицательным потоком у биткоиновых фондов растёт третий год подряд: 31% в 2024-м, 40% в 2025-м и 54% с начала 2026 года. Для зрелого биржевого продукта это норма, а не сигнал бегства.

Как выглядят потоки Ethereum ETF на живом примере

В отчётности за второй квартал 2026 года нашёлся показательный случай — крупнейшая банковская группа Италии Intesa Sanpaolo. По форме 13F с позициями на 30 июня банк:

• сократил обычную позицию в биткоиновом IBIT с 646 809 до 40 723 акций — на 93,7%;
• урезал колл-строку по нему с 2 496 500 до 18 000 базовых акций — на 99,3%;
• одновременно нарастил стейкинговый ETHB со 116 200 акций ($3,15 млн) до 349 600 акций ($7,1 млн) — более чем втрое.

Ровно та ротация, о которой говорит вся конструкция выше: из ставки на цену в инструмент с доходностью. Цифры разобраны по самой форме отчётности.

Но и здесь нужна оговорка, без которой пример превращается в манипуляцию. Форма 13F раскрывает длинные позиции и часть длинных опционов — и не показывает выписанные опционы, страйки, экспирации, премии и то, является ли позиция частью более крупного хеджа. В том же отчёте, к слову, появилась пут-строка на 500 000 акций-эквивалентов. Корректная формулировка — «в отчётности видно вот это», а не «банк развернулся к эфиру».

Как читать цифру потока: пять правил

1. Сравнивайте с базой, а не с соседом. $103,9 млн в эфирные фонды при активах $10,74 млрд — это почти процент активов. Те же деньги в биткоиновые при $79,50 млрд — чуть больше десятой доли процента (активы на 7 августа 2026 года). Одна сумма даёт совершенно разное давление.
2. Смотрите колонки, а не итог. Итоговая строка категории складывается из притока в новые фонды и оттока из старых трастов. Без разбивки по фондам она скрывает крупную миграцию за скромным числом.
3. Недельную цифру у биткоина читайте вместе с базисом. Если фьючерсная премия сжалась, падение потока — это уход арбитражников, а не спроса.
4. У эфира отделяйте доходность от ставки на цену. Деньги в стейкинговых продуктах приходят за 2,6–3,3% годовых и реагируют на ставку и на комиссию, а не на график.
5. Не путайте день с трендом. Больше половины сессий 2026 года у биткоиновых фондов были отрицательными. Отдельный красный день не значит ничего.

Базовую методику чтения потоков — какие метрики брать и где ловушки в дневных данных — мы подробно разбирали в материале про потоки спот-ETF на биткоин. Здесь мы добавили к ней вторую категорию и её специфику.

Риски Ethereum ETF: стейкинг внутри обёртки

Концентрация на одном эмитенте. ETHA даёт 102% чистого притока эфирной категории, IBIT — 118% биткоиновой (расчёт по таблицам на 31.07.2026). Проблемы у одного управляющего становятся проблемами всего сегмента.

Комиссия способна съесть весь доход от стейкинга. Разброс от 0,15% до 2,50% (на 01.08.2026) при доходности около 3% означает, что выбор фонда важнее выбора между стейкингом и его отсутствием.

Доходность стейкинга не гарантирована. 2,8–3,5% зависят от работы валидаторов, структуры комиссий и конкретной обёртки; у ETHB после комиссий остаётся около 2,6% (данные на апрель 2026). Механика прописана в проспекте фонда, и читать нужно именно его, а не пресс-релиз.

Ликвидность эфирных продуктов заметно меньше. Активы $10,74 млрд против $79,50 млрд (на 07.08.2026): выход одного крупного держателя двигает эфирную категорию значительно сильнее.

Отчётность 13F показывает не всё. Она не раскрывает выписанные опционы, страйки и принадлежность позиции к хеджу — выводы о «взглядах» институтов из неё делать нельзя.

Плюсовая сторона. Обе категории стали зрелыми инструментами с прозрачной ежедневной статистикой: потоки, активы и состав держателей публикуются открыто, а через отчётность 13F видно поимённо, кто и что держит. Ещё три года назад такой прозрачности по крипте не существовало вовсе. Про сам актив, его токеномику и механику наград мы писали в полном обзоре Ethereum.

Частые вопросы

Что такое эфириум ETF простыми словами? Это биржевой фонд, который держит настоящий эфир у регулируемого кастодиана, а вам продаёт свою акцию на обычном брокерском счёте. Вы получаете экспозицию на цену актива без кошелька и приватных ключей, но не можете вывести сам эфир из фонда или использовать его в DeFi.

Когда запустили эфирные фонды в США? Торги начались 23 июля 2024 года — на полгода позже биткоиновых, стартовавших 11 января 2024-го. Стейкинг внутри обёртки появился ещё позже: Grayscale включил его в октябре 2025 года, BlackRock запустил отдельный стейкинговый ETHB 12 марта 2026 года.

Чем ETHB отличается от ETHA? Оба фонда принадлежат BlackRock и оба берут комиссию 0,25%. Разница в том, что ETHB отправляет эфир в стейкинг и передаёт держателю награду сети — около 3,1–3,3% годовых до комиссий и порядка 2,6% после. ETHA — обычная спотовая экспозиция без доходности.

Значит ли рост притока в эфир, что он обгонит биткоин? Из потоков такой вывод не следует. Разрыв в активах — 7,4-кратный (на 7 августа 2026 года), а месячные лидеры меняются: в 2026 году эфир обгонял биткоин по недельному притоку трижды, между этими эпизодами картина была обратной. Поток показывает, куда идут новые деньги в конкретную неделю, и ничего не говорит о будущей цене.

Почему у фондов такая разная комиссия? Старые трасты вроде ETHE создавались до эпохи ETF и сохранили ставку 2,50%; новые продукты конкурируют за деньги и держат 0,15–0,25%. Эта разница и объясняет, почему из одних фондов деньги уходят, а в другие приходят при почти нулевом итоге по категории.

Можно ли купить эфирный фонд на криптобирже? Нет. Это инструмент американского фондового рынка, он торгуется через брокера, а не через криптобиржу. Доступность конкретного фонда зависит от вашего брокера и юрисдикции.