Ethereum ETF проти біткоїнових фондів: потоки, комісії, стейкінг

Щотижня виходять заголовки на кшталт «в Ethereum ETF прийшло $103,9 млн, у біткоїнові фонди — втричі менше». З цього зазвичай роблять висновок, що інституціонали «обирають ефір». Висновок хибний — не тому, що цифри погані, а тому, що долар припливу в цих двох продуктах означає різні речі.

Нижче — розбір того, чим саме відрізняється структура попиту, і набір правил, за якими цифру потоку можна читати без самообману. Дані на 10 серпня 2026 року; потоки та активи фондів узяті з денного ряду SoSoValue станом на 7 серпня 2026 року — це остання торгова сесія в даних, інституційні позиції — з форм 13F на 30 червня 2026 року.

Bitcoin ETF і Ethereum ETF: одна обгортка, два різні інструменти

Влаштовані продукти однаково. Емітент купує і тримає справжній актив у регульованого кастодіана, а інвестор отримує акцію фонду на звичайному брокерському рахунку — без гаманця, сид-фрази і приватного ключа. Якщо ви вперше стикаєтеся з такою конструкцією, механіку ми розбирали докладно в матеріалі про біткоїн-ETF простими словами — тут вона потрібна як даність.

Далі починаються відмінності, і вони не косметичні.

BINANCE COPY TRADINGКопітрейдинг на BinanceВідкрита статистика трейдерів, старт з $10, вимкнення одним кліком.Обрати трейдера

Біткоїнові фонди запустилися 11 січня 2024 року, ефірні — 23 липня того самого року, на пів року пізніше. За біткоїном стоїть один сценарій використання — ставка на ціну «цифрового золота». За ефіром — актив, який уміє приносити дохід сам собою, і з 2026 року ця дохідність стала доступною всередині регульованої обгортки. Саме тому покупець у продуктів різний, а однакові цифри припливу описують різну поведінку.

Крипторинок 3–9 серпня: $1,1 млрд у фонди і погашення в BlackRock

Комісія біткоїна: чому переказ на $10 і на $10 млн коштує однаково

Криптографія у криптовалюті нічого не шифрує — і саме тому вона працює

Що таке блокчейн простими словами: спільний документ, який не перепише ніхто

Альткоїни: чому під одним словом живуть і стейблкоїн, і мемкоїн

Розрив в активах — 7,4-кратний, а в накопичених потоках — приблизно 4,6-кратний. Причина проста, і її часто випускають: біткоїнові фонди старші на пів року й тримають актив, який за цей час зріс сильніше. Порівнювати дві категорії «в лоб по долару» некоректно: у них різна база й різний вік.

Показово й інше: у доларах категорії різняться в 7,4 раза, а в частці власного активу — лише в 1,3 раза. Американські фонди тримають 6,1% обігового біткоїна і 4,6% обігового ефіру (розрахунок за активами та ціною закриття на 7 серпня 2026 року). Категорії відрізняються розміром ринку під ними, а не глибиною проникнення обгортки.

Скільки грошей насправді в кожній категорії

Накопичений чистий приплив в ефірні фонди — $11,46 млрд за два роки роботи. У біткоїнові — $52,18 млрд за два з половиною роки (дані на 7 серпня 2026 року).

Активи при цьому поводяться інакше, ніж потоки, і плутати їх не можна. Наприкінці травня 2026 року дві категорії разом коштували понад $115 млрд, із них близько $95,3 млрд припадало на біткоїнові продукти; на 7 серпня сумарно — $90,2 млрд. Категорії не втратили гроші: накопичений приплив за цей час тільки зріс. Впала ціна самих активів, а разом із нею й вартість того, що фонди тримають.

Масштаб окремого фонду тут важливіший за масштаб категорії. IBIT від BlackRock перетнув позначку $60 млрд активів у квітні 2026 року і став за активами найбільшим фізично забезпеченим товарним ETF в історії США, обійшовши навіть золотий SPDR Gold Shares.

Липень 2026 року дав рідкісну картину: ефірні фонди зібрали $365,17 млн — найкращий місяць року, а біткоїнові лише $172,43 млн — найгірший місяць від самого запуску в січні 2024-го. У тиждень з 20 до 24 липня ефірні залучили $103,90 млн, приблизно втричі більше за біткоїнові. За 2026 рік це вже третій такий випадок: подібне було у квітні та в середині липня.

BINANCEДосі дивишся збоку?Ринок працює без вихідних. Рахунок на Binance відкривається за 2 хвилини.Почати зараз

Початок серпня перевернув картину назад — і це рівно та ситуація, де тижневу цифру читають неправильно. За пʼять сесій з 3 до 7 серпня біткоїнові фонди зібрали $853,5 млн, усі п’ять днів у плюс; ефірні — $244,9 млн, із них чотири сесії поспіль позитивні після мінуса 3 серпня. У доларах біткоїнові зібрали втричі більше. У частках власних активів картина зворотна: 1,07% проти 2,28% — тобто на ефірні фонди той самий тиждень натиснув удвічі сильніше.

Спокуса прочитати будь-який із цих тижнів як «гроші перетікають» велика. Перш ніж піддаватися, варто подивитися, з чого ці цифри складені.

Концентрація і комісії: категорія тримається на одному фонді

Найнезручніше спостереження виходить, якщо замість підсумкового рядка подивитися на колонки по кожному фонду.

В ефірній категорії фонд ETHA від BlackRock дав $11,45 млрд чистого припливу за підсумку всієї категорії $11,22 млрд (розбивка за фондами — на 31 липня 2026 року). Тобто один продукт забезпечив 102% усього результату, а вісім інших разом лише компенсували відплив зі старого трасту Grayscale ETHE, який втратив $5,35 млрд.

У біткоїновій картина та сама, тільки жорсткіша: на ту саму дату IBIT дав $60,48 млрд за підсумку $51,39 млрд — 118% категорії, попри те що GBTC за той самий період втратив $27,47 млрд.

Це наш власний розрахунок за первинними таблицями, і він змінює формулювання розмови. Фраза «інституціонали нарощують позицію в ефірі» насправді означає «гроші йдуть в ETHA». Будь-яка проблема в одного управителя — регуляторна, операційна, репутаційна — стає проблемою всієї категорії. Диверсифікації між емітентами, попри відчуття від девʼяти тікерів, майже немає.

Відплив зі старих трастів Grayscale пояснюється прозаїчно — комісією.

Розкид шістнадцятикратний. За дохідності стейкінгу близько 3% річних комісія у 2,50% зʼїдає її практично цілком — тому гроші й ідуть з ETHE у продукти за 0,15–0,25%. Відплив з одного фонду і приплив в інший складаються у скромну підсумкову цифру категорії, хоча всередині триває велика міграція.

Стейкінг усередині фонду: чого в біткоїна немає і не буде

Це головна структурна розвилка двох продуктів, і зʼявилася вона нещодавно.

До 2026 року стейкінг усередині американського Ethereum ETF був неможливий: фонд тримав ефір, але не міг отримувати за нього винагороду мережі — а власник на своєму гаманці міг. Інституційному розподільнику доводилося обирати між регульованим доступом і дохідністю.

Першим це зламав Grayscale у жовтні 2025 року: ETHE став першим ефірним біржовим продуктом зі стейкінгом у США. 12 березня 2026 року BlackRock запустив окремий iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) зі стартовим капіталом $104,7 млн (у пресі цифру округлюють до $107 млн). Саме в цьому й полягає відмінність ETHB від решти лінійки: фонд платить власнику винагороду мережі понад рух ціни.

Цифри дохідності: 2,8–3,5% річних залежно від роботи валідаторів, структури комісій і конкретної обгортки. В ETHB це приблизно 3,1–3,3% до комісій і близько 2,6% після. Продуктові дані потоків на квітень 2026 року показують, що на стейкінгові продукти припадає вже понад 40% усього інституційного позиціонування за ефіром.

Що це змінює по суті: ефірний фонд перестав бути чистою ставкою на ціну і став дохідним інструментом. Конкурує він тепер не з біткоїном, а з короткими облігаціями — розподільник порівнює 2,6% в ETHB з дохідністю дворічного паперу і ухвалює рішення в іншій логіці, ніж під час купівлі «цифрового золота». У біткоїна такого важеля немає: мережа не платить власнику нічого, і взятися цьому нізвідки.

Звідси практичний висновок для читання потоків: частина припливу в ефірні фонди — це попит на дохідність, а не ставка на зростання курсу. Такі гроші поводяться інакше: вони менш чутливі до ціни і більш чутливі до ставки ФРС та до розміру комісії.

Базисний трейд: де цифра припливу обманює

У біткоїна своє джерело викривлення, і навколо нього найбільше плутанини.

Механіка така: інституція купує акції ETF і водночас відкриває коротку позицію за фʼючерсом на CME, забираючи різницю між фʼючерсною і спотовою ціною. Позиція дельта-нейтральна — вона взагалі не містить ставки на рух ціни. Але в статистиці вона має вигляд припливу і зовні невідрізненна від купівлі за переконанням.

Тут важливо не перегнути, а популярні тексти перегинають постійно. Дослідження IOSG розводить два різні твердження:

• Мінливість. Тижневі коливання потоків корелюють з короткими позиціями хедж-фондів на CME з коефіцієнтом 0,70 — близько половини тижневої варіації пояснюється одним цим чинником. Тижнева цифра справді значною мірою про арбітраж.
• Рівень. А от у накопиченому обсязі арбітраж займає мало: чиста арбітражна позиція оцінюється приблизно в $1 млрд за накопиченого припливу близько $55 млрд. Основна маса — рівна спрямована купівля в середньому близько $400 млн на тиждень.

Тобто потоки перебільшують коливання віри, а не її рівень. «Орендований» арбітражний капітал крутиться туди-сюди, «власний» спрямований лежить в основі.

У 2026 році цей трейд згортається, і видно це незалежно від самого дослідження. Короткі позиції хедж-фондів упали з піку близько $14 млрд наприкінці 2024 року приблизно до $4,5 млрд; наприкінці січня 2026-го в них було 15 399 коротких контрактів проти 3 003 довгих. Середньоденний відкритий інтерес за фʼючерсами CME опустився нижче $8 млрд у березні 2026 року і до ~$7,2 млрд на початку квітня, місячний оборот у березні становив $163 млрд — майже вдвічі нижче за пік січня 2025-го. CME вперше з листопада 2023 року поступилася першим місцем за біткоїн-фʼючерсами біржі Binance.

Практичний наслідок: коли базис стискається, арбітражники йдуть, і цифра тижневого припливу падає — за цілком незмінного реального попиту. Прочитати таке падіння як «інституціонали розлюбили біткоїн» — типова помилка. Як потоки взагалі доходять до ціни і через який механізм, ми розбирали окремо в матеріалі про маржинального покупця.

Заразом перестала бути новиною і двобічність потоків. Частка сесій із відʼємним потоком у біткоїнових фондів зростає третій рік поспіль: 31% у 2024-му, 40% у 2025-му і 54% від початку 2026 року. Для зрілого біржового продукту це норма, а не сигнал втечі.

Як виглядають потоки Ethereum ETF на живому прикладі

У звітності за другий квартал 2026 року знайшовся показовий випадок — найбільша банківська група Італії Intesa Sanpaolo. За формою 13F з позиціями на 30 червня банк:

• скоротив звичайну позицію в біткоїновому IBIT з 646 809 до 40 723 акцій — на 93,7%;
• урізав кол-рядок за ним з 2 496 500 до 18 000 базових акцій — на 99,3%;
• водночас наростив стейкінговий ETHB зі 116 200 акцій ($3,15 млн) до 349 600 акцій ($7,1 млн) — більш ніж утричі.

Саме та ротація, про яку говорить уся конструкція вище: зі ставки на ціну в інструмент з дохідністю. Цифри розібрані за самою формою звітності.

Але й тут потрібне застереження, без якого приклад перетворюється на маніпуляцію. Форма 13F розкриває довгі позиції і частину довгих опціонів — і не показує виписані опціони, страйки, експірації, премії та те, чи є позиція частиною більшого хеджу. У тому самому звіті, до речі, зʼявився пут-рядок на 500 000 акцій-еквівалентів. Коректне формулювання — «у звітності видно ось це», а не «банк розвернувся до ефіру».

Як читати цифру потоку: пʼять правил

1. Порівнюйте з базою, а не із сусідом. $103,9 млн в ефірні фонди за активів $10,74 млрд — це майже відсоток активів. Ті самі гроші в біткоїнові за $79,50 млрд — трохи більше за десяту частку відсотка (активи на 7 серпня 2026 року). Одна сума дає геть різний тиск.
2. Дивіться колонки, а не підсумок. Підсумковий рядок категорії складається з припливу в нові фонди і відпливу зі старих трастів. Без розбивки по фондах він приховує велику міграцію за скромним числом.
3. Тижневу цифру в біткоїна читайте разом із базисом. Якщо фʼючерсна премія стиснулася, падіння потоку — це відхід арбітражників, а не попиту.
4. У ефіру відділяйте дохідність від ставки на ціну. Гроші у стейкінгових продуктах приходять за 2,6–3,3% річних і реагують на ставку та на комісію, а не на графік.
5. Не плутайте день із трендом. Більше половини сесій 2026 року в біткоїнових фондів були відʼємними. Окремий червоний день не означає нічого.

Базову методику читання потоків — які метрики брати і де пастки в денних даних — ми докладно розбирали в матеріалі про потоки спот-ETF на біткоїн. Тут ми додали до неї другу категорію та її специфіку.

Ризики Ethereum ETF: стейкінг усередині обгортки

Концентрація на одному емітенті. ETHA дає 102% чистого припливу ефірної категорії, IBIT — 118% біткоїнової (розрахунок за таблицями на 31.07.2026). Проблеми в одного управителя стають проблемами всього сегмента.

Комісія здатна зʼїсти весь дохід від стейкінгу. Розкид від 0,15% до 2,50% (на 01.08.2026) за дохідності близько 3% означає, що вибір фонду важливіший за вибір між стейкінгом і його відсутністю.

Дохідність стейкінгу не гарантована. 2,8–3,5% залежать від роботи валідаторів, структури комісій і конкретної обгортки; в ETHB після комісій лишається близько 2,6% (дані на квітень 2026). Механіка прописана у проспекті фонду, і читати треба саме його, а не пресреліз.

Ліквідність ефірних продуктів помітно менша. Активи $10,74 млрд проти $79,50 млрд (на 07.08.2026): вихід одного великого власника рухає ефірну категорію значно сильніше.

Звітність 13F показує не все. Вона не розкриває виписані опціони, страйки і належність позиції до хеджу — висновки про «погляди» інституцій з неї робити не можна.

Плюсовий бік. Обидві категорії стали зрілими інструментами з прозорою щоденною статистикою: потоки, активи і склад власників публікуються відкрито, а через звітність 13F видно поіменно, хто і що тримає. Ще три роки тому такої прозорості щодо крипти не існувало взагалі. Про сам актив, його токеноміку і механіку винагород ми писали в повному огляді Ethereum.

Часті питання

Що таке ETF на ефіріум простими словами? Це біржовий фонд, який тримає справжній ефір у регульованого кастодіана, а вам продає свою акцію на звичайному брокерському рахунку. Ви отримуєте експозицію на ціну активу без гаманця і приватних ключів, але не можете вивести сам ефір із фонду чи використати його в DeFi.

Коли запустили ефірні фонди у США? Торги почалися 23 липня 2024 року — на пів року пізніше за біткоїнові, що стартували 11 січня 2024-го. Стейкінг усередині обгортки зʼявився ще пізніше: Grayscale увімкнув його в жовтні 2025 року, BlackRock запустив окремий стейкінговий ETHB 12 березня 2026 року.

Чим ETHB відрізняється від ETHA? Обидва фонди належать BlackRock і обидва беруть комісію 0,25%. Різниця в тому, що ETHB відправляє ефір у стейкінг і передає власнику винагороду мережі — близько 3,1–3,3% річних до комісій і порядку 2,6% після. ETHA — звичайна спотова експозиція без дохідності.

Чи означає зростання припливу в ефір, що він обжене біткоїн? З потоків такий висновок не випливає. Розрив в активах — 7,4-кратний (на 7 серпня 2026 року), а місячні лідери змінюються: у 2026 році ефір обганяв біткоїн за тижневим припливом тричі, між цими епізодами картина була зворотною. Потік показує, куди йдуть нові гроші конкретного тижня, і нічого не каже про майбутню ціну.

Чому у фондів така різна комісія? Старі трасти на кшталт ETHE створювалися до епохи ETF і зберегли ставку 2,50%; нові продукти конкурують за гроші й тримають 0,15–0,25%. Ця різниця й пояснює, чому з одних фондів гроші йдуть, а в інші приходять за майже нульового підсумку по категорії.

Чи можна купити ефірний фонд на криптобіржі? Ні. Це інструмент американського фондового ринку, він торгується через брокера, а не через криптобіржу. Доступність конкретного фонду залежить від вашого брокера і юрисдикції.