Спадна дохідність та інституціонали: що сталося з 4-річним циклом біткоїна

Коротко (TL;DR)

• 4-річний цикл біткоїна — це спостереження, а не закон природи. Ідея проста: раз на чотири роки відбувається халвінг (зменшення винагороди майнерам удвічі), це створює дефіцит нової пропозиції, за ним іде зростання, ейфорія та обвал. Так було в циклах 2012, 2016 і 2020 років.
• Класичний таймінг поки тримається: пік поточного циклу — $126 080 на 6 жовтня 2025 року — припав приблизно на 18-й місяць після халвінгу квітня 2024-го, рівно в історичне вікно «12–18 місяців».
• А от амплітуда обвалилася. Піковий річний приріст у цьому циклі становив близько 240% проти 1000% і вище в минулих циклах — падіння розмаху приблизно на 75%. Це і є спадна дохідність біткоїна: ринок ще зростає, але дедалі слабше у відсотках.
• Головне нове — вплив ETF на цикл біткоїна. Спотові біржові фонди, запущені в січні 2024 року, додали постійне джерело попиту і «липких» інституційних тримачів. Уперше в історії новий максимум прийшов ДО халвінгу (березень 2024), а просадка 2026-го (−49% станом на 16 липня) поки що вдвічі мʼякша за історичні ведмежі обвали на 77–84%.
• Чесний висновок: цикл не «зламаний» і не «працює як раніше» — він, схоже, сплющився. Далі — механіка, таблиця всіх чотирьох циклів, три конкурентні тези і три сценарії з конкретними рівнями, на яких кожен з них вважається спростованим.

Як з халвінгу виходить 4-річний цикл

Спершу база. Халвінг — це закладена в код біткоїна подія: приблизно кожні чотири роки (точніше, кожні 210 000 блоків) винагорода майнерам за знайдений блок зменшується вдвічі. У 2012-му вона впала з 50 до 25 BTC, у 2016-му — до 12,5, у 2020-му — до 6,25, а 20 квітня 2024 року — до 3,125 BTC. Повний розбір самої події — в окремому матеріалі про механіку халвінгу біткоїна; тут нас цікавить інше — чи працює ПОХІДНИЙ від нього ринковий цикл.

Логіка циклу вибудовується в ланцюжок із чотирьох фаз:

1. Шок пропозиції. Халвінг вдвічі скорочує приплив нових монет на ринок. Якщо попит хоча б не падає, дефіцит нової пропозиції штовхає ціну вгору.
2. Зростання. Через кілька місяців після халвінгу починається бичачий ринок. Історично великий підйом стартував протягом 12–18 місяців після події.
3. Ейфорія. На піку в гру входить натовп: заголовки в медіа, приплив новачків, «цього разу все інакше». Ціна йде в параболу — різкий вертикальний злет.
4. Обвал. Ейфорія видихається, і ринок падає на 75–85% від піку, йдучи в багаторічний ведмежий ринок. Потім — новий халвінг, і коло повторюється.

Ключовий нюанс, який часто випускають з уваги: пік приходить не одразу після халвінгу, а з лагом більше року. Ринок спочатку перетравлює дефіцит, і лише потім попит розганяє ціну. Саме тому за календарем цикл займає близько чотирьох років: приблизно півтора року зростання, потім рік-півтора падіння і відновлення.

Це гарна, але не залізна модель. У нас усього три повних історичних цикли — статистично це дуже мало, щоб називати закономірність законом. Тому далі ми перевіряємо її на цифрах, а не приймаємо на віру.

BINANCE COPY TRADINGКопітрейдинг на BinanceВідкрита статистика трейдерів, старт з $10, вимкнення одним кліком.Обрати трейдера

Таблиця: чотири цикли біткоїна, 2012–2026

Зведемо всі цикли в одному місці — так видно і ритм, що повторюється, і те, як він змінюється. Ціни на піках і западинах до 2022 року — округлені орієнтири (не котирування на конкретну секунду), звірені з історією ціни біткоїна і датами халвінгів.

Моделі прогнозу біткоїна: чому S2F, Power Law і Rainbow — не кришталева куля

Ліквідністний цикл проти халвінг-циклу: хто тепер головний драйвер біткоїна

VanEck увімкнув комісію для біткоїн-ETF: пільга добігла кінця, планку за активами фонд не взяв

Крипторинок у липні: гроші повернулися у фонди, але обрали ефір, а біткоїн-скарбниці пішли на вихід

Криптомати в Міннесоті поза законом від 1 серпня, а Техас готує свою заборону

З таблиці видно дві речі одночасно. Таймінг стійкий: кожен пік приходив через рік-півтора після халвінгу, і пік жовтня 2025-го ідеально ліг у це вікно. А от усе інше згасає: і відсоток зростання від циклу до циклу, і глибина подальшого обвалу. Відсотки зростання (57 000% → 13 000% → 1 800% → 700%, за розрахунками Bitcoin Magazine Pro) — це порядок величини, а не точне котирування: конкретна цифра сильно залежить від того, які точки дна і піку брати. Але напрямок однозначний — дохідність спадає.

Два застереження до таблиці. Перше: дата першого халвінгу — 28 листопада 2012 року за часом блоку (UTC); частина трекерів показує 27-ме через часовий пояс. Друге, про останній рядок: просадка 2026-го йшла нерівно — приблизно −41% до травня (район $73 000, оцінка Spark), глибше на початку червня і −49% до середини липня, тобто не монотонно згладжувалася. Проміжний мінімум близько $60 000 (початок червня 2026 року) — це дно поточної просадки на дату публікації, а не підтверджене «дно циклу»: цикл 2024–2028 ще не закритий, і його фінальний рядок допишеться пізніше.

Спадна дохідність: чому кожен цикл слабший

Спадна дохідність біткоїна (diminishing returns) — це не песимізм аналітиків, а арифметика розміру. Щоб актив із капіталізацією $1,29 трлн (станом на 16 липня 2026 року) виріс у відсотках так само, як коли він коштував мільярди, у нього мають влитися трильйони нових грошей. Кожен наступний ікс вимагає на порядок більше капіталу, ніж попередній, — тому відсотки неминуче стискаються, навіть якщо абсолютне зростання в доларах лишається величезним.

Цифри це підтверджують із двох незалежних джерел. Аналітики Spark оцінюють падіння пікової амплітуди приблизно в 75%: близько 240% річного приросту в поточному циклі проти 1000% і вище в минулих. Fidelity Digital Assets формулює те саме інакше: «класичні чотирирічні цикли з параболічними вершинами й обвалами на 80% можуть залишитися в минулому».

Практичний сенс для читача: екстраполяція минулих іксів оманлива в обидва боки. І наївне «буде як у 2021-му, ×5 від халвінгу», і гучні таргети «$500 000 до 2029 року» однаково спірні — історія циклів працює проти великих множників на такій базі. Спадна дохідність не означає, що зростання скінчилося; вона означає, що чекати колишніх відсотків не варто.

Що додали спотові ETF

Тепер — головний герой сюжету. Спотовий ETF (exchange-traded fund) — це біржовий фонд, який тримає реальний біткоїн, а його акції торгуються на звичайній біржі як будь-яка акція. Інвестору більше не потрібен криптогаманець чи рахунок на криптобіржі: купив акцію фонду через звичного брокера — і отримав експозицію на BTC. У січні 2024 року американський регулятор (SEC) схвалив одразу 11 таких фондів, і це структурно змінило ринок.

BINANCE SIMPLE EARNЗмусь крипту працюватиВідсотки на USDT і BTC без блокування — гроші лишаються під рукою.Розмістити

Що саме змінилося:

• Новий постійний попит. Станом на 30 січня 2026 року накопичений чистий приплив у спотові біткоїн-ETF перевищив $58 млрд, а самі фонди тримали близько 1,3 млн BTC — це 6,4% усієї циркулюючої пропозиції.
• Попит проти емісії. Денний попит ETF за оцінкою Amberdata приблизно в 12 разів перевищує денну емісію майнерів. Для порівняння: у березні 2024-го фонди викуповували близько 2100 монет на день проти приблизно 900 нових. Халвінг скорочує пропозицію, але на тлі ETF-попиту ці 900 монет — вже не головний фактор.
• Аномалія березня 2024-го. Уперше в історії біткоїн оновив максимум ($73 737,94 на 14 березня 2024 року) ДО халвінгу, а не через рік після нього. Раніше так не бувало ніколи — і це пряма улика, що маржинальним покупцем став ETF-попит, а не пост-халвінговий дефіцит. Маржинальний покупець — це той, хто своїми угодами задає ціну «на межі», рухає її тут і зараз; у цьому циклі ним стали фонди.
• Інша структура тримачів. Інституціонали тепер контролюють, за оцінкою Spark, близько 12% пропозиції; понад 1 млн BTC (приблизно 5%) лежить на балансах компаній. Інституційні клієнти дають близько 83% обсягу торгів Coinbase проти 50% у 2020 році.

Поведінка цих нових тримачів відрізняється від роздрібних інвесторів. Фонди й корпорації ребалансують портфелі за розкладом, докуповують на просадках механічно за алгоритмами і тримають позиції крізь падіння, а не панікують. Результат — корекції стають дрібнішими, а вершини — менш параболічними. Саме це і «сплющує» цикл.

Три тези: цикл тримається, зламався чи розтягнувся

Ринок розділився на три табори, і в кожного є аргументи.

Теза 1. Цикл зламаний. Метт Хоуган із Bitwise прямо заявляє: «чотирирічний цикл мертвий». Логіка: сили, що рухали минулі цикли (роздрібна манія, тонкий ринок), ослабли, а біткоїн перестав бути маргінальним активом. Grayscale додає, що інституційні потоки заміщують модель «бум-крах» плавним зростанням. Свідчення на користь: обвал ДО халвінгу змінився зростанням ДО халвінгу, а просадка 2026-го виявилася вдвічі мʼякшою за історичну.

Теза 2. Цикл тримається (просто послабшав). Юрріен Тіммер із Fidelity вважає, що цикл «іде як очікувалося», а 2026 рік — це «вимкнений», слабкий третій рік після халвінгу, що повністю відповідає історії. Аналітики BitMEX нагадують: розмови про смерть циклу завжди спливають саме в ведмежій фазі, яку сам цикл і передбачає. Свідчення сильне: пік жовтня 2025-го припав рівно в історичне вікно.

Теза 3. Цикл розтягнувся (або «суперцикл»). Проміжна позиція: халвінг усе ще задає ритм, але приплив інституційних грошей подовжує фази і згладжує амплітуду. Піки стають нижчими у відсотках, але розтягнутішими в часі; обвали — дрібніші. Це не смерть циклу і не його колишня форма, а нова, «одомашнена» версія. Саме ця гіпотеза найкраще описує те, що ми реально бачимо: таймінг зберігся, амплітуда впала.

Як розвʼязати суперечку? Не голосуванням, а спостереженням за конкретними рівнями — цим і займемося в блоці сценаріїв.

Халвінг чи ліквідність: не переплутати драйвери

Перш ніж будувати сценарії, чесно назвемо слабке місце всієї чотирирічної моделі. Підйом 2024–2025 років збігся не лише з халвінгом, а й із розворотом грошової політики: ФРС США почала знижувати ставку у вересні 2024 року. Дешевші гроші самі по собі розганяють ризикові активи — від акцій до крипти.

Звідси питання, яке любить обходити «чиста» теорія халвінгу: а що насправді рухало ціну — скорочення емісії чи приплив ліквідності? Найімовірніше, обидва фактори одразу, і розділити їхній внесок математично дуже важко. Практичний висновок простий: якщо завтра ФРС знову посилить політику (див. розбір того, як рішення ФРС по ставці доходить до біткоїна), ефект халвінгу може виявитися значно слабшим, ніж очікують прихильники циклу. Халвінг — попутний вітер, а не мотор; в окремі роки макропогода важливіша за календар емісії.

Три сценарії з рівнями інвалідації

Прогноз без точки, на якій він вважається спростованим, — це не аналіз, а ворожіння. Тому до кожного сценарію — конкретний рівень-тригер. Ключовий орієнтир: аналітики Amberdata оцінюють середню ціну входу інституціоналів («інституційну базу») приблизно в $80 000 — передбачається, що нижче цього рівня алгоритми ребалансування радше докуповують, ніж продають. Це робить $80k головним вододілом між сценаріями.

Сценарій A. Цикл тримається, але мʼяко (умовно базовий). Умова: біткоїн утримується вище інституційної бази ~$80 000 і не пробиває її надовго. Тоді картина «сплющеного циклу» підтверджується: просадка 2026-го лишається в межах −40…−50%, а не заглиблюється до історичних −77…−84%. Інвалідація: упевнений вихід і закріплення нижче $80 000 — сигнал, що «липкий» інституційний попит переоцінений.

Сценарій B. Цикл зламаний угору (бичачий). Умова: повернення попиту ETF (нагадаємо, у 2026-му фонди загалом перейшли до чистого відпливу з початку року) і новий штурм максимуму $126 080. Тоді теза «інституціонали гасять обвали» посилюється, а класичний глибокий ведмежий ринок у цьому циклі так і не настає. Інвалідація: нездатність повернутися вище $126 080 при явному притоку в ETF — означає, що драйвер попиту видихнувся навіть на позитиві.

Сценарій C. Цикл спрацював як у підручнику (ведмежий). Умова: пробій інституційної бази $80 000 униз запускає каскад, і просадка заглиблюється до історичних −77…−84% від піку (це завело б ціну в діапазон $20–29k). Тоді виявиться, що ETF лише відстрочили, але не скасували класичний обвал. Інвалідація: утримання вище $80 000 на зростанні відпливів — означає, що дно ставиться на новому, вищому рівні, ніж у минулих циклах.

Жоден зі сценаріїв не є рекомендацією до дії — це карта розвилок. Сенс рівнів у тому, щоб заздалегідь знати, який рух ціни яку гіпотезу підтверджує або ламає.

Що моніторити: чекліст фаз циклу

Щоб стежити за циклом самому, не потрібен платний термінал. Достатньо чотирьох орієнтирів:

• Таймінг від халвінгу. Ведіть відлік від 20 квітня 2024 року: історичне вікно піку — 12–18 місяців (тобто до осені 2025-го воно вже пройдене). Далі за календарем — фаза охолодження.
• Амплітуда, а не тільки ціна. Дивіться на відсоток зростання від халвінгу, а не на абсолютний рекорд: згасання відсотків — норма цього циклу, а не поломка.
• Потоки ETF. Дашборди притоків/відпливів спотових фондів (наприклад, публічні трекери SoSoValue або Farside) показують, що робить головний маржинальний покупець. Розвернулися відпливи — фон слабшає.
• Глибина просадки проти історії. Порівнюйте поточний обвал з історичними −77…−84%. Якщо ринок тримається значно вище — працює «інституційний демпфер»; якщо провалюється до історичних рівнів — цикл зіграв по-старому.

Ризики і межі моделі

Підсумок по слабких місцях усього сказаного:

• Мало даних. Усього три повних історичних цикли — цього категорично недостатньо, щоб називати чотирирічний патерн законом. Будь-який висновок тут імовірнісний.
• Драйвери змішані. Зростання 2024–2025 збіглося зі пом’якшенням ФРС, і внесок халвінгу окремо від ліквідності не виділити. Це підриває саму ідею «чистого» циклу халвінгу.
• Потоки двосторонні. ETF не лише згладжують, а й підсилюють рухи: перехід фондів до чистого відпливу в 2026 році показав, що інституціонали вміють і продавати. «Липкість» попиту — гіпотеза, а не гарантія.
• Модель може просто розтягнутися. Оголошувати злам на третій рік циклу передчасно — це рівно та поведінка ціни, яку сама теорія і передбачає. Можливо, ми приймаємо нормальну паузу за кінець епохи.
• Цифри застарівають. Ціна, потоки і просадка змінюються щодня; значення в статті — знімки на вказані дати. Перед будь-якими рішеннями звіряйтеся з першоджерелами.

FAQ

Чи працює ще 4-річний цикл біткоїна? Радше «працює частково». Таймінг поки тримається: пік жовтня 2025-го припав на 18-й місяць після халвінгу квітня 2024-го — в історичне вікно. Але амплітуда впала приблизно на 75% (близько 240% зростання проти 1000%+ раніше), а просадка 2026-го вдвічі мʼякша за історичну. Найточніше картину описує теза «цикл не зламаний і не колишній, а сплющився».

Як спотові ETF впливають на цикл біткоїна? Вони додали постійне джерело попиту і «липких» інституційних тримачів. За два роки у фонди влилося понад $58 млрд, вони тримають 6,4% пропозиції, а їхній денний попит приблизно в 12 разів вищий за емісію майнерів. Інституціонали докуповують на просадках за алгоритмами і тримають позиції крізь падіння — це робить корекції дрібнішими, а вершини менш параболічними.

Що таке спадна дохідність біткоїна? Це закономірність, за якою кожен наступний цикл дає менший відсоток зростання. Причина — розмір: щоб актив за $1,29 трлн виріс так само у відсотках, як коли він коштував мільярди, потрібні на порядок більші вливання капіталу. Абсолютне зростання в доларах може лишатися величезним, але відсотки неминуче стискаються.

Чому в 2024 році біткоїн оновив максимум ще до халвінгу? Так сталося вперше в історії (14 березня 2024 року, $73 737,94). Причина — попит спотових ETF, запущених у січні 2024-го: фонди викуповували близько 2100 монет на день проти приблизно 900 нових. Попит обігнав графік емісії, і ринок не став чекати пост-халвінгового дефіциту.

Чи може класичний глибокий обвал (−80%) все ж статися? Так, повністю виключати не можна. Якщо біткоїн упевнено пробʼє вниз інституційну базу близько $80 000, каскад може заглибити просадку до історичних −77…−84% від піку. Поки що обвал 2026-го (−49% станом на 16 липня) тримається помітно мʼякше — це і є та перевірювана лінія між «цикл зламаний» і «цикл зіграв як у підручнику».