GameFi после краха play-to-earn: как устроены игровые экономики на блокчейне

Коротко

GameFi простыми словами — это игры, у которых внутриигровые предметы и валюта вынесены на блокчейн: меч становится записью в публичном реестре, игровая монета — токеном с биржевым курсом, а всё вместе получает цену за пределами игры. Название склеено из game и DeFi (decentralized finance — «децентрализованные финансы»), то есть «игра плюс финансовый слой».

Четыре вещи, которые задают рамку всему дальнейшему:

• Модель «играй и зарабатывай» в исходном виде не сработала. По переписи DappRadar на ноябрь 2024 года из примерно 3 600 отслеживаемых блокчейн-игр около 3 000 — 93% — были фактически мертвы: цена токена упала больше чем на 90% от максимума, а суточная аудитория не дотягивала до сотни кошельков.
• Обвалились не только сомнительные проекты. У пяти флагманских токенов сегмента падение от исторического максимума составляет 98,9–99,8% (данные CoinGecko на 1 августа 2026 года) — включая инфраструктурные токены тех сетей, которые считаются выжившими.
• Сегмент при этом не исчез. В третьем квартале 2025 года игры остались самой крупной категорией Web3: 25% всех активных кошельков и 4,66 млн кошельков в сутки (отчёт DappRadar).
• Изменилась сама модель. Деньги теперь делают не на выплатах игрокам, а на продаже игры. Самая массовая игра сегмента — шутер Off The Grid, 14 млн пользователей на начало 2026 года — токена не имеет вообще.

Дальше разберём, из чего физически собран финансовый слой такой игры, по какому механизму эти экономики схлопывались, что с ними происходит сейчас и по каким проверяемым признакам отличить работающий проект от очередной схемы.

Что такое GameFi и чем он отличается от обычной игры

В обычной игре с внутриигровой валютой всё принадлежит издателю. Золото в World of Warcraft, кристаллы в мобильной аркаде, скины в шутере — это строки в базе данных компании. Разработчик может обнулить ваш баланс, закрыть сервер, изменить курс обмена или запретить перепродажу. Юридически вы купили лицензию на доступ, а не вещь.

GameFi меняет одну техническую деталь, из которой вырастает всё остальное: запись о предмете переносится из закрытой базы издателя в публичный блокчейн. Практических следствий три.

Тестнет и аирдроп сети FLOP от Arthur Hayes: как участвовать, если токена ещё нет

Rug pull и тихий уход команды: 5 протоколов от пика TVL до нуля

Лжесотрудник поддержки Coinbase получил от 4 до 12 лет за $16 млн у 100 клиентов

Xinbi Guarantee: США заморозили $52,8 млн USDT и забрали Telegram-каналы

Ethereum назначил декабрь 2029 на постквантовую защиту: пять форков после Glamsterdam

Предмет становится проверяемым. Владение мечом, персонажем или участком земли фиксируется как NFT — уникальный невзаимозаменяемый токен. Любой человек может открыть блокчейн-обозреватель и убедиться, что предмет действительно ваш, не спрашивая разрешения у студии.

Предмет становится продаваемым за реальные деньги. Раз запись публичная, её можно передать другому кошельку. Появляется вторичный рынок, где цена определяется спросом, а не прайс-листом издателя.

Игровая валюта становится биржевым активом. Внутриигровая монета выпускается как обычный криптотокен и торгуется на биржах. С этого момента её курс живёт по законам крипторынка, а не по замыслу гейм-дизайнера — и это оказалось главной уязвимостью всей конструкции.

Разница между обычной игрой и GameFi — не в жанре и не в графике. Она в том, кто держит запись о вашем имуществе и может ли эта запись быть продана человеку вне игры.

Из чего собран GameFi: четыре детали

Почти любой проект сегмента собирается из одних и тех же четырёх компонентов. Понимая их назначение, вы уже можете читать документацию проекта осмысленно.

Схема с двумя токенами (utility + governance) в 2021 году стала отраслевым стандартом: первый выдают игрокам, второй продают инвесторам. Задумка была в том, чтобы развести «рабочую» валюту и «инвестиционную». На практике чаще получалось иначе: первый токен печатался бесконечно и обесценивался, второй жил на ожиданиях и падал вместе с ним.

Игровой токен — это обычный криптоактив: у него есть капитализация, суточный оборот и стакан заявок. Если вы хотите посмотреть, что на самом деле происходит с монетой конкретной игры, смотреть надо не на её сайт, а на биржевой график и объём торгов — например, на Bybit, где видно и цену, и глубину рынка. Токен без оборота — это токен, который невозможно продать, какой бы красивой ни была цифра «капитализации» в маркетинговых материалах.

Откуда берутся выплаты: краны и стоки

Это единственный раздел, который стоит прочитать внимательно: он объясняет не «что было», а «почему так вышло» — и работает как диагностический инструмент для любого нового проекта.

Экономика игры описывается двумя понятиями.

Кран (faucet) — любой способ, которым токен попадает в игру: награда за бой, ежедневный вход, добыча ресурса, стейкинг. Кран создаёт новые токены из ничего.

Сток (sink) — любой способ, которым токен из игры уходит безвозвратно: сгорает при крафте, при ремонте, при размножении персонажа, при оплате комиссии. Сток уничтожает токены.

Дальше — простая арифметика. Если краны выдают токенов больше, чем сжигают стоки, предложение растёт каждый день. При постоянном спросе цена падает. По разбору ChainScore это типовой сценарий, а не редкость: цена валится больше чем на 90% в течение нескольких месяцев после запуска.

Но у GameFi есть особенность, которой нет у обычной инфляции. Спрос на токен наград создают почти исключительно новые игроки: чтобы начать, им нужно купить NFT-персонажа, а чтобы играть дальше — тратить валюту. Старые игроки, наоборот, эти токены продают, потому что ради этого и пришли. Получается система, где выплаты действующим участникам финансируются покупками новых.

Ключевой вопрос к любому проекту звучит так: кто платит? Если ответ — «следующий игрок», модель держится ровно до тех пор, пока очередь не кончится. Если ответ — «сам игрок, который покупает игру или предметы ради удовольствия», экономика может быть устойчивой. Учёные из Корнеллского университета Джордан Али и Гили Видан в работе, опубликованной 21 июля 2025 года в журнале Big Data & Society, отмечают, что критика Axie Infinity как финансовой пирамиды строилась именно на этом: игре требовался постоянный рост числа участников, чтобы поддерживать рынок собственных токенов.

Как ломается экономика GameFi: разбор на Axie Infinity

Axie Infinity — самый изученный случай, потому что он был и самым успешным.

Взлёт. Игра о разведении и сражениях существ-акси нашла свою аудиторию во время пандемийных локдаунов. За 2021 год проект принёс 1,3 млрд долларов выручки при пиковом месяце в 66,8 млн, суточная аудитория доходила до 2,7 млн игроков, а совокупный объём продаж NFT за всё время достиг 4,2 млрд долларов. В Филиппинах и других странах Юго-Восточной Азии заработок в игре доходил до сумм, сопоставимых с местной зарплатой.

Гильдии. Входные NFT стоили дорого, поэтому появились гильдии — организации, которые покупали персонажей и сдавали их «стипендиатам» за долю дохода. Порог входа снизился, приток игроков ускорился, а вместе с ним ускорилась и добыча токена наград.

Слом. Токен наград SLP выдавали за победы почти без ограничений, а стоков у него было мало — по сути только размножение персонажей. Когда рост числа новых игроков остановился, продавцов стало больше, чем покупателей. Доход упал, игроки начали уходить, отчего доход упал ещё сильнее.

Добивание. В марте 2022 года мост сети Ronin, на которой работала игра, взломали на сумму около 620–625 млн долларов. Атаку приписывают северокорейской группе Lazarus: для подтверждения операций хватало 5 подписей из 9 валидаторов, и злоумышленники получили контроль над ключами. Взлом заметили спустя несколько дней — когда игрок не смог вывести средства.

Важная деталь: обвал начался до взлома. Хак ускорил уход игроков, но не создал проблему — она была заложена в конструкции экономики. Это различие принципиально, потому что после 2022 года «нас взломали» и «рынок упал» стали стандартным объяснением для проектов, у которых просто кончилась очередь новых участников.

Что стало с флагманами GameFi

Большинство русскоязычных материалов о сегменте до сих пор пересказывают цифры 2021 года: выручку Axie, продажу виртуальной земли Decentraland за 2,42 млн долларов, рост токена SAND на сотни процентов за неделю. Вот те же проекты по данным CoinGecko на 1 августа 2026 года.

Две вещи, которые видно из этой таблицы и не видно из статей-ровесников хайпа.

Первая: упали не только «понзи-игры». IMX и RON — это токены инфраструктуры, тех самых сетей, которые принято приводить в пример как выживших. Immutable — крупнейшая игровая экосистема с сотнями проектов, Ronin — сеть, на которую переехали Axie и Pixels. Падение почти на 99% у инфраструктуры означает, что проблема была не в отдельных недобросовестных студиях, а в структуре всего сегмента: токенов выпустили на десятки миллиардов долларов ожиданий под аудиторию, которая так и не пришла.

Вторая: сумма всё ещё большая, но не та. Совокупная капитализация этих пяти токенов — около 549 млн долларов. Вся корзина игровых токенов, которую отслеживает DappRadar, оценивалась примерно в 4,57 млрд долларов при 2 358 отслеживаемых игровых приложениях (снимок витрины DappRadar на начало апреля 2026 года). На пике 2021 года сегмент оценивали приблизительно в 50 млрд — то есть от прежней оценки осталось меньше десятой части.

Проверить положение конкретного токена несложно и самостоятельно: смотрите не капитализацию, а суточный оборот и наличие пары на крупной бирже. Как читать биржевые объёмы и чем отличается ликвидная пара от неликвидной, мы подробно разбирали в обзоре Bybit. Токен с капитализацией в десятки миллионов и оборотом в несколько тысяч долларов в сутки продать по «рыночной» цене не получится.

Почему 4,66 млн активных кошельков — это не 4,66 млн игроков

Главная цифра, которой отрасль защищается от обвинений в смерти, — количество активных кошельков. В третьем квартале 2025 года это 4,66 млн в сутки, снижение на 4,4% к предыдущему кварталу (в первом квартале 2025 года было 5,8 млн). Гейминг при этом остаётся крупнейшей категорией Web3 — 25% всех активных кошельков против 20,1% кварталом ранее.

Проблема в том, что «активный кошелёк» и «играющий человек» — разные сущности, и разрыв между ними виден по данным того же источника.

Боты. По данным, приведённым в отраслевом отчёте Blockleaders, в отдельных топовых играх сети BNB Chain до 70% месячной активности приходилось на ботов; исследование Jigger 2022 года давало 40%, к 2024 году доля выросла. Это не догадка со стороны: 5 января 2026 года Sky Mavis объявила, что с 7 января прекращает выдачу токена SLP в режиме Axie Origins именно из-за автоматизированного фарма — разработчик флагмана публично признал, что его собственная метрика активности накручивалась.

Число действий на кошелёк. DappRadar публикует и эту цифру, и она разоблачает предыдущую. За 30 дней третьего квартала 2025 года среднее количество транзакций на кошелёк составило: Alien Worlds — 598,7, Off The Grid — 124,3, Axie Infinity — 22, Lumiterra — 15,1, World of Dypians — 12,8, Kawaii Puzzle — 3,4. Разброс почти в 180 раз означает, что в одних играх человек действительно играет, а в других «активный кошелёк» — это один клик за наградой и выход.

Отсюда практическое правило: когда проект хвалится числом кошельков, ищите рядом среднее число действий на кошелёк. Если его не публикуют — скорее всего, там нечем хвастаться.

Масштаб: сколько это на фоне обычного гейминга

Цифры сегмента звучат внушительно, пока не поставить их рядом с индустрией, частью которой GameFi пытается стать.

По отчёту Newzoo за 2025 год мировая игровая индустрия — это 3,578 млрд игроков и 188,8 млрд долларов выручки за год. Теперь два сопоставления, которые мы посчитали сами.

Деньги на разработку. Венчурные вложения в блокчейн-игры за весь 2025 год составили 293 млн долларов против 1,8 млрд годом ранее (данные DappRadar); от пика 2022 года в 5,4 млрд это падение на 94,6%. Обычная игровая индустрия зарабатывает 188,8 млрд в год — примерно 517 млн долларов в день. Иными словами, весь венчурный капитал, вложенный в блокчейн-игры за год, меньше, чем обычный гейминг зарабатывает за сутки.

Куда эти деньги уходят. Из 129 млн долларов, привлечённых сегментом в третьем квартале 2025 года, до самих игр дошло 53% — остальное получила инфраструктура: сети, кошельки, платформы. То есть на разработку игр в лучшем квартале года пришлось около 68 млн долларов на всю отрасль.

Это объясняет и качество продукта. По данным отчёта Game7, в 2024 году 55% всех web3-игр оставались неиграбельными, а работающая блокчейн-интеграция была лишь у 34%. Удержание игроков на 30-й день в сегменте оценивают примерно в 12% против 25% у обычных мобильных игр.

Три модели: play-to-earn, play-and-earn, play-to-own

Сегмент прошёл три фазы, и путать их — самая частая ошибка в разговоре о GameFi.

Play-to-earn (2021–2022). Игра платит вам за то, что вы играете. Доход — главная причина запускать игру. Модель умерла вместе с притоком новых участников: как только токен переставал расти, исчезал и единственный мотив играть.

Play-and-earn (2023–2026). Игра должна быть интересной сама по себе, заработок — побочный эффект. Блокчейн уходит на второй план: игрок может вообще не знать, что он там есть. Показательный пример — Off The Grid студии Gunzilla: королевская битва на Unreal Engine 5, вышедшая в раннем доступе в октябре 2024 года, доступная в Steam, Epic Games Store, на PS5 и Xbox. Токена у игры нет, блокчейн отвечает только за владение предметами. К началу 2026 года у неё 14 млн пользователей — больше, чем у любого проекта эпохи play-to-earn.

Play-to-own (формируется). Вместо заработка токенов — владение предметами, которые сохраняются и теоретически переносятся между играми. Совместимость предметов между разными играми на практике почти не работает, но именно под неё сейчас строят инфраструктуру.

Смена модели видна не по манифестам, а по деньгам. Студия Mythical Games перешла на расчёты стейблкоинами, полностью убрав волатильный токен из экономики. Карточная игра Gods Unchained после полного переезда на Immutable zkEVM показала рост оборота NFT на 507% до 27,2 млн долларов за третий квартал 2025 года — на продаже карт, а не на выплатах игрокам.

Что чинят прямо сейчас

Два события 2026 года показывают, как отрасль пытается устранить конструктивные ошибки. В русскоязычных материалах о GameFi их обычно нет вовсе.

Ronin переехал на Ethereum. 13 мая 2026 года игровая сеть Ronin завершила переход с самостоятельного сайдчейна на Layer 2 поверх Ethereum на стеке OP Stack. Смысл двойной. Во-первых, безопасность: после взлома моста 2022 года сеть с девятью валидаторами больше не выглядела надёжной, а теперь она наследует защиту Ethereum. Во-вторых, эмиссия: выпуск токена RON снижен с 45 млн до 5 млн монет в год — в девять раз. Это ровно то самое лечение «крана», о котором шла речь выше, только применённое к инфраструктурному токену.

Axie перекрыл кран. Помимо остановки выдачи SLP в Origins с 7 января 2026 года, сооснователь Sky Mavis Джеффри Зирлин сообщил, что за 2025 год SLP был дефляционным: сожгли на 250 млн токенов больше, чем выпустили. Награды в AXS переводят на модель «только трата и стейкинг».

Работает ли это — вопрос открытый: цена обоих токенов держится в районе процента от исторического максимума (AXS — 0,5%, RON — 1,1% на 1 августа 2026 года). Но направление правок показательно. Отрасль чинит не маркетинг, а арифметику эмиссии.

Чем GameFi не является

Три вещи, которые регулярно смешивают с сегментом, хотя они устроены иначе.

Не крипто-казино и не iGaming. iGaming — это индустрия онлайн-гемблинга: казино, ставки на спорт, лицензии, провайдеры игрового софта. Там нет ни владения предметами, ни игровой экономики: есть ставка и математическое ожидание не в вашу пользу. Совпадение только в слове «игра».

Не тапалки в мессенджерах. Кликеры, где вы нажимаете на экран ради будущего аирдропа, используют блокчейн как механизм раздачи токенов, а не как слой владения предметами. Экономики у них, как правило, нет вовсе. Подробный разбор того, сколько там реально платят, — в материале про игры для заработка.

Не покупка токена на старте. Участие в продаже игрового токена через лаунчпад — отдельная активность со своими правилами и рисками; как устроено участие в IGO, мы разбирали отдельно. К тому, интересна ли сама игра и работает ли её экономика, это отношения не имеет.

Отдельно стоит упомянуть move-to-earn — ответвление, где награды дают за физическую активность. Логика та же самая: покупаете NFT-кроссовки, ходите, получаете токен. И схлопнулось оно по той же причине — механику и итог разбирали на примере STEPN, чей токен сегодня стоит 0,16% от максимума.

Чек-лист: как оценить GameFi-проект

Семь проверяемых признаков. Каждый можно проверить за несколько минут, не полагаясь на обещания студии.

1. Есть ли играбельная версия. Не трейлер, не альфа по инвайтам, а то, во что можно зайти сегодня. В 2024 году больше половины проектов сегмента этого порога не проходили.
2. Интересно ли играть без токена. Мысленно уберите заработок. Если после этого играть незачем — экономика останется единственным мотивом, а значит, повторится история 2022 года.
3. Где стоки. Найдите в документации, на что токен тратится безвозвратно. Если единственный ответ — «размножение персонажей» или «ничего», кран работает без стока.
4. Ограничена ли эмиссия. Есть ли верхний предел выпуска токена наград и график его снижения. Бесконечная эмиссия при конечном спросе даёт предсказуемый результат.
5. Кто платит. Выплаты финансируются выручкой (продажа игры, косметика, комиссия рынка) или покупками новых участников. Это главный вопрос из всех семи.
6. Сколько действий на кошелёк. Ищите не число активных кошельков, а среднее число транзакций. Значения в районе 3–5 означают «зашёл за наградой и вышел».
7. Есть ли ликвидность у токена. Суточный оборот на бирже, а не капитализация. Токен без оборота нельзя продать по цене из таблицы.

Проект, проваливший пункты 2, 3 и 5, — это не игра с рисками, а схема перераспределения денег между участниками, у которой есть срок годности.

Риски GameFi: 93% игр мертвы, а выплаты держатся на притоке новых

Раздел, которого нет у большинства материалов по теме, включая те, что стоят в верхних строках выдачи.

Структурный риск. Выплаты финансируются притоком новых игроков. Данные: 93% из примерно 3 600 отслеживаемых игр мертвы по переписи DappRadar на ноябрь 2024 года; исследование CoinGecko по 2 817 играм, запущенным с 2018 по 2023 год, показало, что 2 127 из них потеряли более 99% аудитории от пика, среднегодовой уровень провала — 80,8%.

Риск закрытия проекта. За 2025 год публично подтверждено 27 закрытий, и это только те, кто попрощался вслух. Более 300 игровых приложений ушли в ноль по активности за один второй квартал 2025 года — без объявлений, просто перестав работать. Показателен случай Nyan Heroes: 13 млн долларов инвестиций, более 1 млн участников плейтестов, свыше 250 тыс. добавлений в список желаемого на Epic и Steam — проект всё равно закрылся.

Технический риск. Игровые сети — отдельные блокчейны со своими мостами и валидаторами. Взлом моста Ronin на 620–625 млн долларов случился при схеме, где для подтверждения хватало 5 подписей из 9.

Риск ликвидности. Даже у выживших проектов падение от максимума составляет 98,9–99,8% на 1 августа 2026 года. Выйти из позиции по цене, которую показывает агрегатор, при малом обороте не получится.

Риск накрученных метрик. До 70% активности в отдельных топовых играх приходилось на ботов. Решение о входе, принятое по числу «активных пользователей», может опираться на скрипты.

Продуктовый риск. Удержание на 30-й день в сегменте — около 12% против примерно 25% у обычных мобильных игр. Игра может остаться без аудитории, даже если экономика спроектирована корректно.

Преимущества GameFi, которые остаются в силе. Владение предметом проверяется в блокчейне, а не держится на обещании издателя. Комиссии на специализированных игровых сетях снизились почти до нуля, и порог входа для обычного игрока перестал быть проблемой. Появились игры, в которые интересно играть безотносительно заработка. И гейминг остаётся крупнейшей категорией Web3 по активности — 25% всех активных кошельков в третьем квартале 2025 года. Аудитория, в отличие от спекулянтов, из сегмента не ушла.

Кому подходит GameFi, а кому нет: игра ради игры против заработка

Скорее подойдёт, если вы играете ради игры, а возможность продать редкий предмет воспринимаете как приятное дополнение. В этой рамке риск ограничен стоимостью игры, а разочарование от падения токена вас не касается — вы за него не платили.

Скорее не подойдёт, если вы ищете способ заработка. Разрыв между рекламой сегмента и его сегодняшним состоянием слишком велик: доходность, о которой пишут материалы времён хайпа, не воспроизводится на текущих ценах, а порог входа в проекты с реальными выплатами обычно окупается только при росте токена — то есть вы платите не за игру, а делаете ставку на приток следующих участников.

Точно не подойдёт, если вы рассматриваете вложение в игровые NFT как инвестицию с ожидаемой доходностью. Это самый волатильный класс активов внутри и без того волатильного рынка, и статистика выживаемости проектов известна.

Первым устареет в этом материале — цены токенов и квартальные метрики активности. Курсы смотрите на CoinGecko, отраслевые цифры — в квартальных отчётах DappRadar: они выходят раз в три месяца и содержат и число кошельков, и разбивку по сетям.

FAQ

GameFi умер? Модель play-to-earn образца 2021 года — да: 93% проектов сегмента фактически мертвы, венчурное финансирование упало на 94,6% от пика. Сам сегмент — нет: игры остаются крупнейшей категорией Web3 по активности (25% всех активных кошельков в третьем квартале 2025 года), а самая массовая игра сегмента набрала 14 млн пользователей без всякого токена. Умерла конкретная экономическая модель, а не идея владения игровыми предметами.

Сколько нужно вложить, чтобы начать? Диапазон предельно широкий и зависит от модели. В играх нового поколения вроде Off The Grid вход бесплатный — это обычный free-to-play, а блокчейн затрагивает только торговлю предметами. В проектах, где нужен входной NFT, порог задаёт вторичный рынок и меняется вслед за ценой токена. Универсальной цифры нет; при оценке считайте не стоимость входа, а срок окупаемости при текущих ценах, а не при ценах на пике.

Чем GameFi отличается от play-to-earn? GameFi — это весь сегмент: игры с блокчейн-слоем в принципе. Play-to-earn — одна конкретная экономическая модель внутри него, где игра платит за само участие. Соотношение примерно как между «электротранспортом» и «электросамокатами»: второе — частный случай первого, причём частный случай, который в исходном виде не сработал.

Можно ли вернуть деньги, если игра закрылась? Нет. При закрытии проекта NFT формально остаётся в вашем кошельке, но перестаёт что-либо значить: серверы выключены, покупателей нет, токен не торгуется. Из 300+ приложений, ушедших в ноль за второй квартал 2025 года, большинство не делали объявлений — просто прекращали активность.

Как отличить нормальный проект от схемы, если я не разбираюсь в токеномике? Задайте один вопрос: откуда берутся деньги на выплаты. Если проект зарабатывает на продаже игры, косметики или комиссии с торговли предметами — это бизнес. Если выплаты идут из покупок новых участников — это перераспределение, и оно закончится, когда закончится приток. Второй по важности вопрос: интересно ли играть, если убрать награды.

Почему упали даже токены выживших сетей? Потому что их оценка строилась на ожидании, что в сегмент придут сотни миллионов игроков. Не пришли: на 102 млн пользователей блокчейн-игр приходится 3,578 млрд игроков в мире, то есть охват сегмента — около 3%. Инфраструктура работает и стала лучше, но стоит она столько, сколько стоит спрос на неё, а не столько, сколько закладывали в прогнозы 2021 года.