Что произошло
16 октября 2026 года Circle, эмитент стейблкоина USDC, раскрыла, куда уходит её выручка. За первое полугодие 2026 года компания получила $1,395 млрд выручки и резервного дохода, но $819 млн (59%) из них заплатила партнёрам по дистрибуции и за транзакции. Чистая прибыль за те же шесть месяцев — $103,5 млн, то есть около 7 центов с каждого доллара выручки. Цифры совпадают с квартальным отчётом 10-Q, который Circle подала в SEC 5 августа 2026 года.
Детали
- Откуда деньги. 95% выручки первого полугодия 2026 года — процент на резервы USDC: $1,32 млрд. Средняя доходность резервов упала с 4,2% годовых в первом полугодии 2025 года до 3,5% в первом полугодии 2026-го. Снижение на 0,66 п.п. после решений ФРС стоило Circle около $220 млн выручки за полгода.
- Куда уходят. Из $819 млн отчислений $655 млн за январь–июнь 2026 года получила Coinbase: по договору ей достаётся доход с USDC на её площадке и половина остатка от роста экосистемы. Средний объём USDC на продуктах Coinbase во II квартале 2026 года, по данным Circle, — рекордные $20 млрд.
- Остальное. Операционные расходы за полугодие — $497 млн (36% выручки), из них $272 млн — зарплаты.
- Масштаб. На 30 июня 2026 года в обращении было $73,3 млрд USDC. Ончейн-оборот за II квартал — $14,8 трлн, за полугодие, по словам Circle, — больше $36 трлн.
Что это значит
Касается это прежде всего держателей акций Circle (CRCL), а не владельцев самого USDC. Отчисления Coinbase и другим партнёрам платятся из процентного дохода, а не из резервов: по отчёту на 30 июня 2026 года $61,9 млрд резервов лежали в фонде денежного рынка Circle Reserve Fund под управлением BlackRock, на отдельных счетах в пользу держателей. Оговорка из того же отчёта: фонд не застрахован FDIC, и BlackRock не обязана покрывать его убытки.
Риск для бизнеса считается просто. При среднем объёме $75,9 млрд USDC за первое полугодие 2026 года каждое снижение ставки ФРС на 0,25 п.п. срезает около $95 млн резервного дохода за полгода (наш расчёт). После отчислений партнёрам у Circle остаётся 41% выручки, поэтому её собственный убыток — около $39 млн, больше трети полугодовой прибыли. Горизонт — ближайшие заседания ФРС и отчёт Circle за III квартал, который компания обещает 4 ноября. Что именно обеспечивает USDC и кто может заморозить монеты, мы разбирали в сравнении стейблкоинов. О том, почему банки воюют с биржами за доход от стейблкоинов, — в разборе GENIUS Act и доходности стейблкоинов.
