Биткоин-казначейства кроме Strategy: какие DAT-компании продают BTC и почему

Коротко (TL;DR)

DAT-компании — это публичные фирмы, которые сделали биткоин главным активом баланса и покупают его на деньги акционеров и кредиторов. За Strategy такую модель повторили сотни компаний, и в 2026 году хвост этой волны начал продавать BTC. Разбираем, кто именно продаёт, почему модель копикэтов ломается и кто из них пока держится.

• Масштаб копирования. По подсчёту bex.co на апрель 2026 года, модель повторили больше 200 публичных компаний, а 142 из них крутят ровно тот же цикл «выпустили акции дороже биткоинов на балансе → купили BTC → повторили».
• Премия исчезла. На 24 сентября 2026 года только 4 из 20 крупнейших DAT-компаний торгуются выше mNAV 1, то есть дороже своих криптоактивов (отчёт DWF Ventures). Из этой четвёрки на биткоине построено только казначейство Strive.
• Продажи уже идут. Sequans вышла из биткоина в ноль, Satsuma ликвидирует все 668 BTC и уходит с Лондонской биржи, Nakamoto, Smarter Web и Empery продали часть резерва, чтобы закрыть долги.
• Не каждая продажа — капитуляция. Smarter Web погасила долг биткоинами, чтобы не выпускать 7,7 млн новых акций, и сохранила 2700 BTC. Metaplanet держится за счёт опционного дохода.
• Для рынка BTC риск не в объёме, а в синхронности. Вся ликвидация Satsuma — около 0,3% суточного оборота биткоина, но у компаний одинаковый актив, одинаковый механизм финансирования и похожие даты погашения долгов.
• Strategy держится иначе, но тоже продаёт. С конца июня до середины августа 2026 года она продала почти 7000 BTC (расчёт FT), при этом сохраняет больше 840 000 BTC и не закладывает их под срочный долг — у копикэтов такого запаса нет.

Что такое DAT-модель и сколько компаний её скопировали

DAT (digital asset treasury) — модель, при которой публичная компания превращает криптовалюту в основной актив и наращивает её на привлечённый капитал. Акции продаются дороже, чем стоят биткоины на балансе, на выручку покупается BTC, и количество биткоина на одну акцию растёт. Модель работает, пока рынок платит за акцию премию.

В англоязычной аналитике такие фирмы называют bitcoin treasury companies, а их главный показатель — mNAV (о нём ниже). Пионером была Strategy в 2020 году, остальные пришли позже и массово — в 2025-м, когда биткоин шёл к максимуму.

Размер когорты по разным оценкам:

• 89 имитаторов Strategy насчитал Standard Chartered ещё в сентябре 2025 года.
• Больше 200 публичных компаний скопировали подход, из них 142 работают по той же схеме «акции с премией → биткоин → повтор» (bex.co, 17 апреля 2026 года).
• Около 1 164 800 BTC держали публичные биткоин-казначейства на 2 апреля 2026 года по данным трекера BitcoinTreasuries.net — больше 5% от предельного предложения в 21 млн монет.
• Больше $80 млрд капитализации сектор потерял за 13 месяцев: по расчёту FT, совокупная стоимость 50 крупнейших публичных держателей BTC упала примерно со $150 млрд в июле 2025 года до $67 млрд к концу августа 2026-го. Это минус 55%. При этом 43 компании из 50 торгуются ниже цены своих акций до разворота в биткоин.

Важная оговорка про состав. Компании очень разные: японский гостиничный оператор (Metaplanet), французский производитель полупроводников (Sequans), британские фирмы с Лондонской биржи, американские SPAC-конструкции. Общее у них одно — зависимость от премии к биткоинам на балансе.

Криптовакансии: 1241 в сентябре против 382 в июле, откликов на место вчетверо меньше

OpenPayd идёт на Nasdaq через слияние с Titan: оценка до $1,145 млрд

Биткоин-ETF собрали за неделю лишь $82,9 млн, а Ethereum-ETF потеряли $118 млн

Zcash-ETF от Grayscale потерял $93,6 млн за неделю — первый отток с запуска

Мёртвые криптопроекты (dead crypto projects): 124 случая и четыре причины

Кто продаёт BTC: Sequans, Nakamoto, Satsuma, Smarter Web, Empery

Толчком стало падение биткоина (как устроен сам актив — в нашем обзоре Bitcoin (BTC)). На 6 октября 2025 года BTC обновил максимум на $126 080 (CoinGecko), летом 2026-го опускался ниже $60 000 — это просадка больше чем на 52%, — а на 26 сентября 2026 года стоил $84 187, на 33% ниже пика. Динамику по годам мы собрали в истории цены биткоина. Вслед за ценой упали акции, премия исчезла, а долги остались.

Сводка по пяти главным кейсам — все цифры из раскрытий компаний и отраслевых медиа, даты указаны:

Это спектр, а не одна история. На одном краю — полный выход и уход с биржи, на другом — точечная продажа ради конкретного долга. Разберём каждый случай.

Sequans: от частичных продаж до нуля биткоинов на балансе

Sequans — французская компания, которая запустила биткоин-казначейство в 2025 году. Сначала она продала 1025 BTC, затем избавилась почти от 80% остатка, чтобы погасить конвертируемый долг, — сам выкуп долга начался в мае 2026 года. В июле компания исключила новые покупки и объявила, что монетизирует оставшиеся 658 BTC. К 24 сентября, по данным Cointelegraph, компания раскрыла продажу последних 314 BTC из тех 658 и теперь не держит криптовалюты вовсе. Хронологию стоит запомнить как типичную: долг → частичная продажа → отказ от покупок → ноль.

Nakamoto: долг перед Kraken как «бинарное событие»

С момента SPAC-сделки в мае 2025 года акции Nakamoto упали на 99%. После покупки BTC Inc. и UTXO Management компании понадобился оборотный капитал: она продала около 284 BTC примерно на $20 млн. Главный риск в другом: почти 70% оставшихся 5342 BTC заложены под кредит биржи Kraken, который надо погасить в декабре. Глава исследований цифровых активов VanEck Мэттью Сигел назвал это «потенциальным бинарным событием» — либо рефинансирование, либо продажа залога.

Отдельная деталь для читателя отраслевой прессы: Bitcoin Magazine издаётся BTC Inc., а та входит в Nakamoto. Оценки этого издания о секторе стоит читать с учётом такой связи.

Satsuma: полная ликвидация и уход с Лондонской биржи

Самый радикальный случай. В июле 2026 года акционеры Satsuma Technology одобрили продажу всех 668 BTC, возврат капитала и делистинг с Лондонской фондовой биржи (London Stock Exchange). Делистинг — исключение акций из торгов на бирже. Это уже не смена финансирования, а закрытие самой идеи компании-казначейства.

Smarter Web: продажа ради долга, а не отказ от биткоина

23 июля 2026 года Smarter Web Company продала 177,89 BTC по средней цене $65 762 и досрочно, примерно на две недели раньше срока, погасила конвертируемый заём фонда TOBAM на $11,7 млн. Альтернатива была хуже для акционеров: заём конвертировался бы в 7 718 551 новую акцию. Компания продала около 6% резерва и сохранила 2700 BTC.

Гендиректор Эндрю Уэбли объяснил, что конвертируемые инструменты компания сейчас «не считает правильным решением для своего капитала». Это смена способа финансирования, а не бегство из биткоина: число акций не выросло, резерв на акцию уменьшился примерно на 6%, но вместе с ним исчез долг, который мог превратиться в 7,7 млн новых акций.

Empery Digital: продажа, чтобы освободить залог и выкупать акции

С 27 марта 2026 года Empery Digital продала 370 BTC по средней цене $66 632 и получила $24,7 млн. Вместе с выручкой от размещения акций компания полностью погасила срочный кредит и освободила около 1800 BTC, которые лежали в залоге, — это 60% оставшегося резерва в 2989 BTC. Менеджмент прямо пишет, что будет выкупать собственные акции ниже NAV и может продавать биткоины под эти выкупы. К концу июля, по данным CoinDesk, Empery продала уже почти половину своих биткоинов.

Другие проблемные DAT-компании: Genius Group, Twenty One, BSTR

Genius Group ещё весной 2026 года полностью распродала биткоин-резерв: последние 84 BTC ушли на погашение долга в $8,5 млн. Компания пообещала вернуться к покупкам, «когда условия станут благоприятнее». В Twenty One Capital сменился гендиректор: Джек Маллерс ушёл с поста. Bitcoin Standard Treasury Company Адама Бэка не смогла закрыть запланированное слияние из-за рыночных условий. Параллельно биткоины продают майнеры вроде Bitdeer и MARA — они перекладывают энергию и мощности под дата-центры для ИИ.

Сводку июльской волны выходов мы давали в обзоре «Крипторынок в июле: биткоин-казначейства пошли на выход».

Metaplanet и исключения: кто из копикэтов Strategy ещё держится

Не все копикэты продают. Самый заметный пример противоположной стратегии — Metaplanet. Она тоже пережила падение mNAV ниже 1, но, в отличие от чистых «покупателей биткоина в долг», у неё есть источник денег помимо выпуска акций.

Metaplanet: что это за компания и почему она держится

Metaplanet — японская публичная компания, гостиничный оператор, который с 2024 года строит биткоин-казначейство для японских инвесторов. В октябре 2025 года её mNAV впервые с запуска стратегии опустился до 0,99 — акции стоили дешевле биткоинов на балансе, а в резерве было 30 823 BTC. Компания продолжила покупать: по данным bex.co, за первый квартал 2026 года она добавила 5075 BTC на $398 млн, довела резерв до 40 177 BTC и стала третьим крупнейшим корпоративным держателем.

Ключевое отличие — «Bitcoin income business»: компания продаёт опционы на свои биткоины и получает за это премии. В первом квартале 2026 года это принесло около $18,6 млн. Деньги идут на покупки без выпуска новых акций, поэтому модель меньше зависит от премии к NAV.

Metaplanet vs Strategy: сравнение двух моделей

Среди биткоин-казначейств есть и другие покупатели. Strive (Nasdaq: ASST), по данным The Block, на 21 сентября 2026 года докупила 1355 BTC примерно за $107,7 млн и довела резерв до 26 355 BTC. Это та самая компания из четвёрки DWF, которая торгуется выше mNAV 1: пока премия есть, выпуск акций для неё всё ещё работает.

Обе компании из таблицы пережили исчезновение премии, но по-разному: Metaplanet опирается на опционный доход, Strategy — на масштаб и доступ к рынкам капитала. У копикэтов из предыдущего раздела нет ни того ни другого.

Metaplanet vs bitcoin: обгоняет ли акция сам биткоин

Для инвестора вопрос проще, чем кажется: зачем покупать акцию компании, если можно купить сам биткоин? DWF Ventures в отчёте от 24 сентября 2026 года пришла к выводу, что с 2020 года большинство DAT-акций отстали от простого владения их криптоактивом, а у тех, кто обогнал, преимущество обычно небольшое. Metaplanet была скорее исключением: по данным DL News на конец 2025 года, с начала биткоин-стратегии в 2024-м её акции выросли больше чем на 3000%. Но после того как mNAV опустился к 1, акция превращается в биткоин с дополнительными рисками: менеджмент, долг, размывание, курс иены.

Механика mNAV: почему падение ниже 1 останавливает покупки

mNAV (market-to-net-asset value) — отношение рыночной стоимости компании к стоимости её криптоактивов. mNAV 1,5 значит, что за каждый $1 биткоинов на балансе рынок платит $1,50. Пока mNAV выше 1, выпуск акций увеличивает количество биткоина на акцию. Ниже 1 — уменьшает, и модель останавливается.

Посчитаем на условной компании, чтобы механизм был виден в цифрах. У неё 1000 BTC и 10 млн акций, то есть 100 BTC на каждый миллион акций. Цена биткоина — $84 187, как 26 сентября 2026 года. Стоимость резерва — $84,19 млн, или $8,42 на акцию.

Отсюда вся логика кризиса по шагам:

1. Премия схлопывается — вслед за биткоином падает акция, mNAV уходит к 1 и ниже.
2. Выпуск акций закрывается — каждая новая акция уменьшает биткоин на акцию, это прямой вред акционерам.
3. Покупки BTC останавливаются — у копикэта без операционного бизнеса нет другого источника денег.
4. Долг остаётся — проценты по конвертируемым облигациям и дивиденды по привилегированным акциям надо платить.
5. Биткоин становится единственным источником ликвидности — его продают на долг, как Smarter Web и Sequans, или на выкуп акций, как Empery.

Третья строка таблицы объясняет, почему продажа BTC при mNAV ниже 1 — не обязательно паника. Выкуп дешёвых акций на выручку от биткоина арифметически повышает резерв на акцию. Именно так Empery обосновывает свои продажи.

Galaxy Research ещё в 2025 году сформулировала это коротко: модель «критически зависит от устойчивой премии к NAV», и если премия исчезает или превращается в дисконт, «модель начинает ломаться» (аналитик Уилл Оуэнс). На 24 сентября 2026 года, по данным DWF, выше mNAV 1 торгуются 4 из 20 крупнейших DAT-компаний: Bit Digital, Strive, Hyperliquid Strategies и BitMine. Остальные 80% не могут привлекать капитал через акции без вреда для акционеров (Cointelegraph). Показательно, что из четвёрки только у Strive казначейство построено на биткоине: Bit Digital и BitMine копят эфир (BitMine продала бо́льшую часть своих биткоинов ради ETH), Hyperliquid Strategies — токен HYPE.

Strategy на фоне копикэтов: тот же мотор, другой запас прочности

Strategy запустила модель в 2020 году и остаётся крупнейшим публичным держателем: больше 840 000 BTC на июль 2026 года. Летом она тоже продавала: к 24 июля 2026 года — около 3600 BTC, включая крупнейшую в своей истории продажу примерно на $216 млн в начале июля, а к середине августа, по подсчёту FT, — почти 7000 BTC. Компания также разрешила дополнительные продажи для долларового резерва. Майкл Сейлор объяснял это так: компания, «вероятно, продаст немного биткоина, чтобы профинансировать дивиденд, просто чтобы привить рынку иммунитет».

Механику Strategy мы не пересказываем — она подробно разобрана в статье о биткоин-машине Сейлора, а продажи в убыток — в обзоре недели 10–16 августа. Для этой статьи важны отличия от копикэтов:

• Масштаб. Больше 840 000 BTC у Strategy против 1 164 800 BTC у всех публичных компаний на апрель 2026 года — одна компания держит бо́льшую часть корпоративного биткоина.
• Операционный бизнес. У Strategy есть софтверная выручка, у большинства копикэтов доход сводится к переоценке биткоина.
• Нет залога под срочным долгом. По оценке bex.co на апрель 2026 года, биткоины Strategy не заложены, а у Nakamoto почти 70% резерва служит залогом под кредит с погашением в декабре.
• Роль покупателя. Пока Strategy покупает, она задаёт спрос для всего сектора. Если она переходит в режим держателя, копикэты теряют главную опору бычьего сценария.

Вывод из сравнения: продажи копикэтов не доказывают, что Strategy ждёт то же самое, — у них разная прочность. Но и наоборот: устойчивость Strategy ничего не говорит о компаниях с 668 или 2989 BTC и кредитом на балансе.

Биткоин-казначейства и спотовые ETF: куда ушла премия

Премия к NAV держалась в том числе потому, что акция DAT-компании была простым способом получить биткоин через обычный брокерский счёт. Спотовые биткоин-ETF дают ту же экспозицию без премии, без долга и без риска менеджмента. Как читать потоки этих фондов, мы разбирали в материале о потоках спот-ETF на биткоин.

Если свести два угла, картина такая:

• Где сигналы сходятся. Падение цены BTC бьёт и по ETF, и по казначействам. Но у ETF нет долга, который надо обслуживать, а у казначейств есть. Поэтому одинаковая просадка биткоина превращается у них в разное давление.
• Где расходятся. Отток из ETF — решение инвесторов, фонд продаёт ровно то, что у него забрали. Продажа казначейства — решение менеджмента под давлением долга или залога. Второе сложнее предсказать по данным потоков, зато легче — по календарю погашений.

Практический вывод для чтения рынка: отчёт о притоке в ETF не отменяет риск вынужденных продаж у казначейств, и наоборот. Это два разных канала предложения BTC.

Риск каскада: как продажи одних давят на весь рынок BTC

Каскад — цепная реакция, когда вынужденная продажа одного участника ухудшает положение остальных. bex.co описывает путь давления для DAT-сектора так:

1. Премия к NAV схлопывается.
2. Выпуск новых акций закрывается.
3. Долг обслуживается из кэша на балансе.
4. Кэш заканчивается.
5. Компания вынужденно продаёт биткоин на слабом рынке.
6. Цена BTC снижается дальше.
7. Остальные DAT-компании переоценивают свои резервы вниз.
8. Нарушаются ковенанты — условия кредитных договоров, привязанные к финансовым показателям.
9. Следующая волна вынужденных продаж.

Это уже не только теория: по расчёту FT, в июле 2026 года 50 крупнейших держателей перешли из нетто-покупателей в нетто-продавцы — продали примерно на 2500 BTC больше, чем купили, это около $160 млн по тогдашним ценам.

Йосип Рупена, глава кредитной платформы Milo, в сентябре 2025 года сравнивал DAT-структуры с CDO 2008 года — «сконструированными» продуктами поверх надёжного актива, где инвестор перестаёт понимать, какую экспозицию он на самом деле получает. Аналогия не про масштаб, а про механизм: 142 компании связаны одним активом и одним способом финансирования, поэтому их риски складываются, а не гасят друг друга.

Правило FASB: почему падение биткоина сразу видно в отчётности

Новый стандарт учёта FASB ASU 2023-08 (раздел 350-60) обязывает компании на американском GAAP отражать криптоактивы по справедливой стоимости. Действует для отчётных лет, начинающихся после 15 декабря 2024 года, — у компаний с календарным годом с 1 января 2025-го. В 2026 году, на падающем рынке, правило превращает каждую просадку BTC в квартальный убыток сразу у всей когорты. Раньше биткоин учитывался по цене покупки: падения списывались, а рост не отражался до продажи. Теперь каждое квартальное изменение цены попадает в прибыль или убыток.

По оценке bex.co, 25-процентное падение BTC за квартал превращается в бумажный убыток на миллиарды у крупных держателей и становится видно каждой кредитной проверке. Для компаний с ковенантами, привязанными к прибыли по GAAP, это прямой путь к шагу 8 цепочки выше.

Сколько биткоинов реально может выйти на рынок

Мы пересчитали позиции копикэтов в доллары по цене $84 187 и сравнили с суточным объёмом торгов BTC в $17,57 млрд (CoinGecko, 26 сентября 2026 года):

Сравнение грубое: холдинги и цена взяты на разные даты. Но вывод устойчив. Продажа одного копикэта — шум для рынка биткоина. Опасна синхронность: если долги нескольких компаний приходятся на одно окно, а цена в этот момент слабая, объёмы складываются. Совокупный корпоративный резерв в пересчёте равен примерно 5,8% капитализации биткоина ($1691 млрд на 26 сентября 2026 года) — это не мелочь, даже если большая его часть у Strategy.

Сценарии для DAT-компаний: консолидация сектора или волна банкротств

Ниже — сценарии с условиями и уровнями, при которых они перестают работать. Это не прогноз цены, а рамка для чтения новостей по сектору.

• Консолидация (базовый по оценкам банков и аналитиков). Standard Chartered ещё в сентябре 2025 года ожидал, что коллапс mNAV приведёт к «дифференциации и консолидации»: выживут крупнейшие, те, кто дешевле всех привлекает деньги, и держатели активов со стейкинг-доходностью. Слабые компании поглощаются или ликвидируются, как Satsuma. Президент Bitcoin Standard Treasury Company Кэтрин Даулинг в конце 2025 года тоже ожидала сделок M&A — сама BSTR к июлю 2026-го так и не закрыла собственное слияние. Сценарий перестаёт работать, если доля крупнейших DAT выше mNAV 1 вернётся хотя бы к половине — 10 из 20 против 4 из 20 на 24 сентября.
• Каскад (медвежий). Условие — биткоин снова ниже $60 000, летнего минимума 2026 года, и одновременно наступают сроки долгов: декабрьский кредит Nakamoto у Kraken, конвертируемые облигации мелких DAT с погашением в конце 2026-го и в 2027 году. Galaxy Digital ещё в конце марта 2026 года ожидала, что минимум пять казначейств столкнутся с вынужденными продажами или закрытием в 2026 году. Сценарий теряет силу, если Nakamoto рефинансирует кредит без продажи залога, а BTC держится выше $60 000 до публикации отчётов за четвёртый квартал.
• Возврат премии (бычий для сектора). Условие — биткоин возвращается к максимуму $126 080, и спрос на акции казначейств снова опережает спрос на сам актив. Но DWF отмечает, что премии исторически были на пике, когда модель была новой. Сценарий опровергнут, если BTC обновит максимум, а большинство крупных DAT останется ниже mNAV 1 — тогда «эпоха премий закончилась» не циклически, а структурно.

Прогноз Galaxy уже можно сверить с фактами на конец сентября 2026 года. Под описание «вынужденная продажа или закрытие» полностью подходят Satsuma, Sequans и Genius Group, частично — Nakamoto и Empery. Это наша оценка по раскрытиям компаний, а не формулировка Galaxy.

Что это значит для инвестора в акции BTC-казначейств

Акция DAT-компании — это биткоин плюс корпоративная надстройка: долг, менеджмент, размывание, юрисдикция. Когда премии нет, надстройка работает только в минус. Вот что стоит проверить по конкретной компании, прежде чем делать выводы:

1. mNAV и его динамика. Многие компании публикуют его на сайте, сверить можно с трекерами. Устойчиво ниже 1 — компания не может расти через выпуск акций.
2. Есть ли операционный бизнес. Опционный доход Metaplanet или софт Strategy против компании, чей единственный бизнес — держать BTC на заёмные деньги.
3. Долг и даты погашения. Конвертируемые облигации, срочные кредиты, дивиденды по привилегированным акциям — и когда наступает ближайший платёж.
4. Заложен ли биткоин. Залог под кредит, как у Nakamoto, превращает падение цены в риск принудительной продажи.
5. Кэш против обязательств. Сколько месяцев компания может платить по долгам, не продавая BTC.
6. Биткоин на акцию. Растёт ли он или компания размывает акционеров ради покупок.

Отдельно — риски, которые метрика mNAV не показывает. Она не учитывает качество менеджмента и корпоративное управление, не видит внебалансовых обязательств и может считаться по-разному: Metaplanet, например, включает в расчёт долг, у других компаний методика своя. Сравнивать mNAV разных компаний напрямую без сверки методики нельзя.

Что устареет первым: значения mNAV (меняются ежедневно вместе с ценой акций и BTC), остатки биткоинов в резервах и цена биткоина. Свежие данные — на трекере BitcoinTreasuries.net и в раскрытиях самих компаний.

FAQ

Что такое mNAV простыми словами и почему он важен для DAT-компаний?

mNAV показывает, сколько рынок платит за компанию относительно стоимости её криптоактивов. mNAV 2 значит: за $1 биткоинов на балансе инвесторы платят $2. Для DAT-компании это главный показатель, потому что только при mNAV выше 1 выпуск новых акций увеличивает биткоин на акцию. Ниже 1 модель роста через акции перестаёт работать.

Какие компании уже полностью вышли из биткоин-казначейства в 2026 году?

Полностью вышли Sequans Communications — к концу сентября 2026 года она продала последние 314 BTC — и Genius Group, распродавшая резерв весной ради погашения долга. Акционеры Satsuma Technology в июле одобрили продажу всех 668 BTC и делистинг с Лондонской биржи. Nakamoto, Smarter Web и Empery Digital продали только часть резерва.

Значит ли распродажа BTC копикэтами, что и Strategy (MSTR) рискует так же?

Не напрямую. Strategy тоже продавала BTC летом 2026 года — почти 7000 BTC с конца июня до середины августа по подсчёту FT, — но держит больше 840 000 BTC, имеет софтверный бизнес и, по оценке bex.co, не закладывает биткоины под срочный долг. Её риск связан с масштабом обязательств и доступом к рынкам капитала, а не с одним кредитом, как у Nakamoto.

Что будет с ценой биткоина, если начнутся вынужденные продажи по всему сектору?

Отдельные продажи копикэтов малы: вся ликвидация Satsuma — около 0,3% суточного оборота BTC на 26 сентября 2026 года. Давление станет заметным, если сроки долгов нескольких компаний совпадут со слабым рынком, а Strategy перестанет быть крупным покупателем. Тогда продажи складываются и усиливают падение через переоценку резервов остальных.

Как отличить компанию, которая просто рефинансируется, от той, что сворачивает стратегию?

Разница видна по тому, куда идут деньги и что компания говорит о будущем. Smarter Web погасила конкретный заём, сохранила 2700 BTC и не отказалась от стратегии. Sequans после продаж исключила новые покупки и ушла в ноль, Satsuma вынесла ликвидацию на голосование. Отказ от покупок, возврат капитала и делистинг — признаки сворачивания.

Стоит ли сейчас покупать акции публичных держателей биткоина?

Короткий ответ по данным: премия, ради которой такие акции покупали, у большинства исчезла. По отчёту DWF Ventures от 24 сентября 2026 года большинство DAT-акций с 2020 года отстали от простого владения криптоактивом, а 16 из 20 крупнейших торгуются ниже стоимости своих резервов. Акция добавляет к биткоину риски долга, менеджмента и размывания, поэтому конкретную компанию имеет смысл проверять по чек-листу выше: mNAV, долг, залог, кэш.