Это была неделя отчётности: с 12 по 15 августа вышла пачка форм 13F за второй квартал, а с ними — квартальные отчёты компаний. Срез вышел неудобный для обеих привычных трактовок: институционалы не бегут — они замерли, а казначейства не покупают — они продают, чтобы обслуживать обязательства. Отдельным сюжетом прошёл стейкинг внутри биржевых фондов: Fidelity попросила разрешение стейкать почти всё, а отчётность 21Shares показала цену конструкции.
- Цифры недели
- Новости: 13F за второй квартал и смена режима у казначейств
- Капитал и потоки: эфирные фонды берут меньше денег, но давят сильнее
- On-chain: без значимых разборов за период
- Макро: без значимых материалов за период
- Отчёты: неделя сама была отчётной
- Прогнозы: без значимых событий за период
- Теханализ: без значимых событий за период
- Нарративы недели
- Наш вывод
Цифры недели
| Событие | Цифра | Дата |
|---|---|---|
| Позиции институционалов в биткоин-ETF по формам 13F | $16,3 млрд | на 30 июня, отчёты 12–14 августа |
| Продажа биткоина Strategy | 1690 BTC по $64 262 при себестоимости $75 385 | продажи 3–9 августа |
| Переоценка криптопакета Trump Media | $597,7 млн против $904,4 млн | за полугодие к 30 июня |
| Погашения фонда 21Shares TETH при 86,42% эфира в стейкинге | $48,4 млн | отчёт 10-Q от 14 августа |
| Аренда мощности Riot под ИИ-дата-центр | 191 МВт, $9,1 млрд на 20 лет | объявлено 10 августа |
| Спотовые объёмы Gemini год к году | −66%, до $3,8 млрд | отчёт за II квартал, 13 августа |
Новости: 13F за второй квартал и смена режима у казначейств
Институционалы: одна сумма, четыре формы позиции
Главный материал недели — разбор того, как крупные держатели пришли к $16,3 млрд в биткоин-фондах четырьмя разными способами. Суверенные фонды Абу-Даби не тронули ни одной доли, пока их позиции дешевели на 13,35%. JPMorgan нарастил доли на 25,53%. UBS перевернул опционы: коллы с 80 тыс. до 1,95 млн, путы урезаны более чем вдвое. А Morgan Stanley перестал покупать чужие фонды и завёл собственный траст.
Его первая отчётность показывает разрыв между притоком и результатом: взносы $371,1 млн за 85 дней при минусе $66,8 млн по операциям, где 99% минуса — бумажная переоценка. Погашений всего 1,42% от взносов: при просадке пая на 14,01% держатели не выходили. Гарвард и Дартмут не сделали за квартал ни одной сделки — у Гарварда крипты на $101,4 млн против $171,2 млн в золоте.
Казначейства: продажи вместо покупок
Strategy вторую неделю подряд продавала биткоин ниже себестоимости: 1690 BTC ушли по $64 262 при средней цене покупки $75 385, а $108,6 млн выручки целиком пошли на выкуп привилегированных акций STRC со ставкой 12% годовых. Запас упал до 840 447 BTC. Продавец появился не от паники: бумага торгуется ниже номинала, и её надо обслуживать.
Trump Media показала ту же болезнь с другой стороны: к 30 июня пакет подешевел с $904,4 млн до $597,7 млн при проданных за квартал 65 BTC и выручке бизнеса $1,7 млн. У Metaplanet сценарий репутационный: рынок принял перемещение 5014 BTC за распродажу, а компания объяснила, что это смена адресов хранения — монеты ушли между своими кошельками за $8.
Регулирование: правила вместо исков
SEC назначила на 14 августа заседание по Regulation Crypto — первому своду правил под криптоактивы: около $5 млн за четыре года на старте и до $75 млн в год дальше без регистрации выпуска. Это решение открыть обсуждение, а не готовое правило: реалистичный запуск — конец 2026-го или начало 2027 года. Параллельно Custodia дошла до Верховного суда в споре о мастер-счёте в ФРС: ответ ФРС Канзас-Сити нужен до 11 сентября.
В рознице полюс обратный: два регулятора подали иски к Goliath Ventures, собравшей $425 млн под 3–10% в месяц якобы в пулы ликвидности, куда не ушло ничего. А Binance опровергла отказ от иска к RedotPay на $473 млн — сумма там посчитана моделью.
Безопасность: утёк не ключ, а адрес владельца
Trezor подтвердил утечку данных 13 689 покупателей через подрядчика по доставке: у 11 742 человек утекли телефон и адрес. Ключи целы — утёк список людей, у которых дома лежит аппаратный кошелёк. Тем временем с адреса кита увели $25,6 млн — с того же, который уже теряли $24,2 млн в 2023 году. Атакуют не протокол, а человека.
Инфраструктура: майнер сдаёт мощность, банк покупает линейку фондов
Riot Platforms сдала 191 МВт на 20 лет за $9,1 млрд, арендатором Bloomberg назвал Anthropic: $365–411 млн в год вместо дохода от добычи. Goldman Sachs купил NEOS Investments за сумму до $2,25 млрд — готовую линейку доходных криптофондов. А у Gemini убыток $107,7 млн и объёмы −66%: 87% выручки дают карта и услуги.
Капитал и потоки: эфирные фонды берут меньше денег, но давят сильнее
Аналитический материал недели разбирает, чем спрос на эфирные фонды устроен иначе, чем на биткоиновые. Категории несопоставимы в лоб: приток $52,18 млрд против $11,46 млрд при активах $79,50 млрд против $10,74 млрд (на 7 августа 2026 года) — одна сумма давит на эфирные фонды сильнее в разы. Диверсификации между эмитентами почти нет: ETHA даёт 102% притока категории, IBIT — 118% биткоиновой (на 31 июля). А недельная цифра у биткоина наполовину описывает базисный арбитраж: корреляция с шортами хедж-фондов на CME — 0,70.
On-chain: без значимых разборов за период
Ончейн-материалов не выходило: отчётность фондов — раскрытие эмитента, не метрика сети.
Макро: без значимых материалов за период
Макро-разборов не публиковалось: сжатие ликвидности через счёт Минфина разбирала сводка за 3–9 августа.
Отчёты: неделя сама была отчётной
Разборов чужих исследований не было — вышли первичные документы: формы 13F и квартальные отчёты Morgan Stanley, 21Shares, Gemini, Trump Media и Riot, разобранные выше.
Прогнозы: без значимых событий за период
Материалов с чужими таргетами и ценовыми сценариями нет.
Теханализ: без значимых событий за период
Технических разборов графика не публиковалось.
Нарративы недели
Уходит: «корпоративное казначейство — постоянный покупатель биткоина». Strategy продаёт вторую неделю ниже себестоимости, Trump Media свернула расширение крипто-стратегии, у Metaplanet нереализованный убыток около $1,4 млрд на 13 августа. Три публичных казначейства разом перешли из накопления в обслуживание обязательств, а замер потоков показывает, что подхватывать их продажи некому: нетто спотовых биткоин-фондов на 14 августа — минус $58 млн.
Доминирует: доходность внутри регулируемой обёртки. Fidelity подала поправку, позволяющую стейкать до 100% эфира фонда FETH и платить держателям деньгами раз в квартал — до инвестора дойдёт около 2% годовых. Потоки подтверждают: по нашему замеру TVL на 17 августа категория Staking Pool за семь дней прибавила $297 млн (+2,87%) — лучший процент среди крупных категорий. Спор идёт уже не о доступе к доходности, а о её размере.
Зреет: ликвидность как обратная сторона стейкинга в фондах. Отчёт 21Shares впервые показал конструкцию на живых погашениях — $48,4 млн выплат при 86,42% эфира в стейкинге: сорванных заявок нет, но фонд предупреждает, что блокировка на время выхода валидаторов может ограничить его способность гасить паи. Пока это незаметно — TETH весит $12,9 млн. Инвалидация: если крупные стейкинговые фонды пройдут волну погашений без задержек, тема останется строчкой проспекта.
Наш вывод
Неделя измеряла не направление рынка, а форму позиций в нём — и форма показывает то, чего не видно по дневным потокам. Суверенные фонды, эндаументы и держатели паёв Morgan Stanley вели себя одинаково: не двигались. Погашений 1,42% от взносов при просадке пая на 14,01%, у Гарварда и Дартмута ни одной сделки за квартал. Это не «умные деньги выходят» и не «институционалы скупают», а третье состояние — деньги, которые уже вошли и на цену не реагируют. Отсюда расхождение квартального среза с дневной строкой притока: первый измеряет запас, вторая — течение.
Второй вывод — про источник давления. Продажи Strategy, свёрнутые проекты Trump Media и падение объёмов Gemini на 66% говорят об одном: слабое место рынка — не спрос институционалов, а бизнес-модели тех, кто на крипте зарабатывает. Казначейству нужно платить 12% по привилегированным акциям, бирже — жить на комиссии, которых стало втрое меньше. Отсюда и решения недели: Riot меняет добычу на аренду мощности под ИИ, Goldman покупает готовые доходные фонды. Все ищут поток, не зависящий от курса.
На что смотреть дальше: продолжатся ли продажи Strategy, пока STRC ниже номинала $100; как пройдут погашения у крупных стейкинговых фондов в отчётах за третий квартал — там, а не на фонде в $12,9 млн, выяснится цена доходности внутри обёртки; и что покажет срез 13F в ноябре.
