Диапазон ликвидности Uniswap v3: узкий множит доход и убыток на одно число

Коротко (TL;DR)

Концентрированная ликвидность — это возможность указать, в каком коридоре цен работают ваши деньги в пуле. Всё, что вы вносите, обслуживает сделки только внутри выбранных границ; за ними позиция не зарабатывает ничего. Чем уже коридор, тем больше комиссий приносит каждый вложенный доллар — и ровно во столько же раз больнее бьёт движение цены.

• Множитель работает в обе стороны. Диапазон ±1% вокруг цены даёт капитал-эффективность 200,49× против полного диапазона, но и потерю на границе увеличивает в те же 200 раз: −0,248% против −0,00124% у обычного пула при том же движении.
• Широкий диапазон — это деньги там, где не торгуют. В пуле USDC/WETH 0,05% на Ethereum из $106 867 016 внутри полосы ±1% от цены стоит всего $2 189 489 — 2,05% денег пула (замер по 1 414 тикам на блоке 25 851 846, 28 августа 2026 года).
• Ближе к цене не значит выгоднее. Плотность чужого капитала на процент цены почти одинакова во всех полосах: $2,19 млн на процент и в ±0,1%, и в ±1%, и в ±5%. Сужая коридор, вы попадаете во столько же раз более плотную толпу конкурентов.
• Узкий диапазон почти не живёт. На паре ETH/USD медианное время до первого выхода за ±1% — 8 часов, 85% позиций не доживают до конца суток; у ±5% медиана 105 часов, у ±20% — от 546 до 726 часов (симуляция по 2 161 часовой точке за 90 дней).
• Дорогая часть перестановки — не газ. Полная перестановка стоит $0,38 при медианной цене газа августа 2026 года, а зафиксированный ею убыток — $24,94 на позиции $10 000 при ±1%. Это в 66 раз больше газа.
• Пул стоит на грани безубыточности. Комиссии дают 4,36% годовых на условный объём активной ликвидности, LVR при волатильности ETH 55,0% — 3,78%, при 66,5% — 5,53%. Знак результата определяет волатильность ближайших недель, а не искусство выбора границ.

Диапазон ±1% умножает капитал в 200 раз — и убыток тоже в 200

В пуле старого образца — таким был Uniswap v2 — деньги поставщика размазаны по всей ценовой кривой, от нуля до бесконечности. Из-за этого почти весь капитал простаивает: сделки идут вокруг текущей цены, а деньги ждут своей очереди на уровнях, куда цена не приходила годами. В третьей версии протокола поставщик задаёт границы сам, и вся его ликвидность работает только внутри выбранного коридора. Именно это и называют концентрированной ликвидностью: тот же капитал даёт децентрализованной бирже такую же глубину, какую в старой схеме дала бы сумма во много раз больше.

Этот разбор — урок блока «DEX и ликвидность» курса «DeFi: от первой транзакции до профи-стратегий».

Во сколько именно раз — считается точно. Отношение «сколько капитала потребовалось бы в полном диапазоне» к «сколько нужно в вашем» задаётся формулой 2√P / (2√P − P/√Pb − √Pa), где P — текущая цена, Pa и Pb — нижняя и верхняя границы. Для симметричного коридора она сворачивается до √r/(√r−1), где r — отношение границы к цене. Вот что получается на живых числах пула USDC/WETH 0,05% при цене ETH $2 498,66 (28 августа 2026 года).

SpaceX · xStockSpaceX — частная компания. Торгуй её токеном на Bybit за крипту.Торговать SpaceX →

Правая половина таблицы — та, о которой калькуляторы доходности молчат. «Потеря на границе» здесь означает: цена дошла до края коридора, и позиция стоит меньше, чем стоили бы те же монеты, просто лежащие в кошельке. Вывод формулы этой потери — предмет отдельного урока курса, здесь берётся готовый результат и проверяется на числах.

Пул ликвидности: доход даёт оборот, а счёт выставляет волатильность

Проскальзывание и price impact при свопе на AMM: допуска 0,5% мало на $100 тыс.

Непостоянные потери поставщика ликвидности: 5,72% и 156 дней комиссий

Стейбл-пулы Curve: $5 проскальзывания, 92% в упавшей монете и 0% у 3pool

Биткоин-ETF потеряли $463 млн за неделю, а в эфирные ETF пришло $197 млн

И вот что показывает проверка. Потеря позиции с границами равна потере обычного пула при том же движении цены, умноженной на тот же самый множитель эффективности. При ±5% обычный пул теряет −0,02976%; умножаем на 40,47 и получаем −1,204%, а независимый расчёт стоимости позиции даёт −1,205%. При ±1% сходится так же: −0,00124% × 200,49 = −0,248% против −0,248%. На широких коридорах равенство становится приблизительным — при ±20% это −4,298% против −4,335% (расхождение 0,9%), при ±50% −8,482% против −8,890% (4,8%), потому что множитель определён в точке входа, а не по всей длине диапазона.

Практический смысл простой: ширина — это не ручка «доходность», а ручка «плечо». Она одинаково умножает и то, что вы получаете, и то, что теряете.

Заодно стоит вернуть на место знаменитую цифру «4000×», которая с 2021 года кочует по обзорам без условия. В собственном анонсе третьей версии протокола она относится к диапазону шириной 0,10% — то есть ±0,05% вокруг цены, — а не к концентрированной ликвидности вообще. Технический потолок фабрики контрактов ещё выше, 20 000× при ширине 0,02%, но и он про конкретную ширину. Проверка арифметикой сходится: подстановка ширины 0,10% в формулу выше даёт примерно 4000. Это заявление протокола о себе, и в статьях-пересказах у него потерялось единственное важное слово — «при какой ширине».

В пуле USDC/WETH на $107 млн работает 2% денег

Совет «поставьте диапазон пошире, чтобы не выпадать» звучит в каждом руководстве, но никто не показывает, сколько денег в широком коридоре реально что-то делает. Это видно прямо в состоянии контракта. Я прошёл смарт-контракт пула 0x88e6A0c2dDD26FEEb64F039a2c41296FcB3f5640 по всем 1 414 инициализированным тикам на блоке 25 851 846 (28 августа 2026 года), восстановил профиль ликвидности и перевёл каждый сегмент в доллары по цене из контракта.

Общий TVL пула — $106 867 016 по балансам контракта; витрина DeFiLlama на ту же дату показывает $106 753 706, расхождение 0,1%. Читается таблица так: 98% денег пула в каждый момент времени не участвуют в сделках, а ждут, пока цена до них дойдёт. «Поставить широкий диапазон» и значит «положить деньги туда, где сегодня не торгуют» — это не ошибка, а осознанная плата за то, чтобы не следить за позицией.

Вторая половина замера ломает главный совет всей выдачи — «концентрируйтесь ближе к цене, там комиссии». Посчитаем плотность капитала на один процент цены: в полосе ±0,1% это $2,19 млн на процент, в полосе ±1% — те же $2,19 млн, в полосе ±5% — $2,09 млн. Плотность почти постоянна. То есть в десять раз более узкой полосе соответствует примерно в десять раз меньше чужих денег, и ваша доля в комиссиях от сужения не улучшается: множитель растёт, но растёт и плотность конкурентов, стоящих там же. Whitepaper описывает это как механизм, который «позволяет рынку самому решать, где должна стоять ликвидность» — на живом пуле рынок уже решил и выровнял выгоду.

BYBIT EARNЗаставь крипту работатьПроценты на USDT и BTC без блокировки — деньги остаются под рукой.Разместить

Что концентрация действительно даёт — так это глубину торговли. Активная ликвидность пула эквивалентна $438 105 268 капитала в старой схеме при реальных $106 867 016 на балансах, то есть 4,10×. Трейдер получает цену как в пуле вчетверо большем; поставщик за эту глубину платит рисками, о которых дальше.

Цена вышла за границу: позиция целиком в подешевевшем активе

Пока цена внутри коридора, позиция состоит из двух активов сразу, и их пропорция меняется с каждой сделкой. Когда цена подходит к границе, происходит вот что: позиция целиком превращается в один актив — тот, который дешевеет относительно второго, — ликвидность становится неактивной, и комиссии перестают начисляться. Документация формулирует прямо: при выходе цены за интервал ликвидность позиции больше не активна и больше не зарабатывает.

Дальше есть важная деталь, которую в панике часто путают. Деньги не сгорают. Если цена вернётся в коридор, ликвидность снова станет активной и комиссии снова пойдут — при условии, что вы позицию не закрыли. Не возвращается только время: часы или сутки, проведённые вне диапазона, комиссий не принесли, и восполнить их нечем.

Из этого следует правильная модель узкого коридора. Это не депозит под процент, а лимитная заявка. Whitepaper так и пишет: позиции на очень узких диапазонах ведут себя похоже на лимитные ордера — при пересечении границы весь актив меняется на встречный. Отличие от биржевой заявки в том, что исполнение не одномоментное: обмен идёт постепенно, по всей кривой внутри вашего коридора, поэтому средняя цена исполнения лежит где-то посередине диапазона, а не на его краю.

Границы, кстати, нельзя поставить в любую точку. Цена в протоколе нарезана на тики, один тик — это 0,01% изменения цены, и инициализировать разрешено только тики, кратные шагу конкретного уровня комиссии. Прямое чтение фабрики Uniswap v3 0x1F98431c8aD98523631AE4a59f267346ea31F984 на 28 августа 2026 года даёт четыре уровня, а не три, как до сих пор пишут русскоязычные гайды по мотивам whitepaper 2021 года.

Практический вывод для того, кто решает, как добавить ликвидность на Uniswap и в какой пул: на уровне 0,05% границу можно поставить в шесть раз точнее, чем на уровне 0,30%. Для узких стратегий это не мелочь — на уровне 1,00% минимальный шаг границы (2,02%) сам по себе шире, чем весь коридор ±1%.

Всё описанное — механика Uniswap v3. Четвёртая версия протокола уже существует, и концентрированную ликвидность она не отменяет: границы, тики и вся арифметика диапазона в ней те же, а её собственное нововведение — хуки — тема отдельного урока курса. Поэтому расчёты ниже одинаково применимы к обеим версиям.

Диапазон ±1% на ETH живёт восемь часов, ±20% — тридцать суток

Годовая ставка в 870% из первой таблицы верна ровно до того момента, пока цена внутри коридора. Сколько это в часах — вопрос, на который ни один из разобранных материалов не отвечает числом. Я посчитал его симуляцией: взял 2 161 часовую точку цены ETH за 90 дней (30 мая — 28 августа 2026 года) и для каждой точки замерил, сколько часов пройдёт до первого выхода цены за границы коридора, открытого в этот момент.

Симуляция прогонялась дважды на разных источниках цены — CoinGecko (2 161 точка за 90 дней) и Coinbase (2 695 часовых свечей за 113 дней). Медианы для ±1% и ±5% совпали до часа, а для ±20% разошлись: 726 часов против 546, потому что окно Coinbase длиннее и захватывает более спокойный май. Поэтому в таблице у ±20% стоит вилка, а не одно число. И ещё одна оговорка в вашу пользу: часовые данные не видят проколов границы внутри часа, так что реальное время в диапазоне ещё короче названного.

Числа не случайны, они выводятся из волатильности. Реализованная волатильность ETH на том же окне — 55,0% годовых по часовым данным CoinGecko и 53,5% по свечам Coinbase; на годовом окне 63,7%, на последних 30 днях 66,5%. При 55,0% годовых типичное движение цены за 8 часов составляет около 1,66% — то есть коридор ±1% рвётся примерно за 8 часов не по случайности, а по арифметике.

Отсюда честная формулировка обещанной доходности. У позиции $10 000 в коридоре ±1% ставка 870% годовых начисляется медианно 8 часов подряд, после чего позиция стоит в одном активе и не зарабатывает, пока вы её не переставите. У ±20% ставка скромнее — 45% годовых, — но она идёт около месяца без вашего участия. Сравнивать имеет смысл не ставки, а произведение ставки на долю времени в игре.

Перестановка диапазона: $0,38 газа и $25 зафиксированного убытка

«На Ethereum газ съест всю прибыль от ребаланса» — общее место русскоязычных руководств, написанных в 2021–2023 годах. На 28 августа 2026 года это утверждение прямо ложно, и я замерил насколько. Медианы по 1 000 последних успешных транзакций к менеджеру позиций 0xC36442b4a4522E871399CD717aBDD847Ab11FE88 (блоки 25 846 491–25 851 858):

Если выход собрать в один multicall, перестановка обойдётся в 612 952 единицы. Теперь цена газа: по 2 355 транзакциям поставщиков ликвидности с 1 по 28 августа 2026 года медиана составила 0,1958 gwei при p90 равном 2,055 gwei; независимая проверка по 1 024 последним блокам через eth_feeHistory даёт 0,0574 gwei — столько же, сколько показывает газ-оракул. Умножаем: полная перестановка стоит $0,38 в обычный час, $3,96 в дорогой и около $0,03 на Arbitrum. Плюс комиссия обратного свопа, чтобы вернуть пропорцию активов: на позиции $10 000 это $2,50.

А дорогая часть перестановки — совсем другая. Переставляя коридор, вы закрываете позицию на границе, то есть фиксируете ту самую потерю из первой таблицы: $24,94 на $10 000 при ±1% и $123,40 при ±5%. Против $0,38 газа это в 66 раз больше. Тезис конкурентов не просто устарел — он указывал не на ту статью расходов.

Отсюда считается порог: сколько перестановок в сутки стратегия выдерживает, прежде чем съест собственный доход.

Правая пара колонок — самое интересное в этом расчёте. При каждой ширине фактическая частота выхода из коридора оказывается вплотную к порогу, за которым обслуживание позиции съедает её доход: у ±20% это буквально 0,033 против 0,03. Так выглядит конкуренция поставщиков — рынок уже учёл выбор ширины в цене, и запаса не осталось ни на одной.

LVR считает потери по всему пути, а не по двум точкам

Привычная метрика «непостоянные потери» устроена как фотография: сравнили состав позиции на входе и на выходе, посчитали разницу с простым удержанием монет. Что происходило между этими двумя точками, метрика не видит вовсе. Если цена сходила вверх и вернулась обратно, фотография покажет ноль.

LVR (loss-versus-rebalancing, «потери против ребалансировки») устроен как счётчик. Он складывает ту же потерю после каждого шага цены вдоль всего пути. Академическая формулировка звучит буквально так: непостоянные потери измеряются между стартовой и конечной точкой и нечувствительны ко всему, что случилось между ними, а LVR суммирует их после каждого временного шага. Отсюда главное свойство: LVR равен нулю только при неподвижной цене, но не равен нулю, когда цена сходила вверх и вернулась.

Кто забирает эту разницу — понятно. Пул меняет монеты по своей внутренней цене, которая обновляется только сделками, а внешний рынок движется непрерывно. Каждый раз, когда цены расходятся, арбитражники забирают разницу, покупая у пула дешевле рынка или продавая дороже. Это не сбой, а способ, которым пул узнаёт новую цену; LVR и есть счёт за эту услугу.

Величину счёта считают по формуле, которую вывели Milionis, Moallemi, Roughgarden и Zhang: мгновенный LVR равен σ²/8 от рыночной стоимости позиции, где σ — волатильность актива. Формула короткая, но её следствие неприятное: потери растут как квадрат волатильности, то есть рост волатильности на четверть увеличивает счёт больше чем в полтора раза.

Практический смысл, ради которого этот раздел нужен поставщику. Тот, кто переставляет коридор при каждом касании границы, своими руками превращает «непостоянные» потери в постоянные: каждая перестановка фиксирует очередную порцию. Такой поставщик платит не абстрактную фотографическую метрику, а именно LVR — и дальше мы посчитаем его в деньгах.

Комиссии пула 4,36% годовых против LVR 3,78–5,53%

Чтобы сравнить доход и потери, их нужно привести к одному знаменателю. У LVR знаменатель — рыночная стоимость позиции, поэтому и комиссии считаем от условного объёма активной ликвидности пула: $438 105 268 на 28 августа 2026 года. Оборот пула за неделю — $732 265 462, то есть $104,61 млн в день; при ставке 0,05% это $52 305 комиссий в день и 4,36% годовых на условный объём. Тот же результат получается снизу: позиция $10 000 в полном диапазоне зарабатывает $1,19 в день, что и есть 4,36% годовых.

Метод проверен на контрольном примере авторов метрики: их условия (комиссия 30 базисных пунктов, дневная волатильность 5%) дают в этой же формуле порог 10,42% от активов пула в день — ровно ту цифру, которую печатает a16z. Отдельно отмечу расхождение с витриной: DeFiLlama показывает по этому пулу apyBase7d = 30,64%, а расчёт от оборота даёт 17,86% годовых на TVL. Методику витрины воспроизвести не удалось, поэтому в статье стоит расчёт с открытой формулой, а не витринное число.

Читается таблица так: пул стоит ровно на грани. При спокойном рынке последних трёх месяцев поставщик в микроскопическом плюсе, при волатильности последних 30 дней — в минусе. Знак результата определяет волатильность ближайших недель, а не мастерство выбора границ.

И здесь же — вывод, который переворачивает логику всей выдачи. И комиссии, и LVR пропорциональны одному и тому же множителю эффективности. Позиция $10 000 в коридоре ±1% имеет условный объём $2 004 900: её годовой LVR — $75 810 при σ = 55,0% и $110 827 при σ = 66,5%, против $86 972 комиссий при стопроцентном времени в диапазоне. У ±5% условный объём $404 700 и LVR $15 303 / $22 371 — пропорции те же. Отношение комиссий к LVR от ширины диапазона не зависит вообще. Сужение поднимает ставку и одновременно укорачивает время в игре и увеличивает счёт от арбитража; оно меняет частоту обслуживания и разброс результата, но не ожидаемую доходность.

Оптимальной оказалась ширина ×4 — и она проиграла холду

Расчёт на срезе одного дня хорошо объясняет механику, но не отвечает на вопрос «а что было на длинной дистанции». На него отвечают два независимых измерения на истории.

Первое — работа Loesch и соавторов по 17 пулам, покрывающим 43% TVL протокола, за период с 5 мая по 20 сентября 2021 года. Поставщики этих пулов заработали $199,3 млн комиссий при обороте $108,5 млрд и потеряли $260,1 млн на непостоянных потерях: чистый проигрыш простому удержанию монет — $60,8 млн. Доля поставщиков с отрицательной доходностью — 49,5%, по отдельным пулам от 34% (FTM/ETH) до 74% (MKR/ETH). В 80% пулов потери превысили комиссионный доход.

По данным того же исследования, в пуле USDC/WETH 0,05% — том самом, который я считаю выше, — 1 057 кошельков (62% участников) потеряли деньги со средним результатом −$18 245, а 648 кошельков (38%) заработали со средним +$2 251. Средний проигрыш был в восемь раз больше среднего выигрыша. Эта разбивка есть только в самой работе, независимого пересказа у неё нет, поэтому она подаётся как утверждение конкретного исследования, а не как общеизвестный факт.

Там же проверялась гипотеза «активные обыгрывают пассивных» — и не подтвердилась. Авторы прямо пишут, что не нашли статистически значимых свидетельств преимущества тех, кто чаще правит позицию. Отношение потерь к комиссиям у позиций старше месяца — 1,1×, у позиций младше суток — 1,8×, то есть $180 потерь на каждые $100 комиссий. Единственная когорта, стабильно обыгравшая удержание монет, — поставщики, работающие внутри одного блока: $1,27 млн комиссий при нулевых потерях. Для розничного поставщика это не стратегия, но это точный ответ на вопрос, где в позиции вообще есть деньги — в отсутствии времени под риском.

Второе измерение свежее и до популярной выдачи не дошло вовсе. По замеру работы Zeller и соавторов (KIT и TUM, апрель 2025) на том же пуле USDC/ETH 0,05% за период с 11 января 2023 года по 30 ноября 2024 года при капитале $100 000 оптимальный множитель ширины составил α ≈ 4 — то есть коридор от цены, делённой на 4, до цены, умноженной на 4.

Авторы объясняют парадокс так: узкие интервалы приносят существенно больше вознаграждений, чем широкие, но дают меньше прибыли или даже отрицательный результат из-за возросшей дивергентной потери и более частой перестановки. Найденный ими рычаг — не ускорять перестановку, а откладывать её, дожидаясь, пока цена отойдёт от границы на заданное расстояние. У этой работы тоже нет второго независимого домена, а её окно наблюдения было бычьим: ETH вырос с $1 350 до $3 725, что само по себе выгодно удержанию монет и невыгодно позиции. Оба ограничения авторы называют сами.

Что важно: два измерения на разных периодах и разными методиками дают одно направление, и оно совпадает с моим сегодняшним расчётом порога частоты перестановки.

Когда позиция LP оправдана: три условия и один расчёт

Ни одно из чисел выше не означает «позиция бесполезна». Оно означает, что доход поставщика — это плата за конкретную услугу с конкретной ценой, и её надо проверять до входа, а не после.

1. Оборот пула выше порога безубыточности при текущей волатильности актива. Считается за минуту: порог = (σ_дневная² / 8) / ставка_комиссии × условный объём. У разобранного пула порог на 28 августа 2026 года — от $90,77 млн до $132,70 млн в день в зависимости от окна волатильности, при фактическом обороте $104,61 млн. Если пул хронически ниже порога, ширина коридора не спасёт.
2. Вы согласны продавать растущий актив и докупать падающий. Позиция делает именно это, всегда и автоматически: цена растёт — ваш ETH меняется на стейблкоин, цена падает — наоборот. Если ваш план — рост актива, то у позиции с ним прямой конфликт, и это видно в измерении Zeller: на бычьем окне удержание монет обыграло любую ширину.
3. Вы не собираетесь бегать за ценой. Оба исторических измерения и мой расчёт порога говорят об одном: частая перестановка не улучшает результат, потому что каждая фиксирует убыток, в десятки раз превышающий стоимость газа.

Когда позиция точно не подходит: волатильный актив в пуле с малым оборотом (LVR растёт квадратично, а комиссии линейно); узкий коридор на майннете в час дорогого газа; ставка на рост актива — тут выигрывает простое удержание, а альтернативой заработка на ETH без ценового риска остаётся ликвидный стейкинг; деньги, которые нельзя оставить в позиции на месяцы.

И бытовая деталь, которая ломает расчёты в таблицах доходности. Комиссии позиции третьей версии не реинвестируются автоматически: из-за невзаимозаменяемости позиций они хранятся отдельно, в тех токенах, которыми их заплатили, и снимать их надо вручную отдельной операцией (медиана 145 800 газа). Сложного процента у позиции по умолчанию нет — годовая ставка из калькулятора считается простой.

Риски позиции LP: что ломает расчёт быстрее всего

• Волатильность. Достаточно её роста на четверть, чтобы пул из плюса 0,58% годовых ушёл в минус — при том же обороте и тех же границах.
• Время вне диапазона. Медиана 8 часов для ±1% означает, что позицию либо обслуживают несколько раз в сутки, либо она большую часть времени не зарабатывает.
• Фиксация убытка при перестановке. $24,94 на $10 000 при ±1% и $123,40 при ±5% — каждый раз, а не единожды.
• Цена газа непостоянна. Медиана августа 2026 года — 0,1958 gwei, но p90 того же месяца 2,055 gwei, а медианы отдельных дней расходятся в 26 раз: 0,0514 gwei 16 августа против 1,3280 gwei 20 августа. Расчёт «перестановка стоит $0,38» верен для медианного часа.
• Историческая база против розницы. 49,5% поставщиков в минусе по измерению 2021 года и проигрыш даже оптимальной ширины по измерению 2025 года — это не гарантия исхода, но и не шум.
• Все числа выше — срез одного момента (блок 25 851 846, 28 августа 2026 года). Профиль ликвидности меняется каждый блок, оборот и волатильность — каждую неделю; первым устареет распределение капитала по полосам, смотреть его надо на самом контракте.

FAQ

Какой диапазон выбрать на паре ETH/стейбл, если я делаю это впервые?

Широкий. Коридор ±1% живёт медианно 8 часов и требует внимания несколько раз в сутки, ±20% — около месяца. Единственное измерение, где ширину подбирали задним числом, дало оптимум около четырёхкратного коридора, то есть почти полный диапазон, а узкие варианты проигрывали из-за фиксации убытка и частых перестановок. Пока нет собственной статистики по обслуживанию позиции, узкий коридор — это ставка на дисциплину, а не на доходность.

Если цена вернётся в мой диапазон, потери отыграются?

Да, пока позиция открыта: документация протокола прямо говорит, что при возврате цены в интервал ликвидность снова становится активной и снова зарабатывает комиссии. Не возвращается только время, проведённое вне коридора, — за эти часы комиссий не начислено. Но если вы успели переставить границы, убыток уже зафиксирован в момент закрытия старой позиции. В этом и состоит разница между непостоянными потерями и LVR.

Почему калькулятор показывает 870% годовых, а на счёте столько не выходит?

По двум причинам сразу. Первая: ставка верна только пока цена внутри коридора, а ±1% на ETH живёт медианно 8 часов, и 85% таких позиций выходят за границу в первые сутки. Вторая: калькуляторы не вычитают LVR. На разобранном пуле он забирает от 3,78% до 5,53% годовых от условного объёма против 4,36% комиссий, и эта разница не зависит от того, какую ширину вы выбрали.

Что выбрать — уровень комиссии 0,05% или 0,30%?

Через порог безубыточности: чем выше ставка комиссии, тем меньший оборот нужен пулу, чтобы перекрыть LVR при той же волатильности. Поэтому волатильная пара с небольшим оборотом логичнее живёт на 0,30% или 1,00%, а плотная пара с огромным оборотом — на 0,05%. Второй фактор — точность границы: шаг тиков на уровне 0,05% равен 10 (около 0,10% цены), на 0,30% — 60 (около 0,60%), на 1,00% — 200 (около 2,02%).

Чем LVR отличается от непостоянных потерь простыми словами?

Непостоянные потери — фотография: сравнили начало и конец, что было по дороге, неважно. LVR — счётчик: складывает потерю после каждого шага цены. Если цена сходила вверх и вернулась, фотография покажет ноль, а счётчик — реальный убыток, который уже забрали арбитражники. Для того, кто держит позицию и не трогает её, ближе первая метрика; для того, кто переставляет границы, — вторая.

Стоит ли отдать позицию автоматическому вольту, который переставляет диапазон сам?

Автоматизация решает проблему внимания, но не проблему арифметики: вольт платит тот же газ, тот же обратный своп и тот же зафиксированный убыток, плюс собственную комиссию за управление. Измерение 2021 года не нашло статистически значимой выгоды у тех, кто правит позицию чаще; работа 2025 года нашла обратный рычаг — откладывать перестановку, а не ускорять её. Устройство таких вольтов и цену их комиссий разбирает отдельный урок курса.