Це був тиждень звітності: з 12 до 15 серпня вийшла пачка форм 13F за другий квартал, а з ними — квартальні звіти компаній. Зріз вийшов незручний для обох звичних трактувань: інституціонали не тікають — вони завмерли, а казначейства не купують — вони продають, щоб обслуговувати зобов’язання. Окремим сюжетом пройшов стейкінг усередині біржових фондів: Fidelity попросила дозвіл стейкати майже все, а звітність 21Shares показала ціну конструкції.
- Цифри тижня
- Новини: 13F за другий квартал і зміна режиму в казначейств
- Капітал і потоки: ефірні фонди беруть менше грошей, але тиснуть сильніше
- On-chain: без значущих розборів за період
- Макро: без значущих матеріалів за період
- Звіти: тиждень сам був звітним
- Прогнози: без значущих подій за період
- Теханаліз: без значущих подій за період
- Наративи тижня
- Висновок
Цифри тижня
| Подія | Цифра | Дата |
|---|---|---|
| Позиції інституціоналів у біткоїн-ETF за формами 13F | $16,3 млрд | на 30 червня, звіти 12–14 серпня |
| Продаж біткоїна Strategy | 1690 BTC по $64 262 за собівартості $75 385 | продажі 3–9 серпня |
| Переоцінка криптопакета Trump Media | $597,7 млн проти $904,4 млн | за півріччя до 30 червня |
| Погашення фонду 21Shares TETH за 86,42% ефіру в стейкінгу | $48,4 млн | звіт 10-Q від 14 серпня |
| Оренда потужності Riot під ШІ-дата-центр | 191 МВт, $9,1 млрд на 20 років | оголошено 10 серпня |
| Спотові обсяги Gemini рік до року | −66%, до $3,8 млрд | звіт за II квартал, 13 серпня |
Новини: 13F за другий квартал і зміна режиму в казначейств
Інституціонали: одна сума, чотири форми позиції
Головний матеріал тижня — розбір того, як великі власники дійшли до $16,3 млрд у біткоїн-фондах чотирма різними способами. Суверенні фонди Абу-Дабі не зачепили жодної частки, поки їхні позиції дешевшали на 13,35%. JPMorgan наростив частки на 25,53%. UBS перевернув опціони: коли з 80 тис. до 1,95 млн, пути врізані більш ніж удвічі. А Morgan Stanley припинив купувати чужі фонди й завів власний траст.
Його перша звітність показує розрив між припливом і результатом: внески $371,1 млн за 85 днів за мінусу $66,8 млн з операцій, де 99% мінусу — паперова переоцінка. Погашень усього 1,42% від внесків: за просідання паю на 14,01% власники не виходили. Гарвард і Дартмут не зробили за квартал жодної угоди — у Гарварда крипти на $101,4 млн проти $171,2 млн у золоті.
Казначейства: продажі замість купівель
Strategy другий тиждень поспіль продавала біткоїн нижче за собівартість: 1690 BTC пішли по $64 262 за середньої ціни купівлі $75 385, а $108,6 млн виторгу цілком пішли на викуп привілейованих акцій STRC зі ставкою 12% річних. Запас упав до 840 447 BTC. Продавець з’явився не від паніки: папір торгується нижче за номінал, і його треба обслуговувати.
Trump Media показала ту саму хворобу з іншого боку: до 30 червня пакет подешевшав з $904,4 млн до $597,7 млн за проданих за квартал 65 BTC і виторгу бізнесу $1,7 млн. У Metaplanet сценарій репутаційний: ринок сприйняв переміщення 5014 BTC за розпродаж, а компанія пояснила, що це зміна адрес зберігання — монети пішли між своїми гаманцями за $8.
Регулювання: правила замість позовів
SEC призначила на 14 серпня засідання щодо Regulation Crypto — першого зводу правил під криптоактиви: близько $5 млн за чотири роки на старті й до $75 млн на рік далі без реєстрації випуску. Це рішення відкрити обговорення, а не готове правило: реалістичний запуск — кінець 2026-го або початок 2027 року. Паралельно Custodia дійшла до Верховного суду у спорі про майстер-рахунок у ФРС: відповідь ФРС Канзас-Сіті потрібна до 11 вересня.
У роздрібі полюс протилежний: два регулятори подали позови до Goliath Ventures, яка зібрала $425 млн під 3–10% на місяць нібито в пули ліквідності, куди не пішло нічого. А Binance спростувала відмову від позову до RedotPay на $473 млн — сума там порахована моделлю.
Безпека: витік не ключа, а адреси власника
Trezor підтвердив витік даних 13 689 покупців через підрядника з доставки: у 11 742 осіб витекли телефон і адреса. Ключі цілі — витік стосується списку людей, у яких удома лежить апаратний гаманець. Тим часом з адреси кита вивели $25,6 млн — з тієї самої, яка вже втрачала $24,2 млн у 2023 році. Атакують не протокол, а людину.
Інфраструктура: майнер здає потужність, банк купує лінійку фондів
Riot Platforms здала 191 МВт на 20 років за $9,1 млрд, орендарем Bloomberg назвав Anthropic: $365–411 млн на рік замість доходу від видобутку. Goldman Sachs купив NEOS Investments за суму до $2,25 млрд — готову лінійку дохідних криптофондів. А в Gemini збиток $107,7 млн і обсяги −66%: 87% виторгу дають картка й послуги.
Капітал і потоки: ефірні фонди беруть менше грошей, але тиснуть сильніше
Аналітичний матеріал тижня розбирає, чим попит на ефірні фонди влаштований інакше, ніж на біткоїнові. Категорії незіставні навпростець: приплив $52,18 млрд проти $11,46 млрд за активів $79,50 млрд проти $10,74 млрд (на 7 серпня 2026 року) — одна сума тисне на ефірні фонди сильніше в рази. Диверсифікації між емітентами майже немає: ETHA дає 102% припливу категорії, IBIT — 118% біткоїнової (на 31 липня). А тижнева цифра в біткоїна наполовину описує базисний арбітраж: кореляція з шортами хедж-фондів на CME — 0,70.
On-chain: без значущих розборів за період
Ончейн-матеріалів не виходило: звітність фондів — розкриття емітента, не метрика мережі.
Макро: без значущих матеріалів за період
Макророзборів не публікували: стиснення ліквідності через рахунок Мінфіну розбирало зведення за 3–9 серпня.
Звіти: тиждень сам був звітним
Розборів чужих досліджень не було — вийшли первинні документи: форми 13F і квартальні звіти Morgan Stanley, 21Shares, Gemini, Trump Media та Riot, розібрані вище.
Прогнози: без значущих подій за період
Матеріалів із чужими таргетами й ціновими сценаріями немає.
Теханаліз: без значущих подій за період
Технічних розборів графіка не публікували.
Наративи тижня
Іде: «корпоративне казначейство — постійний покупець біткоїна». Strategy продає другий тиждень нижче за собівартість, Trump Media згорнула розширення крипто-стратегії, у Metaplanet нереалізований збиток близько $1,4 млрд на 13 серпня. Три публічні казначейства разом перейшли з накопичення в обслуговування зобов’язань, а замір потоків показує, що підхоплювати їхні продажі нікому: нетто спотових біткоїн-фондів на 14 серпня — мінус $58 млн.
Домінує: дохідність усередині регульованої обгортки. Fidelity подала поправку, яка дозволяє стейкати до 100% ефіру фонду FETH і платити власникам грошима раз на квартал — до інвестора дійде близько 2% річних. Потоки підтверджують: за нашим заміром TVL на 17 серпня категорія Staking Pool за сім днів додала $297 млн (+2,87%) — найкращий відсоток серед великих категорій. Спір іде вже не про доступ до дохідності, а про її розмір.
Зріє: ліквідність як зворотний бік стейкінгу у фондах. Звіт 21Shares уперше показав конструкцію на живих погашеннях — $48,4 млн виплат за 86,42% ефіру в стейкінгу: зірваних заявок немає, але фонд попереджає, що блокування на час виходу валідаторів може обмежити його спроможність гасити паї. Поки це непомітно — TETH важить $12,9 млн. Інвалідація: якщо великі стейкінгові фонди пройдуть хвилю погашень без затримок, тема лишиться рядком проспекту.
Висновок
Тиждень вимірював не напрямок ринку, а форму позицій у ньому — і форма показує те, чого не видно за денними потоками. Суверенні фонди, ендаументи й власники паїв Morgan Stanley поводилися однаково: не рухалися. Погашень 1,42% від внесків за просідання паю на 14,01%, у Гарварда й Дартмута жодної угоди за квартал. Це не «розумні гроші виходять» і не «інституціонали скуповують», а третій стан — гроші, які вже увійшли й на ціну не реагують. Звідси розбіжність квартального зрізу з денним рядком припливу: перший вимірює запас, другий — течію.
Другий висновок — про джерело тиску. Продажі Strategy, згорнуті проєкти Trump Media й падіння обсягів Gemini на 66% говорять про одне: слабке місце ринку — не попит інституціоналів, а бізнес-моделі тих, хто на крипті заробляє. Казначейству треба платити 12% за привілейованими акціями, біржі — жити на комісії, яких стало втричі менше. Звідси й рішення тижня: Riot міняє видобуток на оренду потужності під ШІ, Goldman купує готові дохідні фонди. Усі шукають потік, не залежний від курсу.
На що дивитися далі: чи триватимуть продажі Strategy, поки STRC нижче за номінал $100; як пройдуть погашення у великих стейкінгових фондів у звітах за третій квартал — там, а не на фонді в $12,9 млн, з’ясується ціна дохідності всередині обгортки; і що покаже зріз 13F у листопаді.
