Портфель DeFi-стратегій: кореляція 0,54 і дохідність 4,19% річних

Коротко (TL;DR)

Портфель DeFi-стратегій — це кілька дохідних позицій одночасно: наприклад, дельта-нейтральна зв’язка «спот плюс коротка позиція за безстроковим контрактом», дохідний стейблкоїн sUSDe і накопичувальний sUSDS. Зібрати їх нескладно. Складно відповісти на два питання: скільки такий набір приносить насправді й наскільки він просідає цілком. Далі — арифметика на виміряних рядах, а не на вітринних цифрах.

• Два з трьох «різних» рядків живляться одним двигуном. На 30-денних середніх за 342 спостереження кореляція дельта-нейтралі з sUSDe становить 0,541, sUSDe з sUSDS — 0,307, а дельта-нейтралі з sUSDS — −0,124 (за даними на 4 листопада 2026 року). На сирих денних приростах коефіцієнт близький до нуля — саме тому його так легко не помітити.
• Сума ставок не означає нічого. Сума APY трьох рядків — 12,55%, а дохідність портфеля на частках 40/35/25 — 4,19% річних (4 листопада 2026 року).
• У трьох рядках 1,22 незалежної ставки. Наша метрика N_eff дає 1,22 за трьох позицій на 4 листопада 2026 року: портфель поводиться майже як одна.
• Просідань у стратегії два, і їх плутають. У вольта HLP результат просів на 3,81% від піку, а капітал самого вольта до 5 листопада 2026 року — на 75,0%. У Ethena TVL впав на 72,7%, попри те що стратегія працювала.
• Реклама розходиться з фактом у 3–4 рази. «Приблизно 11% річних» проти виміряних 3,56% на Binance і 2,79% на Bybit за 371 день (30 жовтня 2025 — 4 листопада 2026 року).
• Єдиний виміряний плюс диверсифікації — не різні стратегії, а два майданчики. Обидві біржі в мінусі одночасно 11,3% днів проти 19,1% і 21,0% окремо. Ціна — другий кастодіальний ризик.

Кореляція стратегій 0,54: два з трьох рядків живить одна ставка

Почнімо з поняття, на якому стоїть увесь урок. Коефіцієнт кореляції — це число від −1 до +1, яке показує, наскільки синхронно рухаються два ряди: +1 — ідуть слід у слід, 0 — не пов’язані, −1 — дзеркально. Механіку ми докладно розбирали на прикладі кореляції біткоїна з Nasdaq, тому тут одразу до справи: що саме рахувати в портфелі дохідних стратегій.

Ми взяли три рядки, які в будь-якій добірці стоять як різні продукти: дельта-нейтральну позицію на ставці фінансування BTC, дохідний стейблкоїн sUSDe і накопичувальний sUSDS. Ряди зняті з публічних API — історія ставки фінансування за безстроковим контрактом BTCUSDT у двох бірж і ряди APY пулів у DefiLlama. Ставку фінансування платить не протокол, а біржа безстрокових контрактів: у Binance вона видна просто в картці контракту, і це рівно той самий двигун, з якого дохідні стейблкоїни роблять свій відсоток.

Головне тут — не самі числа, а спосіб обчислення. Якщо рахувати кореляцію за сирими денними приростами дохідності, коефіцієнт виходить близьким до нуля: денний шум ставки перекриває спільний двигун, і зв’язок зникає. Варто згладити ряди 30-денною середньою — зв’язок з’являється, хоча й не в усіх пар: помітний у дельта-нейтралі з sUSDe (0,541), слабкий у sUSDe з sUSDS (0,307), а в дельта-нейтралі з sUSDS навіть від’ємний (−0,124). Тобто вкладник, який чесно порахував кореляцію «в лоб» за денними дохідностями, отримає формальне підтвердження того, чого немає: нібито в нього три незалежні джерела доходу.

USDT→

Binance · Wall Street 24/7Акції США без брокераТоргуйте ціною Apple, Nvidia і Tesla прямо з акаунта Binance

AAPLNVDATSLA

Перша угода за 5 кроків

Механізм зв’язку простий, і його видно без статистики. Дельта-нейтраль заробляє на ставці фінансування. sUSDe в основі своїй робить те саме. Отже, «дельта-нейтраль плюс sUSDe» — це одна ставка, узята двічі, тільки вдруге через посередника і з його комісією. Академічна праця про дохідні агрегатори прямо про це: вона розбирає інвестиційні стратегії агрегаторів та їхні структурні залежності і показує, що ускладнення конструкції розширює ризик швидше, ніж дохід. До її виміряних цифр повернемося в розділі про N_eff.

Облік операцій DeFi для декларації: 14 полів, які треба записати одразу

Виведення прибутку з DeFi: $2,52 за блокчейн і до 9 590 грн різниці на $5 000

Портфель DeFi: два маршрути — 3,80% за просадки 4,9% і 5,15% за 28,5%

Перевірка DeFi-протоколу перед депозитом: аудит, ключі та прогін на Aave і Drift

Розмір позиції в DeFi-протоколі: 5% ризику на рік дають 22,6% за п’ять років

Емітент, куратор, оракул, біржа: де стратегії пов’язані

Зв’язок між рядками портфеля виникає не тому, що стратегії схожі, а тому, що в них спільний контрагент. Варто перевіряти чотири спільні знаменники, і всі чотири видно публічно.

Як це має вигляд на виміряному матеріалі, показав каскад листопада 2025 року. 4 листопада 2025 року Stream Finance розкрив збиток у 93 млн доларів у зовнішнього управителя і зупинив виведення коштів; дохідний токен xUSD упав на 77%, з 1,00 до 0,26 долара, а 160 млн доларів вкладів опинилися замороженими. Далі спрацював саме прихований зв’язок: у синтетичного стейблкоїна deUSD 65% забезпечення (68 млн доларів) було віддано Stream через приватні вольти Morpho, і 6 листопада 2025 року deUSD упав на 98%, до 0,015 долара. Вкладник, який тримав xUSD і deUSD як «дві різні стратегії», тримав одну.

Другий шар зв’язку — концентрація в кураторів. По зачеплених вольтах розбори картували 285 млн доларів взаємних боргів, і при цьому на TelosC припадало 123,64 млн доларів виданих позик, на Elixir Network — 68 млн, на MEV Capital — 25,42 млн. Ім’я куратора — така сама точка відмови, як ім’я протоколу, і воно не відображається в жодній вітрині дохідності.

Варто розуміти і загальне тло. Рада з фінансової стабільності (FSB) описала сам механізм задовго до цих кейсів: платформа обіцяє миттєве погашення, а гроші вкладає в менш ліквідні активи — модель працює, доки приплив більший за відплив, і ламається саме тоді, коли попит на погашення зростає. Той самий документ фіксував концентрацію: станом на жовтень 2022 року на топ-4 застосунки припадало понад 75% усього TVL у DeFi. Наш розбір того, куди йде капітал із дохідних стратегій, показує ту саму картину на довгому ряді: гроші виходять з усіх дохідних стратегій одразу, навіть коли ставки живуть окремо. За оцінкою одного з розборів каскаду, за тиждень листопада 2025 року з DeFi-дохідності вийшло близько 1 млрд доларів; другої незалежної оцінки цієї цифри знайти не вдалося, тому подаємо її як оцінку, а не як факт.

Ризики портфеля стратегій: п’ять місць, де втрачають гроші

Диверсифікація за назвами продуктів не прибирає жодного з пунктів нижче — усі п’ять виміряні на даних цього уроку і розібрані далі за текстом.

1. Спільний контрагент. Два рядки з різними назвами ділять емітента, куратора, оракул або біржу. Ціна питання — ті самі 65% забезпечення deUSD, віддані одному управителю, і падіння на 98% за один день.
2. Закритий вихід. За 100% утилізації ринку вільних коштів для виведення немає: близько 18 млн доларів вкладів стали у вольті AlphaUSDC Delta V2 20 червня 2026 року, попри те що стратегія продавалася як найконсервативніша.
3. Просідання капіталу за живої стратегії. Розмір вольта HLP упав на 75,0%, TVL Ethena — на 72,7%, і обидві стратегії в цей час працювали й платили відсоток. Вкладник, який стежить лише за APY, цього не бачить.
4. Від’ємна ставка як норма. Дельта-нейтраль платить замість того, щоб отримувати, кожен п’ятий день: 71 день із 371 на Binance і 78 на Bybit, зі смугами до 11 днів поспіль.
5. Витрати і якість даних. Комісія куратора 1–2% річних за дохідності портфеля 4,19% забирає від чверті до половини результату, а зіпсований ряд агрегатора перетворює розрахунок просідання на сміття — обидві цифри розібрані нижче.

Сума APY 12,55% проти дохідності портфеля 4,19%

Найчастіша арифметична помилка звучить так: «у мене три стратегії по 4–5%, отже портфель робить 12–15%». Це неправильно, бо APY стосується капіталу своєї позиції, а не всього портфеля. Дохідність цілого — середньозважена за частками.

WTIBRENT

Binance · Wall Street 24/7Новини рухають нафтуWTI · BrentРеагуйте одразу: нафта на Binance торгується цілодобово

WTIBRENTGAS

Ціна нафти зараз

Нижче — розрахунок на конкретному прикладі. Частки 40/35/25 тут не рекомендація і не «оптимальний портфель», а числа для демонстрації арифметики: підставте свої й отримаєте свій результат.

Розрив між «сумою відсотків» і тим, що реально залишається, — не винахід DeFi. У стейкінгу ATOM заявлені 15% річних перетворюються приблизно на 4,4% на руках, тільки там відрахування роблять інфляція та комісія валідатора. Тут відрахування робить частка позиції в портфелі.

Окрема проблема — яку ставку взагалі підставляти. Навчальні матеріали з дельта-нейтралі називають приблизно 11% річних за базової ставки 0,01% за інтервал. Замір за повною історією двох бірж за 371 день, з 30 жовтня 2025 по 4 листопада 2026 року, дає 3,56% на Binance і 2,79% на Bybit. Різниця в 3–4 рази, і причина не в обмані: 11% виводяться з базового значення ставки, ніби воно тримається 365 днів поспіль, а факт містить і місяці низької ставки, і 71 день від’ємної. Портфель, порахований за рекламною цифрою, розійдеться з реальністю на першому ж році.

І останнє про арифметику — вартість делегування. Якщо стратегію куплено через вольт із куратором, типова комісія становить 1–2% річних за управління плюс 10–20% з доходу (діапазон називає сам куратор, тобто зацікавлена сторона). За дохідності портфеля 4,19% річних сама лише комісія за управління з’їдає від чверті до половини результату — ще до комісії з прибутку.

Просідання портфеля: формула, пік, дно і знаменник

Просідання портфеля — це глибина падіння вартості всього набору від досягнутого максимуму до подальшого мінімуму. Канонічна формула максимального просідання (MDD) однакова і в класичних фінансах, і в DeFi: MDD = (дно − пік) ÷ пік. У навчальному прикладі довідника портфель на 200 млн доларів упав до 120 млн, і (120 − 200) ÷ 200 дає 40%.

Ключове слово у формулі — знаменник. Це пік вартості цілого, а не пік окремої позиції. Звідси дві практичні заборони: просідання частин не можна усереднювати і не можна додавати. Приклад: два рядки просіли на 20% і 10%, але в різні місяці — просідання портфеля буде меншим за обидва, бо дно цілого не збіглося з жодним із локальних днів. І навпаки: якщо рядки просіли синхронно, просідання цілого дорівнює зваженій сумі, і жодної «диверсифікації» в цифрі не виявиться.

Порядок розрахунку для свого портфеля:

1. Зібрати денний ряд вартості всього портфеля в одній валюті обліку: сума всіх позицій на кінець дня, включно з незабраним доходом. Не ряди APY — саме вартість.
2. Пройти ряд зліва направо, запам’ятовуючи поточний максимум. На кожному дні рахувати частку падіння від цього максимуму.
3. Узяти найгірше значення — це і є максимальне просідання за вікно, з датами піку і дна.
4. Перевірити вікно. Просідання за три місяці й за два роки — різні числа; вікно називається разом із результатом, інакше цифра нічого не означає.
5. Відокремити внески і зняття. Якщо в ряд потрапляють ваші поповнення, просідання занижується, а якщо зняття — завищується. Рахувати треба вартість частки, а не суму на рахунку.

П’ятий пункт видається формальністю рівно до наступного розділу: саме на ньому ламаються публічні цифри вольтів.

У HLP результат просів на 3,81%, а капітал — на 75,0%

У дохідної стратегії просідань два, і вони відповідають на різні питання. Просідання результату — наскільки впав накопичений прибуток стратегії; це про якість торгівлі. Просідання капіталу — наскільки зменшився розмір грошей у стратегії; це про те, чи залишиться дохід і чи вдасться вийти. Перше показують усі, друге — майже ніхто.

Візьмімо вольт HLP протоколу Hyperliquid — дані знімаються просто з API протоколу.

Різниця між першим і другим рядком — майже в 20 разів. І обидві цифри правильні: стратегія працювала. Станом на 5 листопада 2026 року накопичений результат вольта HLP — 138 623 161 долар, вище за попередній пік, хоча поточна дохідність близька до нуля (−0,06% річних), а розмір вольта якраз на дні ряду. Ethena на ту саму дату тримає 4,96 млрд доларів TVL проти 4,08 млрд на дні.

Формулювання тут важливо тримати точним. Розмір вольта містить внески і зняття учасників, тому −75,0% — це зміна розміру стратегії, а не збиток конкретного вкладника. Просідання результату ми міряємо в грошах свідомо: у відсотках воно дає близько 83% на перших тижнях життя вольта, коли база була приблизно 54 тисячі доларів, і це артефакт малої бази, а не ризик.

Чому просідання капіталу взагалі важливе вкладнику. По-перше, дохід стратегії часто пропорційний її розміру: вольт, з якого пішли три чверті грошей, заробляє не так, як раніше. По-друге, масовий вихід сусідів — це і є та ситуація, у якій черга на виведення стає довшою за ваше терпіння. Просідання капіталу — ранній індикатор другого ризику, і стежать за ним не за вітриною дохідності, а за рядом TVL.

N_eff = 1,22: скільки незалежних ставок у трьох рядках

Кількість рядків у портфелі нічого не говорить про диверсифікацію. Корисніша одна обчислювана метрика — ефективна кількість незалежних джерел доходу. Ми позначаємо її N_eff і рахуємо так (дані на 4 листопада 2026 року):

• розкид (σ) кожного рядка на 30-денних середніх: дельта-нейтраль 3,02 в. п., sUSDe 0,48 в. п., sUSDS 0,25 в. п.;
• розкид портфеля за виміряною матрицею кореляцій: σ = √(ΣΣ wᵢwⱼσᵢσⱼρᵢⱼ) = 1,304 в. п. за часток 0,40 / 0,35 / 0,25;
• для порівняння: якби рядки були цілком незалежні, вийшло б 1,221 в. п.; якби йшли як один — 1,439 в. п.;
• N_eff = (Σwᵢσᵢ / σ_портфеля)² = (1,439 / 1,304)² = 1,22.

Читається це так: три рядки портфеля поводяться як 1,22 незалежної ставки. Виміряне значення 1,304 лежить між межами незалежності та повної зв’язності — отже матриця кореляцій порахована коректно, а не підігнана. Низький N_eff при цьому більше пояснюється розкидом дельта-нейтралі, ніж кореляцією: її σ понад ушестеро вища, ніж у sUSDe, і навіть за повної незалежності рядків N_eff становив би лише близько 1,39.

Застереження, без якого метрику застосовувати не можна: σ тут — розкид самої ставки у відсоткових пунктах річних, а не розкид ціни позиції. Тобто N_eff відповідає на питання «скільки в мене різних джерел доходу», а не «яка в портфеля волатильність у грошах». Для стейбл-стратегій це рівно та змінна, яка вирішує: ціна позиції в них за задумом стоїть на місці, а рухається саме ставка.

Звідси випливає відповідь на питання «чи додавати ще одну складну стратегію». Праця про дохідні агрегатори порівняла дві конструкції за період з 4 травня 2024 по 3 травня 2025 року: простий вольт Yearn на USDC дав 5,41% річних за 15,7 млн доларів вкладень, а складний вольт Cian на stETH з рекурсивним плечем — 4,22% за 54,0 млн. Складність не окупилася, а структурна залежність зросла. Новий рядок портфеля підвищує N_eff лише тоді, коли в нього фізично інше джерело доходу; інакше він додає комісію і ще одного контрагента.

Частка на стратегію: стелю задає ліквідність виходу

Звична логіка розподілу — «дати більше тому, що більше платить». Для дохідних стратегій вона небезпечна, бо не відповідає на питання, скільки вдасться вивести в поганий день. Практичну стелю частки задає саме ліквідність виходу.

Як це має вигляд, коли вихід закривається. 20 червня 2026 року токен msY упав на 70–85%, ринок пішов у 100% утилізації, і близько 18 млн доларів вкладів опинилися замороженими у вольті AlphaUSDC Delta V2 куратора AlphaPing. Вольт продавався як дельта-нейтральний USDC, тобто як найнудніший рядок портфеля. Спрацював не той ризик, під який його брали: спрацювали концентрація в одному ринку і відмова куратора.

Механіка утилізації проста. Коли всі кошти ринку видані в борг, вільного залишку немає, і виведення фізично нема з чого зробити — це конструкція, а не збій. Саме її FSB описувала як розрив між обіцянкою миттєвого погашення і ліквідністю вкладень.

Офіційна документація фіксує, які важелі взагалі має куратор: він ставить абсолютні та відносні стелі на ринки й налаштовує комісії, а його потенційно шкідливі дії закриті таймлоком завдовжки від 0 до 3 тижнів. Нуль у цьому діапазоні — не помилка: таймлок налаштовується, і там, де він дорівнює нулю, правило виходу спертися на нього не може.

П’ять тригерів виходу: спред, ліквідність, строк, подія

Автоматика майданчиків сьогодні вміє три умови виходу: за ціною пулу, за накопиченою комісією і за строком. Усі три — ринкові. Жоден із розібраних вище випадків ними не ловився: ні листопад 2025 року, ні червень 2026 року не починалися з руху ціни в пулі. Тому до трьох ринкових додаємо два — подієвий і ліквідний.

Про пороги найважливіше одне спостереження. Падіння ставки саме собою тригером бути не може: від’ємна ставка фінансування — це норма ринку, а не аварія. За виміряний рік вона була від’ємною 71 день із 371 на Binance (19,1%) і 78 днів (21,0%) на Bybit, а найдовша безперервна смуга мінусу тривала 11 днів поспіль, з 11 до 21 квітня 2026 року. Правило, яке спрацьовує на тижні мінусу, закриває стратегію на шумі й робить це в найгірший момент — коли позиція вже оплатила витрати входу.

Різниця між ринковим і подієвим тригером у тому, хто й коли дізнається новину. Ціна в пулі — публічний ряд, його бачать усі одночасно. Розкриття збитку в управителя, зміна складу забезпечення чи зміна куратора — події, про які дізнаються вибірково і з затримкою. Саме тому подієвий тригер оформлюється не як «спостерігати за ринком», а як список конкретних сторінок і адрес, які ви перевіряєте за розкладом.

Одна стратегія на двох біржах: 19,1% днів проти 11,3%

Єдиний випадок у цьому уроці, коли додавання рядка вимірно знижує ризик, — це не різні стратегії, а одна стратегія на двох майданчиках. Ставка фінансування за одним і тим самим контрактом на двох біржах — це два різні стакани, два різні набори учасників і дві різні книги заявок.

Цифри за ті самі 371 день: кореляція ставки між Binance і Bybit дорівнює 0,666. Обидві біржі в мінусі одночасно лише 42 дні з 371, тобто 11,3% часу, проти 19,1% і 21,0% на кожній окремо. Частка збиткових днів падає майже вдвічі — і це, на відміну від «трьох різних стратегій», реальний ефект, бо джерело доходу фізично різне.

Ціну цього рішення треба назвати одразу, інакше висновок вийде однобоким:

• другий кастодіальний ризик — гроші лежать на двох майданчиках замість одного, і будь-яка проблема будь-якого з них стає вашою;
• подвійна операційна робота — два набори хеджів, два звіти, дві звірки і вдвічі більше приводів помилитися руками;
• дроблення позиції — на кожному майданчику розмір менший, а отже гірші умови за комісіями і вища відносна вартість обслуговування;
• дублювання верифікації — вимоги до акаунта і ліміти в майданчиків різні, і в незручний момент різними виявляться саме вони.

Жоден із цих пунктів не скасовує виміряний ефект, але він перетворює «рознести на дві біржі» з безкоштовного покращення на обмін: частину днів без збитку ви купуєте за другий операційний контур. Що являє собою конкретний майданчик і що він бере за обслуговування, розбирається окремо — у нас є докладний розбір Binance з комісіями та обмеженнями.

Перегляд раз на місяць: що дивитися і коли міняти частки

Портфель стратегій — не конструкція «зібрав і забув»: і ставка, і капітал під нею змінюються безперервно. Розумний ритм — щомісячна звірка за фіксованим списком, щоб рішення ухвалювалося за даними, а не за настроєм ринку.

1. Ставка кожного рядка за місяць, а не за день. Денне значення шумить; порівнювати треба середню за 30 днів із такою самою середньою попереднього періоду. Приклад руху: вольт HLP станом на 30 серпня 2026 року показував 6,69% річних, а на 5 листопада 2026 року — −0,06%: ця цифра переписується щодня.
2. Капітал кожного рядка. Ряд TVL стратегії або розмір вольта. Падіння розміру на десятки відсотків за незмінної дохідності — сигнал раніше, ніж зміниться сама ставка.
3. Утилізація і вільний залишок. Відповідь на питання «чи вийду я завтра», яку треба отримувати до того, як вона знадобиться.
4. Склад спільних контрагентів. Список емітентів, кураторів, оракулів і майданчиків за всіма рядками одразу: поява одного імені двічі означає, що два рядки схлопнулися в один.
5. Комісії та параметри. Зміна комісії куратора, стель або таймлока — подія того самого класу, що й зміна ставки.
6. Перерахунок цілого. Дохідність портфеля за частками, максимальне просідання за вікно і N_eff. Саме ці три числа показують, чи став портфель іншим, чи лише має інакший вигляд.

Рахувати все це вручну за десятком вкладок незручно, тому має сенс тримати позиції в одному місці: огляд сервісів для відстеження портфеля ми робили окремо. Частки міняють не тому, що один рядок «відстає», а коли змінюється структура: у двох рядків знайшовся спільний контрагент, у стратегії закрилася ліквідність виходу, N_eff впав за тієї самої кількості позицій. Різниця в дохідності на десяті частки відсотка такого приводу не дає.

Діра в даних агрегатора перетворює −95% просідання на −100%

Усі розрахунки вище стоять на рядах, знятих із публічних API. Тому в уроку є обов’язкове методичне доповнення: ряд агрегатора може бути просто зіпсованим, і порахований за ним показник просідання виявиться сміттям.

Конкретний випадок. У ряді пулу USDC Aave v3 у DefiLlama значення TVL за 19–23 квітня 2026 року дорівнюють 22 589, 7 888, 11 713 143, 15 056 і 16 779 747 доларів — за рівня в сотні мільйонів до і після цих дат. Наївний розрахунок максимального просідання за таким рядом дає −100,0%. Після вилучення п’яти аномальних дат виходить −95,2%, але й ця цифра, найімовірніше, містить міграцію пулу на новий інстанс, а не втрату грошей вкладниками. Тому жодне з двох чисел не годиться як «просідання пулу Aave», і в розрахунки цього уроку ряд не увійшов узагалі.

Мінімальна перевірка ряду перед тим, як за ним рахувати:

1. Подивитися на ряд очима — графік або просто перші й останні точки. Провал на один-два порядки на кілька днів поспіль — це майже завжди дефект вивантаження.
2. Звірити порядок величин із сусідніми датами. Значення, яке відрізняється від сусідів у тисячі разів, потребує пояснення, а не формули.
3. Перевірити безперервність. Пропущені дні роблять ковзні середні незіставними, а кореляції — випадковими.
4. Узяти друге джерело. Просідання Ethena ми тому й рахували тричі: за TVL протоколу (−72,7%), за капіталізацією USDe у CoinGecko (−74,7%) і за TVL окремого пулу sUSDe (−81,4%). Три незалежні заміри говорять про одне — отже подія справжня.
5. Не змішувати зміну інстансу з втратою. Міграція пулу має в ряді вигляд обвалу, але гроші при цьому нікуди не поділися.

Що в цьому матеріалі застаріє першим: ставки, APY і розміри стратегій — вони перераховуються щодня; ставки й кореляції тут наведені до 4 листопада 2026 року включно, розміри стратегій — станом на 5 листопада 2026 року. Повільніше змінюються кореляції та N_eff — їх має сенс перераховувати раз на місяць на своєму наборі рядків. Найдовше живуть формула просідання, список спільних знаменників і п’ять тригерів виходу: це конструкція, а не ринковий знімок.

Часті запитання

Скільки стратегій тримати в портфелі DeFi? Правильна відповідь міряється не кількістю рядків, а кількістю незалежних джерел доходу. У нашому розрахунку на 4 листопада 2026 року три позиції дали N_eff = 1,22, тобто працювали майже як одна ставка. Додавати рядок має сенс, лише якщо в нього фізично інший двигун доходу. Дослідження дохідних агрегаторів показує, що складність сама собою не платить: простий вольт дав 5,41% річних проти 4,22% у складного.

Як порахувати просідання портфеля DeFi-стратегій? Потрібен денний ряд вартості всього портфеля в одній валюті обліку, включно з незабраним доходом. Далі застосовується канонічна формула: MDD = (дно − пік) ÷ пік, де знаменник — пік вартості цілого, а не окремої позиції. Просідання частин не додають і не усереднюють: дно портфеля майже ніколи не збігається з дном кожного рядка. Внески і зняття з ряду вилучаються, інакше цифра бреше в обидва боки.

Чому дохідність портфеля менша за суму APY стратегій? Тому що APY обчислюється від капіталу своєї позиції, а не від усього портфеля. Підсумок — середньозважена величина за частками. За часток 40/35/25 три ставки 3,56%, 5,19% і 3,80% дають у сумі 12,55%, а портфель приносить 4,19% річних станом на 4 листопада 2026 року. Комісія куратора в 1–2% річних за такого результату з’їдає від чверті до половини доходу.

За якою ознакою зрозуміти, що дві стратегії насправді одна? Перевірити чотири спільні знаменники: емітента стейблкоїна, куратора вольта, адресу оракула і біржу виконання. Збіг хоча б за одним означає спільного контрагента. Живий приклад: у deUSD 65% забезпечення, тобто 68 млн доларів, було віддано Stream — тримати xUSD і deUSD означало тримати одну позицію, і в листопаді 2025 року обидва токени впали разом.

Коли закривати стратегію, якщо дохідність просто впала? Падіння ставки саме собою не тригер. За виміряний рік ставка фінансування була від’ємною 19–21% днів, а найдовша смуга мінусу тривала 11 днів поспіль — це норма, а не аварія. Позицію закривають за стисненням спреду нижче вартості обслуговування, за обмілінням ліквідності виходу, за настанням строку перегляду, за подією в контрагента і за зміною конфігурації вольта.

Що робити, якщо виведення з вольта не працює? Це частіше конструкція, ніж збій: за 100% утилізації всі кошти ринку видані в борг, і вільного залишку для виведення немає. Так у червні 2026 року стали близько 18 млн доларів у вольті AlphaUSDC Delta V2. Доки ринок не розвантажиться, варіантів небагато: чекати погашення позик або продавати частку на вторинному ринку з дисконтом. Тому частку на стратегію обмежують заздалегідь — тим, що вдасться вивести в поганий день.