Увесь DeFi пішов у мінус, і лише Risk Curators зросли — але це зростання створили не нові гроші

Коротко: єдиний плюс ринку виявився майже цілком технічним

За сім днів до 3 серпня 2026 гроші йшли з усіх великих сегментів DeFi одночасно. Біржове зберігання втратило $6,2 млрд, ліквідний стейкінг — $2,2 млрд, рестейкінг — $1,1 млрд, і це найгірша динаміка ринку у відсотках (−12,78%). У плюсі опинилася рівно одна помітна категорія DeFiLlama — Risk Curators, +$627 млн (+7,79%) за той самий тиждень.

Саме цей єдиний плюс ми й розібрали на частини. Результат: нових грошей у ньому майже немає. Із цих $627 млн рівно $625,4 млн дав один куратор — Steakhouse Financial. Усередині його приросту близько $264 млн увійшли в метрику однією сходинкою 30 липня, коли в даних куратора вперше з’явилася нова мережа, а гроші на ній накопичувалися весь липень. Ще близько $270 млн припали на мережу Base, де сам майданчик за той самий тиждень не зріс. Приплив нових депозитів у тій самій новій мережі, який вдалося підтвердити за безперервним рядом, — $62,3 млн за той самий тиждень, тобто приблизно десята частина заголовкової цифри.

Практичний висновок тижня до 3 серпня: жодна категорія не зросла в тому масштабі, який показує таблиця. Реальний підтверджений приріст виявився майже на порядок меншим за заголовкову цифру, а єдиний зелений стовпчик — здебільшого властивість вимірювання, а не поведінки капіталу.

Дані в матеріалі актуальні на 3 серпня 2026 (потоки ETF — на 31 липня). Це знімок одного вікна, а не стала величина: цифри TVL змінюються щодня.

BINANCE SIMPLE EARNЗмусь крипту працюватиВідсотки на USDT і BTC без блокування — гроші лишаються під рукою.Розмістити

Що показують дані за сім днів до 3 серпня

Ми вивантажили всі 7976 протоколів із Protocols API DeFiLlama і порахували тижневі зміни самі, а не взяли готову картинку. Доларова дельта за кожним протоколом обчислювалася як tvl − tvl / (1 + change_7d / 100) і потім підсумовувалася за категоріями.

Тиждень біля 200-тижневої SMA ще не закрився — а біткоїн уже під нею

$20 млрд ставок на чемпіонаті світу: що Chainalysis побачила в Polymarket, а що проґавила

Ставка ФРС і крипта: три макросценарії і рівень, на якому кожен ламається

DXY, біткоїн і режими ринку: як зібрати особисту макрорамку і перестати торгувати на емоціях

Дешева єна, чуже плече і удар по біржі: як розпад carry-trade валить крипту

Відтік не зосереджений в одному місці — він рівномірний. Найбільший одиничний відтік тижня дав Lido: −$1055 млн (−5,7% за сім днів до 3 серпня). У рестейкінгу основну частину падіння забезпечив Babylon Protocol: −$770 млн (−22,9%), у EigenCloud −$354 млн (−6,7%).

Окремо варто розуміти склад загальної цифри «ринок на $479 млрд», яка часто ходить стрічками. Наївна сума всіх протоколів на 3 серпня 2026 дає $478,6 млрд, але половина цього — $240,49 млрд, або 50,2% — це залишки на рахунках централізованих бірж, а не DeFi. Власне DeFi TVL за тим самим джерелом на 3 серпня — $73,6 млрд (−4,23% за тиждень). Це дві різні величини, і плутати їх не варто.

Тло підтверджує напрямок. Капіталізація стейблкоїнів — «сухий порох» ринку — на 3 серпня 2026 становила $306,7 млрд (USDT $183,1 млрд, USDC $72,0 млрд) і стискалася: −0,84% за сім днів і −1,61% за тридцять. Коли гроші йдуть із протоколів, вони зазвичай осідають у стейблкоїнах або на біржових рахунках; тут же стискається й сама база стейблкоїнів, тобто частина капіталу залишає крипторинок цілком. Тим, хто в такі тижні тримає резерв на споті, біржовий рахунок замінює дохідні протоколи — наприклад, на Binance.

Що таке Risk Curators і чому ця категорія взагалі існує

Ризик-куратор — це команда, яка керує параметрами чужих депозитів. У моделі ізольованих ринків (Morpho, Euler і подібні) сам протокол нейтральний: він дає механіку позики під заставу, але не вирішує, яка застава припустима і з яким запасом міцності. Ці рішення ухвалює куратор.

За документацією Morpho, куратор визначає стратегію розподілу коштів, обирає дозволені ринки та адаптери, ставить ліміти експозиції, призначає виконавців-алокаторів і керує комісіями сховища. Формулювання документації пряме: куратор конфігурує параметри ризику, «абстрагуючи рішення щодо курування ризику від вкладників».

Вкладник при цьому не беззахисний: майже всі значущі дії куратора проходять через таймлок — затримку, яка дає час вийти, якщо ви не згодні зі зміною. Але захист неповний, і про це нижче.

BINANCE COPY TRADINGКопітрейдинг на BinanceВідкрита статистика трейдерів, старт з $10, вимкнення одним кліком.Обрати трейдера

Важливо, що це надбудова, а не окремий шар капіталу. Сховища кураторів живуть усередині тих самих протоколів кредитування. Звідси наслідок, який ламає наївне читання таблиці вище.

Подвійний облік: чому $8,68 млрд кураторів — це не окремі гроші

Методологія DeFiLlama для куратора описана в адаптері дослівно: «Count all assets are deposited in all vaults curated by Steakhouse Financial» — до підрахунку беруться всі активи, розміщені у сховищах, якими куратор керує. Але ці самі активи лежать у ринках Morpho і вже пораховані в категорії Lending.

Перевірка арифметикою: $8,68 млрд кураторів — це 21,8% від $39,91 млрд усієї категорії Lending на 3 серпня 2026. У мережі Base це видно ще наочніше: TVL Steakhouse на Base ($1750,9 млн) становить 56% усього Morpho Blue на Base ($3134,5 млн). Фізично це одні й ті самі депозити, показані у двох рядках.

Службової позначки «doublecounted» у протоколів-кураторів у конфігу DeFiLlama не виставлено — тобто при підсумовуванні категорій ці долари не віднімаються. Практичний зміст: додавати Lending і Risk Curators не можна, а порівнювати їхню динаміку між собою потрібно з осторогою.

Хто саме зріс: 99,7% приросту дав один куратор

Ми порахували доларову дельту для кожного з 60 протоколів категорії окремо.

Із +$627 млн за категорією $625,4 млн дав один учасник — Steakhouse Financial. Це 99,7%. Без нього категорія за тиждень додала б близько +$2 млн, тобто залишилася б рівною: сума інших плюсів (+$96 млн) майже повністю гаситься іншими мінусами (−$94 млн).

Другий і третій куратори за розміром — Sentora і Gauntlet — за той самий тиждень у мінусі. Це вже саме собою спростовує рамку «капітал перетікає в куровані сховища»: якби йшов перетік у модель як таку, зростали б багато хто, а не один.

Звідки взялися $625 млн: розкладання за мережами

Ми взяли денні точки TVL за кожною мережею і порівняли 27 липня з 3 серпня.

Два рядки пояснюють майже весь приріст, і обидва пояснюють його не припливом.

Robinhood Chain: сходинка охоплення, а не потік. Ряд Steakhouse за цією мережею містить усього шість точок і починається 30 липня 2026 одразу зі значення $264,1 млн. У рядів за Base і Ethereum — по 617 точок починаючи з листопада 2024. Тобто чверть мільярда доларів не притекла за тиждень, а з’явилася в метриці того дня, коли трекер почав враховувати це розгортання.

Перевірити це можна за незалежним рядом. Morpho Blue у тій самій Robinhood Chain відстежується безперервно з 3 липня 2026, коли там було $10,7 млн, і до 3 серпня зріс до $291,7 млн. Гроші в цій мережі накопичувалися весь липень. За наш тиждень (27 липня → 3 серпня) реальний приріст депозитів у ній становив $62,3 млн ($229,35 млн → $291,66 млн) — майже вп’ятеро менше, ніж «приріст» у рядку куратора.

Base: зростання частки при незмінній базі. TVL Steakhouse на Base зріс на 18% за тиждень, а сам майданчик під ним — Morpho Blue на Base — за той самий період не зріс: $3157,9 млн 27 липня проти $3134,5 млн 3 серпня, тобто мінус 0,7%. Куратор фізично сидить усередині Morpho і займає там 56% мережі. Коли частка куратора зростає, а загальний обсяг майданчика стоїть на місці, це переатрибуція вже порахованих депозитів — сховища перейшли під облік цього куратора, — а не нові гроші.

Перевірка другої гіпотези: перетоку з простих пулів теж немає

Логічна версія звучить так: користувачі йдуть із базових пулів Aave і Compound у куровані сховища за вищою дохідністю та кращим керуванням ризиком. Дані її не підтверджують.

Класичні пули справді падають. За сім днів до 3 серпня 2026: Aave V3 −$435 млн (−3,07%), SparkLend −$211 млн (−5,5%), Compound V3 −$59 млн (−5,07%), Kamino Lend −1,13%, Venus Core Pool −2,37%. Але зустрічного зростання на майданчиках курованих сховищ немає: Morpho Blue за той самий тиждень сам втратив $178 млн (−2,33%). Єдиний виняток у кредитуванні — Euler V2, +$11 млн (+3,48%), але за бази $340,5 млн це замало, щоб говорити про перетік ринку.

Якби гроші перекладалися з простих пулів у куровані, ми побачили б мінус в Aave і Compound та плюс у Morpho і Euler. Ми бачимо мінус майже всюди. Отже, капітал не перекладається всередині кредитування — він із кредитування йде.

Стиснення бази стейблкоїнів (−0,84% за тиждень до 3 серпня) говорить про те саме: скорочується не лише розподіл грошей за протоколами, а й сам обсяг розрахункової ліквідності.

Що в цьому зростанні все-таки реальне

Відкидати історію цілком було б так само хибно, як приймати її за чисту монету. Частина нових грошей реальна, просто вона на порядок менша за заголовок і має конкретне походження.

Robinhood Chain запущена 1 липня 2026 як Ethereum L2 на стеку Arbitrum, і Steakhouse Financial виступає ексклюзивним ризик-куратором продукту Robinhood Earn: користувачі застосунку розміщують стейблкоїн USDG у сховища на інфраструктурі Morpho. За даними Cryptobriefing на 11 липня, із продуктом за перші дні взаємодіяли близько 6000 користувачів, а сам куратор керує понад $4,5 млрд за всіма своїми розгортаннями. За даними Cryptoadventure, 8 липня TVL мережі зросла з $83 млн до $147 млн за добу — основний внесок дав разовий посів Ethena на $50 млн у те саме USDG-сховище.

Це змістовний сюжет: роздрібний фінтех-канал заводить нових користувачів в ончейн-кредитування. Але до тижневого приросту категорії він стосується лише частково — ті $62,3 млн, що підтверджуються безперервним рядом. Усе інше — властивість обліку.

Де сигнали сходяться, а де сперечаються

Звести кілька незалежних кутів важливіше, ніж повірити одному.

Сходяться: потоки TVL, стейблкоїни та ETF показують один напрямок. Усі великі категорії DeFi в мінусі за тиждень до 3 серпня; база стейблкоїнів стискається і на тижневому, і на місячному горизонті (−0,84% за 7 днів, −1,61% за 30); спотові ETF на біткоїн 31 липня показали нетто-відтік $265 млн за активів $76,3 млрд. Це узгоджена картина відходу ризику, а не ротації між секторами. Попередній знімок серії — «Не ротація, а стиснення» наприкінці червня — описував саме цей режим, і він повернувся.

Розходяться: ETF на ефір 31 липня показали слабкий, але плюс — нетто +$9 млн за активів $10,2 млрд, — і активність мережі біткоїна тримається (653 981 активна адреса на 2 серпня, +4,36% до середньої), тоді як в ефіру вона падає (799 847 на те саме 2 серпня, −6,72%). Розходження говорить, що це охолодження, а не паніка: інституційний канал за ефіром не закритий, а базове використання мережі біткоїна не скорочується разом із TVL. Саме такі розбіжності й відрізняють зміну режиму від тимчасового відтоку — критерії розібрані в матеріалі про risk-on і risk-off.

Трек-рекорд нашої попередньої рамки. У знімку до 20 липня рестейкінг був лідером припливу з +$913 млн, і ми тоді прямо застерігали, що одного тижня замало, щоб вважати розворот трендом. За два тижні він не просто не підтвердився — рестейкінг став найгіршою категорією ринку у відсотках (−12,78% до 3 серпня). Це аргумент проти того, щоб приймати будь-який одиничний тижневий плюс, включно з нинішнім плюсом кураторів, за зміну тренду. Та сама пастка чатує й у потоках фондів, де одноденна цифра регулярно видається за тенденцію, — як читати їх коректно, розібрано в матеріалі про потоки спот-ETF на біткоїн.

Ризики моделі кураторів

Категорія молода, і її слабкі місця вже виявлялися на реальних грошах.

Відповідальність зміщена, але не зникає. Протокол лишається нейтральним і не відповідає за вибір параметрів — це прямо зафіксовано і в документації Morpho, і в публічних матеріалах самих кураторів. Вкладник, розміщуючи кошти у сховищі, бере на себе рішення конкретної команди, а не лише код протоколу.

Технічні ризики названі самою документацією. Розділ про безпеку для кураторів описує сценарій donation-based inflation manipulation у сховищах версій V1: якщо у сховище потрапив ринок зі зламаним оракулом, атакувальник може роздути ціну частки й вивести кошти інших вкладників. Документація прямо попереджає: ліміти постачання від цього не захищають, бо обмежують перерозподіл, але не прямі донати. Окремий рядок ризику — некоректний оракул сам собою: за завищеної ціни застави розрахунок здоров’я позиції та ліквідації працюють неправильно.

Прецедент уже був. За даними CryptoRank, у листопаді 2025 TVL ризик-кураторів упав приблизно з пікових $10 млрд до $7,5 млрд за три дні — близько 10% усіх депозитів протоколів кредитування на той момент. Gauntlet призупиняв виведення на Compound, у низки сховищ Morpho була висока утилізація. Нинішні $8,68 млрд на 3 серпня 2026 — це нижче піку більш ніж на 13%, тобто нинішній тижневий плюс укладається у відновлення після обвалу, а не в новий рекорд.

Концентрація. 99,7% тижневого приросту категорії дає один учасник. І це не разовий збіг: на 3 серпня 2026 один Steakhouse — 35% усієї категорії, а три найбільші куратори разом (Steakhouse, Sentora, Gauntlet) — 75,8% її TVL. Така метрика чутлива до рішення будь-кого з трьох і до рішення одного трекера про те, що взагалі враховувати.

Хто не готовий брати на себе рішення чужої команди щодо параметрів, зазвичай обирає простіший інструмент зберігання — зі зрозумілими комісіями і без шару курування; що при цьому втрачається і здобувається, розібрано в нашому огляді біржі Binance.

Що в моделі працює. Професійна параметризація ризику — це реальна послуга: публічні звіти Gauntlet і відкриті дашборди кураторів дають вкладнику більше інформації, ніж безіменний пул. Таймлок на значущі дії куратора дає вікно на вихід. Комісія за результат вирівнює стимули: куратор заробляє на керуванні ризиком, а не на його відсутності. Саме тому категорія здатна зростати й у фазі загальної недовіри до DeFi.

Сценарії на найближчі тижні

Сценарії подано з умовами й точками скасування — це не прогноз і не рекомендація до дії.

Сценарій A. Відтік триває (базовий за поточними даними). Умова: база стейблкоїнів продовжує стискатися, а тижневі потоки категорій лишаються від’ємними. Що підтвердить: мінус за Lending і Liquid Staking ще один-два тижні поспіль, DeFi TVL іде нижче $70 млрд. Інвалідація: повернення стейблкоїнів до зростання (додатна динаміка за 7 днів) за одночасного плюса щонайменше у трьох великих категорій — тоді сценарій стиснення вважається спростованим.

Сценарій B. Стабілізація без розвороту. Умова: потоки виходять до нуля, DeFi TVL тримається в діапазоні $70–75 млрд, ETF перестають віддавати. Що підтвердить: тижневі зміни великих категорій у межах ±1%. Інвалідація: будь-який тиждень із відтоком понад 3% за Lending або новий інцидент у курованих сховищах — стабілізація скасовується.

Сценарій C. Категорія кураторів зростає по-справжньому. Умова: приріст розподілений між кількома кураторами й супроводжується зростанням самих майданчиків. Що підтвердить: плюс одночасно у Steakhouse, Sentora і Gauntlet за зростання Morpho Blue та Euler V2. Інвалідація: черговий приріст знову забезпечений одним учасником або однією новою мережею в даних — отже, знову рахуємо охоплення, а не потік.

Окремо варто стежити за тим, чи встоїть роздрібний канал Robinhood Earn після того, як закінчаться стимули запуску: за безперервним рядом Morpho Blue у цій мережі це видно без викривлень обліку.

Обмеження даних: чого ця метрика не показує

Увесь матеріал побудований на одній метриці, тому її межі потрібно назвати явно.

• TVL обчислюється в доларах. Падіння може означати і виведення монет, і просто зниження їхньої ціни за незмінної кількості. Розділити ці два ефекти за агрегатом категорії не можна.
• Провайдер один. Тижневі дельти за категоріями — це дані DeFiLlama. Незалежного другого джерела тієї самої гранульованості не існує, тому розрахунки за категоріями та за мережами в цьому матеріалі слід читати як «за даними DeFiLlama», а не як об’єктивну істину ринку.
• Охоплення адаптерів змінюється мовчки. Головний висновок матеріалу саме про це: поява мережі або протоколу в обліку виглядає в інтерфейсі невідрізнено від припливу. Єдиний захист — дивитися на дату початку ряду, що ми й зробили.
• Подвійний облік між категоріями. Risk Curators перетинається з Lending; підсумовувати категорії не можна.
• Сім днів — коротке вікно. Разовий посів на кшталт $50 млн від Ethena або запуск одного продукту помітно рухають тижневу цифру, не змінюючи тренду.
• Що застаріє першим. Усі значення TVL і потоків — найшвидше; свіжі цифри дивіться на сторінці категорій DeFiLlama та в картці Risk Curators. Структурна частина — методологія обліку кураторів і розподіл відповідальності — застаріває повільно.

FAQ

Чи можна додавати TVL категорій Lending і Risk Curators? Ні. Сховища кураторів живуть усередині протоколів кредитування, і одні й ті самі депозити потрапляють в обидва рядки. На 3 серпня 2026 категорія кураторів дорівнює 21,8% категорії Lending — це перетин, а не окремі гроші. Службової позначки про подвійний облік у цих протоколів не виставлено, тому віднімати його доведеться самостійно.

Як відрізнити реальний приплив від розширення охоплення метрики? Подивіться на довжину ряду протоколу за конкретною мережею. Якщо ряд починається нещодавно й одразу з великого значення — це підключення до обліку, а не потік. Другий прийом: звірте динаміку протоколу з динамікою майданчика, на якому він працює. Зростання надбудови за незмінної бази означає переатрибуцію.

Що означає падіння TVL для дохідності в протоколах? Прямого зв’язку немає. Ставки в кредитуванні визначаються співвідношенням попиту та пропозиції на конкретному ринку: за відтоку депозитів утилізація може зрости, і ставка для кредиторів підніметься. Але водночас зростає й ризик нестачі ліквідності на виведення — як було в листопаді 2025, коли частина сховищ уперлася у високу утилізацію.

Чим куратор відрізняється від управителя фонду? Куратор не зберігає ваші кошти й не може їх вивести: він налаштовує параметри некастодіального сховища — які ринки дозволені, якими є ліміти та комісії. Кошти лишаються у смартконтрактах протоколу. Але вибір параметрів — це і є основне джерело ризику, і відповідає за нього куратор, а не протокол.

Чому рестейкінг упав найсильніше? За сім днів до 3 серпня 2026 категорія втратила 12,78%, і основну частину дав один протокол — Babylon Protocol, −$770 млн (−22,9%). Категорія невелика (14 протоколів, $7,76 млрд), тому рух одного великого учасника дає двозначний відсоток за всім сегментом.

Чи означає відтік TVL, що з DeFi треба йти? Такий висновок із цих даних не випливає, і матеріал його не робить. Тижневий зріз показує напрямок потоків і стан ліквідності, але нічого не говорить про те, яке рішення підходить конкретній людині з її горизонтом і допустимим ризиком. Корисніше використовувати знімок як контекст: розуміти, у якому режимі перебуває ринок і які рівні скасують поточну картину.