Весь DeFi ушёл в минус, и только Risk Curators выросли — но их рост создали не новые деньги

Коротко: единственный плюс рынка оказался почти целиком техническим

За семь дней к 3 августа 2026 деньги уходили из всех крупных сегментов DeFi одновременно. Биржевое кастоди потеряло $6,2 млрд, ликвидный стейкинг — $2,2 млрд, рестейкинг — $1,1 млрд, и это худшая динамика рынка в процентах (−12,78%). В плюсе оказалась ровно одна заметная категория DeFiLlama — Risk Curators, +$627 млн (+7,79%) за ту же неделю.

Именно этот единственный плюс мы и разобрали по частям. Результат: новых денег в нём почти нет. Из этих $627 млн ровно $625,4 млн дал один куратор — Steakhouse Financial. Внутри его прироста около $264 млн вошли в метрику одной ступенькой 30 июля, когда в данных куратора впервые появилась новая сеть, а деньги на ней копились весь июль. Ещё около $270 млн пришлись на сеть Base, где сама площадка за ту же неделю не выросла. Приток новых депозитов на той самой новой сети, который удалось подтвердить по непрерывному ряду, — $62,3 млн за ту же неделю, то есть примерно десятая часть заголовочной цифры.

Практический вывод недели к 3 августа: ни одна категория не выросла в том масштабе, который показывает таблица. Реальный подтверждённый прирост оказался почти на порядок меньше заголовочной цифры, а единственный зелёный столбик — в основном свойство измерения, а не поведения капитала.

Данные в материале актуальны на 3 августа 2026 (потоки ETF — на 31 июля). Это снимок одного окна, а не постоянная величина: цифры TVL меняются ежедневно.

SpaceX · xStockSpaceX — частная компания. Торгуй её токеном на Bybit за крипту.Торговать SpaceX →

Что показывают данные за семь дней к 3 августа

Мы выгрузили все 7976 протоколов из Protocols API DeFiLlama и посчитали недельные изменения сами, а не взяли готовую картинку. Долларовая дельта по каждому протоколу считалась как tvl − tvl / (1 + change_7d / 100) и затем суммировалась по категориям.

Неделя у 200-недельной средней ещё не закрыта — а биткоин уже под ней

$20 млрд на ставках чемпионата мира: как Chainalysis получила эту цифру и почему её нельзя проверить

Ставка ФРС и крипта: три макро-сценария и уровень, на котором каждый рушится

DXY, биткоин и режимы рынка: как собрать личную макро-рамку и перестать торговать на эмоциях

Дешёвый иен, чужое плечо и удар по бирже: как распад carry-trade роняет крипту

Отток не сконцентрирован в одном месте — он равномерный. Крупнейший единичный отток недели дал Lido: −$1055 млн (−5,7% за семь дней к 3 августа). В рестейкинге основную часть падения обеспечил Babylon Protocol: −$770 млн (−22,9%), у EigenCloud −$354 млн (−6,7%).

Отдельно стоит понимать состав общей цифры «рынок на $479 млрд», которая часто ходит по лентам. Наивная сумма всех протоколов на 3 августа 2026 даёт $478,6 млрд, но половина этого — $240,49 млрд, или 50,2% — это остатки на счетах централизованных бирж, а не DeFi. Собственно DeFi TVL по тому же источнику на 3 августа — $73,6 млрд (−4,23% за неделю). Это две разные величины, и путать их не стоит.

Фон подтверждает направление. Капитализация стейблкоинов — «сухой порох» рынка — на 3 августа 2026 составляла $306,7 млрд (USDT $183,1 млрд, USDC $72,0 млрд) и сжималась: −0,84% за семь дней и −1,61% за тридцать. Когда деньги уходят из протоколов, они обычно оседают в стейблкоинах или на биржевых счетах; здесь же сжимается и сама база стейблкоинов, то есть часть капитала покидает крипторынок целиком. Тем, кто в такие недели держит резерв на споте, биржевой счёт заменяет доходные протоколы — например, на Bybit.

Что такое Risk Curators и почему эта категория вообще существует

Риск-куратор — это команда, которая управляет параметрами чужих депозитов. В модели изолированных рынков (Morpho, Euler и подобные) сам протокол нейтрален: он даёт механику займа под залог, но не решает, какой залог допустим и с каким запасом прочности. Эти решения принимает куратор.

По документации Morpho, куратор определяет стратегию распределения средств, выбирает разрешённые рынки и адаптеры, ставит лимиты экспозиции, назначает исполнителей-аллокаторов и управляет комиссиями хранилища. Формулировка документации прямая: куратор конфигурирует параметры риска, «абстрагируя решения по курированию риска от вкладчиков».

Вкладчик при этом не беззащитен: почти все значимые действия куратора проходят через таймлок — задержку, которая даёт время выйти, если вы не согласны с изменением. Но защита неполная, и об этом ниже.

BYBIT EARNЗаставь крипту работатьПроценты на USDT и BTC без блокировки — деньги остаются под рукой.Разместить

Важно, что это надстройка, а не отдельный слой капитала. Хранилища кураторов живут внутри тех же лендинг-протоколов. Отсюда следствие, которое ломает наивное чтение таблицы выше.

Двойной счёт: почему $8,68 млрд кураторов — это не отдельные деньги

Методология DeFiLlama для куратора описана в адаптере дословно: «Count all assets are deposited in all vaults curated by Steakhouse Financial» — считаются все активы, размещённые в хранилищах, которыми куратор управляет. Но эти же активы лежат в маркетах Morpho и уже посчитаны в категории Lending.

Проверка арифметикой: $8,68 млрд кураторов — это 21,8% от $39,91 млрд всей категории Lending на 3 августа 2026. На сети Base это видно ещё нагляднее: TVL Steakhouse на Base ($1750,9 млн) составляет 56% всего Morpho Blue на Base ($3134,5 млн). Физически это одни и те же депозиты, показанные в двух строках.

Служебной пометки «doublecounted» у протоколов-кураторов в конфиге DeFiLlama не выставлено — то есть при суммировании категорий эти доллары не вычитаются. Практический смысл: складывать Lending и Risk Curators нельзя, а сравнивать их динамику между собой нужно с оглядкой.

Кто именно вырос: 99,7% прироста дал один куратор

Мы посчитали долларовую дельту для каждого из 60 протоколов категории по отдельности.

Из +$627 млн по категории $625,4 млн дал один участник — Steakhouse Financial. Это 99,7%. Без него категория за неделю прибавила бы порядка $2 млн, то есть осталась бы плоской: сумма прочих плюсов (+$96 млн) почти полностью гасится прочими минусами (−$94 млн).

Второй и третий кураторы по размеру — Sentora и Gauntlet — за ту же неделю в минусе. Это уже само по себе опровергает рамку «капитал перетекает в курируемые хранилища»: если бы шёл переток в модель как таковую, росли бы многие, а не один.

Откуда взялись $625 млн: разложение по сетям

Мы взяли дневные точки TVL по каждой сети и сравнили 27 июля с 3 августа.

Две строки объясняют почти весь прирост, и обе объясняют его не притоком.

Robinhood Chain: ступенька охвата, а не поток. Ряд Steakhouse по этой сети содержит всего шесть точек и начинается 30 июля 2026 сразу со значения $264,1 млн. У рядов по Base и Ethereum — по 617 точек начиная с ноября 2024. То есть четверть миллиарда долларов не притекла за неделю, а появилась в метрике в день, когда трекер начал учитывать это развёртывание.

Проверить это можно по независимому ряду. Morpho Blue на той же Robinhood Chain отслеживается непрерывно с 3 июля 2026, когда там было $10,7 млн, и к 3 августа вырос до $291,7 млн. Деньги на этой сети накапливались весь июль. За нашу неделю (27 июля → 3 августа) реальный прирост депозитов на ней составил $62,3 млн ($229,35 млн → $291,66 млн) — почти в пять раз меньше, чем «прирост» в строке куратора.

Base: рост доли при неизменной базе. TVL Steakhouse на Base вырос на 18% за неделю, а сама площадка под ним — Morpho Blue на Base — за тот же период не выросла: $3157,9 млн 27 июля против $3134,5 млн 3 августа, то есть минус 0,7%. Куратор физически сидит внутри Morpho и занимает там 56% сети. Когда доля куратора растёт, а общий объём площадки стоит на месте, это переатрибуция уже посчитанных депозитов — хранилища перешли под учёт этого куратора, — а не новые деньги.

Проверка второй гипотезы: перетока из простых пулов тоже нет

Логичная версия звучит так: пользователи уходят из базовых пулов Aave и Compound в курируемые хранилища за более высокой доходностью и лучшим управлением риском. Данные её не подтверждают.

Классические пулы действительно падают. За семь дней к 3 августа 2026: Aave V3 −$435 млн (−3,07%), SparkLend −$211 млн (−5,5%), Compound V3 −$59 млн (−5,07%), Kamino Lend −1,13%, Venus Core Pool −2,37%. Но встречного роста на площадках курируемых хранилищ нет: Morpho Blue за ту же неделю сам потерял $178 млн (−2,33%). Единственное исключение в лендинге — Euler V2, +$11 млн (+3,48%), но при базе $340,5 млн это слишком мало, чтобы говорить о перетоке рынка.

Если бы деньги перекладывались из простых пулов в курируемые, мы бы увидели минус у Aave и Compound и плюс у Morpho и Euler. Мы видим минус почти везде. Значит, капитал не перекладывается внутри лендинга — он из лендинга уходит.

Сжатие базы стейблкоинов (−0,84% за неделю к 3 августа) говорит о том же: сокращается не только распределение денег по протоколам, но и сам объём расчётной ликвидности.

Что в этом росте всё-таки реально

Отбрасывать историю целиком было бы так же неверно, как принимать её за чистую монету. Часть новых денег реальна, просто она на порядок меньше заголовка и имеет конкретное происхождение.

Robinhood Chain запущена 1 июля 2026 как Ethereum L2 на стеке Arbitrum, и Steakhouse Financial выступает эксклюзивным риск-куратором продукта Robinhood Earn: пользователи приложения размещают стейблкоин USDG в хранилища на инфраструктуре Morpho. По данным Cryptobriefing на 11 июля, с продуктом за первые дни взаимодействовали около 6000 пользователей, а сам куратор управляет более чем $4,5 млрд по всем своим развёртываниям. По данным Cryptoadventure, 8 июля TVL сети выросла с $83 млн до $147 млн за сутки — основной вклад дал разовый посев Ethena на $50 млн в то же USDG-хранилище.

Это содержательный сюжет: розничный финтех-канал заводит новых пользователей в ончейн-лендинг. Но к недельному приросту категории он относится лишь частично — те $62,3 млн, что подтверждаются непрерывным рядом. Всё остальное — свойство учёта.

Где сигналы сходятся, а где спорят

Свести несколько независимых углов важнее, чем поверить одному.

Сходятся: потоки TVL, стейблкоины и ETF показывают одно направление. Все крупные категории DeFi в минусе за неделю к 3 августа; база стейблкоинов сжимается и на недельном, и на месячном горизонте (−0,84% за 7 дней, −1,61% за 30); спотовые ETF на биткоин 31 июля показали нетто-отток $265 млн при активах $76,3 млрд. Это согласованная картина ухода риска, а не ротации между секторами. Прошлый снимок серии — «Не ротация, а сжатие» в конце июня — описывал ровно этот режим, и он вернулся.

Расходятся: ETF на эфир 31 июля показали слабый, но плюс — нетто +$9 млн при активах $10,2 млрд, — и активность биткоин-сети держится (653 981 активный адрес на 2 августа, +4,36% к средней), тогда как у эфира она падает (799 847 на то же 2 августа, −6,72%). Расхождение говорит, что это остывание, а не паника: институциональный канал по эфиру не закрыт, а базовое использование сети биткоина не сокращается вместе с TVL. Именно такие несовпадения и отличают смену режима от временного оттока — критерии разобраны в материале про risk-on и risk-off.

Трек-рекорд нашей прошлой рамки. В снимке к 20 июля рестейкинг был лидером притока с +$913 млн, и мы тогда прямо оговаривали, что одной недели мало, чтобы считать разворот трендом. За две недели он не просто не подтвердился — рестейкинг стал худшей категорией рынка в процентах (−12,78% к 3 августа). Это аргумент против того, чтобы принимать любой одиночный недельный плюс, включая нынешний плюс кураторов, за смену тренда. Та же ловушка подстерегает и в потоках фондов, где однодневная цифра регулярно выдаётся за тенденцию, — как читать их корректно, разобрано в материале про потоки спот-ETF на биткоин.

Риски модели кураторов

Категория молодая, и её слабые места уже проявлялись на реальных деньгах.

Ответственность смещена, но не исчезает. Протокол остаётся нейтральным и не отвечает за выбор параметров — это прямо зафиксировано и в документации Morpho, и в публичных материалах самих кураторов. Вкладчик, размещая средства в хранилище, принимает на себя решения конкретной команды, а не только код протокола.

Технические риски названы самой документацией. Раздел о безопасности для кураторов описывает сценарий donation-based inflation manipulation в хранилищах версий V1: если в хранилище попал рынок со сломанным оракулом, атакующий может раздуть цену доли и вывести средства других вкладчиков. Документация прямо предупреждает: лимиты поставок от этого не защищают, потому что ограничивают перераспределение, но не прямые донаты. Отдельная строка риска — некорректный оракул сам по себе: при завышенной цене залога расчёт здоровья позиции и ликвидации работают неправильно.

Прецедент уже был. По данным CryptoRank, в ноябре 2025 TVL риск-кураторов упал примерно с пиковых $10 млрд до $7,5 млрд за три дня — около 10% всех депозитов лендинг-протоколов на тот момент. Gauntlet приостанавливал выводы на Compound, у ряда хранилищ Morpho была высокая утилизация. Текущие $8,68 млрд на 3 августа 2026 — это ниже пика более чем на 13%, то есть нынешний недельный плюс укладывается в восстановление после обвала, а не в новый рекорд.

Концентрация. 99,7% недельного прироста категории даёт один участник. И это не разовое совпадение: на 3 августа 2026 один Steakhouse — 35% всей категории, а три крупнейших куратора вместе (Steakhouse, Sentora, Gauntlet) — 75,8% её TVL. Такая метрика чувствительна к решению любого из троих и к решению одного трекера о том, что вообще учитывать.

Кто не готов принимать на себя решения чужой команды по параметрам, обычно выбирает более простой инструмент хранения — с понятными комиссиями и без слоя курирования; что при этом теряется и приобретается, разобрано в нашем обзоре биржи Bybit.

Что в модели работает. Профессиональная параметризация риска — это реальная услуга: публичные отчёты Gauntlet и открытые дашборды кураторов дают вкладчику больше информации, чем безымянный пул. Таймлок на значимые действия куратора даёт окно на выход. Комиссия за результат выравнивает стимулы: куратор зарабатывает на управлении риском, а не на его отсутствии. Именно поэтому категория способна расти и в фазе общего недоверия к DeFi.

Сценарии на ближайшие недели

Сценарии даны с условиями и точками отмены — это не прогноз и не рекомендация к действию.

Сценарий A. Отток продолжается (базовый по текущим данным). Условие: база стейблкоинов продолжает сжиматься, а недельные потоки категорий остаются отрицательными. Что подтвердит: минус по Lending и Liquid Staking ещё одну-две недели подряд, DeFi TVL уходит ниже $70 млрд. Инвалидация: возврат стейблкоинов к росту (положительная динамика за 7 дней) при одновременном плюсе минимум у трёх крупных категорий — тогда сценарий сжатия считается опровергнутым.

Сценарий B. Стабилизация без разворота. Условие: потоки выходят к нулю, DeFi TVL держится в диапазоне $70–75 млрд, ETF перестают отдавать. Что подтвердит: недельные изменения крупных категорий в пределах ±1%. Инвалидация: любая неделя с оттоком свыше 3% по Lending либо новый инцидент в курируемых хранилищах — стабилизация отменяется.

Сценарий C. Категория кураторов растёт по-настоящему. Условие: прирост распределён между несколькими кураторами и сопровождается ростом самих площадок. Что подтвердит: плюс одновременно у Steakhouse, Sentora и Gauntlet при растущем Morpho Blue и Euler V2. Инвалидация: очередной прирост снова обеспечен одним участником или одной новой сетью в данных — значит, снова считаем охват, а не поток.

Отдельно стоит следить за тем, устоит ли розничный канал Robinhood Earn после того, как закончатся стимулы запуска: по непрерывному ряду Morpho Blue на этой сети это видно без искажений учёта.

Ограничения данных: чего эта метрика не показывает

Весь материал построен на одной метрике, поэтому её границы нужно назвать явно.

• TVL считается в долларах. Падение может означать и вывод монет, и просто снижение их цены при неизменном количестве. Разделить эти два эффекта по агрегату категории нельзя.
• Провайдер один. Недельные дельты по категориям — это данные DeFiLlama. Независимого второго источника той же гранулярности не существует, поэтому расчёты по категориям и по цепям в этом материале следует читать как «по данным DeFiLlama», а не как объективную истину рынка.
• Охват адаптеров меняется молча. Главный вывод материала как раз об этом: появление сети или протокола в учёте выглядит в интерфейсе неотличимо от притока. Единственная защита — смотреть на дату начала ряда, что мы и сделали.
• Двойной счёт между категориями. Risk Curators пересекается с Lending; суммировать категории нельзя.
• Семь дней — короткое окно. Разовый посев вроде $50 млн от Ethena или запуск одного продукта заметно двигают недельную цифру, не меняя тренда.
• Что устареет первым. Все значения TVL и потоков — быстрее всего; свежие цифры смотрите на странице категорий DeFiLlama и в карточке Risk Curators. Структурная часть — методология учёта кураторов и распределение ответственности — устаревает медленно.

FAQ

Можно ли складывать TVL категорий Lending и Risk Curators? Нет. Хранилища кураторов живут внутри лендинг-протоколов, и одни и те же депозиты попадают в обе строки. На 3 августа 2026 категория кураторов равна 21,8% категории Lending — это пересечение, а не отдельные деньги. Служебной пометки о двойном счёте у этих протоколов не выставлено, поэтому вычитать его придётся самостоятельно.

Как отличить реальный приток от расширения охвата метрики? Посмотрите на длину ряда протокола по конкретной сети. Если ряд начинается недавно и сразу с крупного значения — это подключение к учёту, а не поток. Второй приём: сверьте динамику протокола с динамикой площадки, на которой он работает. Рост надстройки при неизменной базе означает переатрибуцию.

Что означает падение TVL для доходности в протоколах? Прямой связи нет. Ставки в лендинге определяются соотношением спроса и предложения в конкретном рынке: при оттоке депозитов утилизация может вырасти, и ставка для кредиторов поднимется. Но одновременно растёт и риск нехватки ликвидности на вывод — как было в ноябре 2025, когда часть хранилищ упёрлась в высокую утилизацию.

Чем куратор отличается от управляющего фондом? Куратор не хранит ваши средства и не может их вывести: он настраивает параметры некастодиального хранилища — какие рынки разрешены, каковы лимиты и комиссии. Средства остаются в смарт-контрактах протокола. Но выбор параметров — это и есть основной источник риска, и отвечает за него куратор, а не протокол.

Почему рестейкинг упал сильнее всех? За семь дней к 3 августа 2026 категория потеряла 12,78%, и основную часть дал один протокол — Babylon Protocol, −$770 млн (−22,9%). Категория маленькая (14 протоколов, $7,76 млрд), поэтому движение одного крупного участника даёт двузначный процент по всему сегменту.

Значит ли отток TVL, что из DeFi надо уходить? Такой вывод из этих данных не следует, и материал его не делает. Недельный срез показывает направление потоков и состояние ликвидности, но ничего не говорит о том, какое решение подходит конкретному человеку с его горизонтом и допустимым риском. Полезнее использовать снимок как контекст: понимать, в каком режиме находится рынок и какие уровни отменят текущую картину.