Ринки прогнозів Polymarket і Kalshi: три суди в США та блокування в Україні

Коротко (TL;DR)

• 24 вересня 2026 року Нью-Йорк подав позов проти Polymarket US і назвав її неліцензованим гемблінг-оператором. У липні той самий штат судився з Kalshi, а 25 вересня апеляційний суд 6-го округу постановив, що Огайо й Теннессі мають право регулювати контракти Kalshi як азартні ігри.
• Як працює ринок прогнозів: ви купуєте контракт «Так» або «Ні» за ціною від $0,01 до $0,99. Якщо подія настає, контракт «Так» виплачує $1, якщо ні — $0. Тому ціну в центах читають як імовірність у відсотках.
• Платформа не грає проти вас. Polymarket і Kalshi — біржі з книгою заявок: контрагент — інший трейдер, а майданчик заробляє на комісії.
• Законність у США не вирішена. Із трьох апеляційних судів один став на бік Kalshi, два — на бік штатів. Штат Нью-Джерсі попросив Верховний суд США розібратися.
• В Україні торгівля на обох майданчиках українцям недоступна, але з різних причин: Polymarket заблокувала держава, а Kalshi забороняє українцям торгувати у власній клієнтській угоді.

Як працюють Polymarket і Kalshi: ціна контракту дорівнює ймовірності

Polymarket — що це таке? Це ринок прогнозів (prediction market) — біржа, де торгують контрактами на результат майбутньої події. Kalshi влаштована так само. Запитання формулюють так, щоб відповідь була бінарною: «Чи підпишуть закон до кінця року?», «Чи виграє команда матч?». На кожне запитання є два контракти — «Так» і «Ні».

Механіка тримається на трьох правилах:

1. Контракт коштує від $0,01 до $0,99.
2. Після настання події контракт, що виграв, виплачує $1, програшний — $0.
3. Ціна «Так» і ціна «Ні» разом тяжіють до $1: якщо «Так» коштує 30 центів, «Ні» коштує близько 70.

Звідси головна властивість. Якщо контракт «Так» торгується по 30 центів, ринок загалом оцінює шанс події приблизно у 30%. Покупець платить 30 центів і отримує долар, якщо має рацію. Продавець вважає, що шанс нижчий за 30%, тому готовий продати контракт за 30 центів. Ціна — це точка, де їхні думки зустрілися.

Живий приклад — ринок на самій Polymarket «Чи підпишуть CLARITY Act (криптозаконопроєкт про структуру ринку в США) у 2026 році». За даними crypto.news, 29 липня 2026 року контракт «Так» упав до рекордних на той момент 27 центів, після того як Сенат відклав розгляд. На знімку сторінки ринку від 26 вересня 2026 року контракт коштував близько 6 центів за обсягу торгів $22,8 млн. Для трейдерів це означає шанс близько 6%. Цей відсоток ніхто не призначав: його склали угоди учасників.

Ордербук, а не AMM: як зводяться заявки

Обидві платформи зводять заявки через центральну книгу заявок (CLOB): покупець виставляє ціну, за якою готовий купити, продавець — за якою готовий продати, а біржа зводить зустрічні заявки. Це важливо, бо у старих оглядах Polymarket часто називають AMM — автоматичним маркетмейкером, де ціну обчислює формула пулу. Polymarket давно відмовилася від цієї моделі, і сьогодні і глобальна версія, і Polymarket US працюють на ордербуку.

Надійність криптобіржі: Proof of Reserves, страховий фонд і ліцензії за 10 хвилин

ШІ-відео з померлими: NO FAKES Act, закони ЄС і України та як видалити фейк

Крипторинок 21–27 вересня: $999 млн за день у біткоїн-ETF і злам Bitget на $387 млн

WhiteBIT: українське коріння, торгівля від 0,1% і виведення гривні близько 3%

Уповільнення розвитку ШІ: три різні плани лабораторій і релізи без паузи

Kalshi — американська біржа, яка отримала статус Designated Contract Market (DCM, ліцензований CFTC майданчик для деривативів) ще до перших торгів. Polymarket запустив у 2020 році Шейн Коплан; про її перспективи аірдропу ми писали окремо в матеріалі про Polymarket і можливий токен $POLY, а тут розбираємо устрій майданчика та його правовий статус.

Кожен ринок має правила: що саме вважається настанням події і за яким джерелом це перевіряють. На сторінці ринку Polymarket є окремі блоки «Rules» і «Resolver». Якщо формулювання можна прочитати двояко, суперечка про результат майже неминуча, тому правила читають до купівлі, а не після.

Хто контрагент і як заробляють ринки прогнозів

Ринок прогнозів не приймає ставку проти вас — він зводить вас з іншим трейдером. У цьому ключова відмінність від букмекера: букмекер сам виставляє коефіцієнт і виграє, коли клієнт програє. На Kalshi і Polymarket ціну задають учасники, а платформа отримує комісію з обороту незалежно від результату. Штати США, утім, вважають цю відмінність формальною, і до цього ми повернемося в розділі про суди.

Формула комісії Kalshi

Kalshi бере змінну комісію. За опублікованим тарифом біржі (звірено NextPredict у серпні 2026 року) для тейкера — заявки, яка забирає ліквідність із книги, — вона обчислюється так:

комісія = округлення вгору (0,07 × C × P × (1 − P)), де C — кількість контрактів, P — ціна в доларах.

Мейкер — заявка, яка стоїть у книзі й чекає на зустрічну, — платить за тією самою формулою з коефіцієнтом 0,0175. Polymarket US з 1 липня 2026 року застосовує схожу формулу з коефіцієнтом 0,06 для тейкерів, а мейкери там не платять і отримують ребейт. На глобальній Polymarket комісія тейкера залежить від категорії: від нуля на геополітиці до коефіцієнта 0,07 на криптоконтрактах, мейкери не платять.

Порахуймо, скільки коштує купівля 100 контрактів «Так» тейкером:

Розрахунок наш, за формулами вище; тарифи — станом на серпень 2026 року (звірка NextPredict), обидві біржі кілька разів змінювали тарифи у 2026-му. З таблиці видно три речі:

• Найдорожче торгувати біля 50 центів — там множник P × (1 − P) максимальний.
• У відсотках найдорожчі «лотерейні» контракти. На купівлі по 10 центів комісія з’їдає 6,3% вкладеного, і щоб просто вийти в нуль, подія має відбуватися не в 10%, а в 10,6% випадків.
• Дрібна заявка переплачує через округлення. Один контракт по 50 центів дає за формулою 1,75 цента, але списується 2 центи — вже 4% замість 3,5%.

Різні книги заявок іноді дають різні ціни на ту саму подію. На цьому будується міжмайданчиковий арбітраж, але NextPredict окремо попереджає: потрібні рахунки на обох біржах, комісії беруть обидві сторони, а затримка виконання й виведення легко з’їдає різницю.

Polymarket vs Kalshi: доступ, комісії та частка ринку

Головна структурна відмінність: Kalshi — одна біржа під наглядом CFTC з розрахунками в доларах, а Polymarket — два продукти під одним брендом. Глобальна Polymarket працює на криптовалюті: депозити й виведення — в USDC у мережі Polygon. Polymarket US — окрема регульована біржа для американців із доларовими рахунками через брокерів. Ліквідність у них роздільна, і на polymarket.com торгівля зі США закрита: сайт перенаправляє американців на polymarket.us.

Шлях Polymarket у регульований периметр США тривав три роки. У 2022 році CFTC оштрафувала компанію на $1,4 млн і закрила їй доступ до американців. У липні 2025 року Мін’юст і CFTC закрили свої розслідування без санкцій, і за кілька днів Polymarket оголосила про купівлю біржі й клірингової палати QCEX з ліцензією CFTC за $112 млн. У листопаді 2025 року CFTC видала оновлений дозвіл (amended Order of Designation), і Polymarket US запрацювала через QCX LLC. Замість того щоб роками отримувати ліцензію з нуля, компанія купила готову.

Kalshi чи Polymarket: хто більший за обсягом і оцінкою

У суперечці Polymarket vs Kalshi за частку ринку зараз попереду Kalshi. За даними трекера DeFi Rate, які наводить NextPredict, у червні 2026 року номінальний обсяг Kalshi становив близько $31,5 млрд проти приблизно $10,8 млрд у всієї Polymarket. Якщо скласти лише ці два майданчики, на Kalshi припало близько 74% обороту — це наш розрахунок за цими цифрами. Трекери обчислюють обсяг по-різному, тому абсолютні суми в них розходяться, але Kalshi попереду в усіх.

Рушій цього зростання — спорт. Kalshi запустила спортивні контракти в січні 2025 року, і вже наприкінці того самого року вони давали майже 90% торгів на платформі (CSG South). За даними SI.com на вересень 2026 року, спорт дає близько 88% тижневого обсягу Kalshi. У Polymarket структура різноманітніша: спорт — близько 46%, решта — політика, крипта й новини.

За оцінкою компаній картина рівніша. Kalshi у березні 2026 року залучила близько $1 млрд за оцінки $22 млрд (Reuters з посиланням на WSJ). 31 серпня 2026 року Bloomberg повідомив про раунд Polymarket на $1 млрд за оцінки $21 млрд, деталі підтвердила представниця інвестора (crypto.news). У жовтні 2025-го, коли у Polymarket почала вкладати ICE, власник Нью-Йоркської фондової біржі, компанію оцінювали в $9 млрд, у квітні 2026-го — у $15 млрд. Лід-інвестор раунду — фонд 1789 Capital, де партнером є Дональд Трамп-молодший. Сам Трамп-молодший, за даними The Conversation і northjersey.com, консультує і Polymarket, і Kalshi.

Увесь сектор теж зростає: за даними Bernstein, у 2025 році сукупний обсяг торгів на ринках прогнозів потроївся до $51 млрд, а на 2026 рік аналітики банку прогнозують $240 млрд. Це прогноз, а не факт. Навколо таких цифр багато суперечок про методологію — на прикладі чемпіонату світу ми розбирали, звідки беруться мільярдні оцінки ставок у звіті Chainalysis.

Суди США проти Kalshi: три округи — три різні рішення

Питання, яке вирішують суди: event-контракт Kalshi — це своп (федеральний дериватив під CFTC) чи ставка на спорт, яку регулює штат? Якщо своп, закони штатів про азартні ігри на нього не поширюються. Якщо ставка — штат має право вимагати ліцензію або заборонити продукт. Kalshi сама подавала позови до штатів, щоб заздалегідь заблокувати їхні заходи, і отримала три різні апеляційні відповіді.

3-й округ, Нью-Джерсі: перемога Kalshi

6 квітня 2026 року апеляційний суд 3-го округу (Філадельфія) рішенням 2 голоси проти 1 став на бік Kalshi: федеральний закон про товарні біржі має пріоритет над законами Нью-Джерсі про азартні ігри, і штат не може заборонити контракти платформи. Суддя Джейн Рот в окремій думці не погодилася, що спортивні event-контракти підпадають виключно під CFTC.

9-й округ, Невада: поразка Kalshi

28 серпня 2026 року 9-й округ (Сан-Франциско) вирішив, що Невада має право регулювати спортивні event-контракти Kalshi як азартні ігри. Суд залишив чинним рішення окружного судді Ендрю Гордона від листопада 2025 року, який скасував попередню заборону на дії штату. За даними Reuters, усіх трьох суддів колегії призначив Трамп — тобто рішення не вкладається в просту схему «республіканці за біржі».

6-й округ, Огайо й Теннессі: друга поразка

25 вересня 2026 року колегія 6-го округу (Цинциннаті) одноголосно постановила, що Огайо й Теннессі можуть регулювати event-контракти за своїми законами про азартні ігри. Рішення від імені колегії написала суддя Джулія Сміт Ґіббонс. Суд скасував рішення окружного суду Теннессі на користь Kalshi і підтвердив рішення суду Огайо на користь штату. Головна теза, за даними CNBC: Kalshi не довела, що її спортивні контракти відповідають законному визначенню свопу.

Верховний суд: петицію подав Нью-Джерсі, а не Kalshi

2 вересня 2026 року штат Нью-Джерсі, що програв у 3-му окрузі, подав петицію до Верховного суду США. Цю деталь часто переказують неправильно: до найвищого суду звернулася не Kalshi, а штат. Станом на 26 вересня Верховний суд ще не вирішив, чи візьме справу. Після рішення 6-го округу розбіжність між округами поглибилася, а саме такі розбіжності найвищий суд зазвичай і розглядає. Це те, що застаріє першим: рішення Верховного суду про прийняття справи змінить усю картину.

Нью-Йорк, Аризона та ще десяток штатів проти ринків прогнозів

Апеляційні справи — лише верхівка. Штати тиснуть на ринки прогнозів по-різному:

• Нью-Йорк, позов проти Polymarket US. 24 вересня 2026 року генпрокурорка Летиція Джеймс і губернаторка Кеті Гоукул подали позов проти QCX LLC, що працює як Polymarket US. Претензії: робота без ліцензії Ігрової комісії штату, несплата податків, які платять казино й букмекери, і доступ для користувачів 18–20 років, хоча до мобільних ставок на спорт у Нью-Йорку допускають з 21. Штат вимагає заборонити роботу, стягнути штрафи й незаконний дохід і повернути гроші користувачам.
• Нью-Йорк, позов проти Kalshi. Ще 31 липня 2026 року штат назвав ринки прогнозів Kalshi нелегальним гемблінгом. Вересневий позов — продовження тієї самої кампанії.
• Аризона, кримінальна справа. 17 березня 2026 року генпрокурор Кріс Мейєс висунув KalshiEX LLC і Kalshi Trading LLC обвинувачення в незаконному гемблінг-бізнесі та порушенні заборони на ставки щодо виборів. Це перше кримінальне переслідування зареєстрованого в CFTC оператора ринків прогнозів.
• Массачусетс, вимога ліцензії. Суд штату у справі Commonwealth v. KalshiEX LLC відхилив аргумент про федеральний пріоритет і зобов’язав Kalshi отримати ліцензію на спортивні ставки. Kalshi оскаржила рішення.
• Теннессі, вимоги припинити діяльність. У січні 2026 року Спортивна рада зі ставок Теннессі розіслала Kalshi, Polymarket і Crypto.com листи з вимогою припинити спортивні контракти для жителів штату, анулювати відкриті позиції й до 31 січня повернути гроші на рахунках (цитати з листів наводить галузевий бюлетень The Event Horizon).

Масштаб видно в цифрах. Станом на березень 2026 року листи про припинення діяльності чи інші заходи проти операторів застосували 11 штатів, ще 11 внесли свої законопроєкти — від повної заборони до оподаткування (MultiState). До квітня щонайменше 12 штатів подали цивільні позови, а 39 генпрокурорів штатів підтримали їх спільним висновком для суду (CSG South). Грошового мотиву штати не приховують: за оцінкою Американської асоціації азартних ігор (AGA), станом на березень 2026 року штати недоотримали понад $600 млн податків зі ставок, що пішли на ринки прогнозів.

Чому CFTC стає на бік бірж, а не штатів

CFTC — федеральний регулятор деривативів у США, і за чинного голови Майкла Селіга вона вважає event-контракти своєю виключною зоною. Це розворот: за адміністрації Байдена комісія була обережною. У 2023 році CFTC визнала контракти Kalshi на те, яка партія отримає контроль над палатами Конгресу, такими, що суперечать суспільним інтересам. Kalshi подала до суду, і у 2024 році окружний суд округу Колумбія став на її бік. CFTC оскаржила рішення, але вже за адміністрації Трампа від апеляції відмовилася.

Сьогодні комісія не просто на боці бірж — вона сама судиться. За даними CNBC, CFTC подала позови проти дев’яти штатів, захищаючи своє право регулювати event-контракти за Законом про товарні біржі (Commodity Exchange Act). Саме на цей закон посилається Kalshi, коли доводить, що закони штатів про азартні ігри на неї не діють.

Аргументи сторін зручно звести в таблицю:

Звідси й головний висновок для читача: слова «регулюється CFTC» не означають «легально всюди в США». Федеральна ліцензія в Kalshi і Polymarket US є, але два апеляційні суди з трьох уже сказали, що штати можуть вимагати свою.

Чи працює Polymarket в Україні і чи законна Kalshi: дві різні заборони

Коротка відповідь: з України не можна легально торгувати ні на Polymarket, ні на Kalshi, але заборони влаштовані по-різному. Polymarket закрила українська держава. Kalshi закрила себе для України сама. Більшість оглядів ці механізми змішують, хоча наслідки в них різні.

Polymarket: блокування за рішенням НКЕК

10 грудня 2025 року Національна комісія, що здійснює державне регулювання у сфері електронних комунікацій (НКЕК), ухвалила резолюцію №695. За рекомендацією регулятора азартних ігор PlayCity провайдери мають закрити доступ до Polymarket разом із майже 200 гемблінг-сайтами. Блокувати почали приблизно 12–13 січня 2026 року, домен polymarket.com внесено до реєстру заблокованих ресурсів (CoinDesk, Cointelegraph).

Причин дві. Формальна — у Polymarket немає української ліцензії на азартні ігри. Друга — характер ринків: на платформі приймали ставки на перебіг війни в Україні. За даними AIN, які наводить CoinDesk, до січня 2026 року на такі ринки припало понад $270 млн.

Легального шляху назад поки немає. Дмитро Ніколаєвський, головний юрист Проєктного офісу з розвитку цифрової економіки при Мінцифри, у січні 2026 року пояснив CoinDesk: в українському законодавстві немає поняття «ринки прогнозів», тому такі майданчики вважаються неліцензованими операторами азартних ігор. Для змін потрібні закон «Про віртуальні активи» та перегляд визначення азартних ігор Верховною Радою, а ймовірність цього під час війни він оцінив як украй низьку.

Kalshi: обмеження у власній угоді

У Kalshi інша історія. У початковому списку НКЕК її не було, але це не відкриває до неї доступ. Клієнтська угода Kalshi (Member Agreement) включає Україну до списку Restricted Jurisdictions: тим, хто живе або перебуває в цих країнах, торгувати event-контрактами заборонено. Обмеження стосується саме торгівлі — зареєструватися й переглядати ринки угода не забороняє.

Ніколаєвський окремо зауважив, що Kalshi та схожі майданчики залишаються в сірій зоні: подати скаргу до PlayCity може будь-який громадянин, і одна скарга може запустити перевірку.

Важливий нюанс: власний геоблок Polymarket повністю закриває лише окуповані Крим і частини Донецької та Луганської областей — за санкціями OFAC. Решта України в цьому списку не значиться. Але це рішення платформи, а не українського права: для користувача в Україні діє державне блокування.

Де заборонена Polymarket, окрім України

Polymarket обмежує роботу в понад 40 юрисдикціях, і список зростає. Власний перелік Polymarket, за зведенням Datawallet на вересень 2026 року, поділяє країни на три рівні:

1. Повне блокування — країни й території під санкціями OFAC: Іран, Сирія, Куба, Північна Корея, окуповані Крим і частини Донецької та Луганської областей. Не можна ні відкрити нову позицію, ні закрити стару.
2. Лише закриття позицій — найбільший список, понад 30 країн: США (для глобальної версії), Франція, Німеччина, Велика Британія, Італія, Польща, Бельгія, Австралія, Бразилія, Сінгапур, Таїланд, Тайвань та інші. Відкриті позиції можна закрити, нові відкрити не можна.
3. Лише закриття через сайт — Ірландія, Нідерланди, Японія та Мальта (на Мальті — лише спортивні ринки): сайт не приймає нових угод, API залишається відкритим.

Крім того, деякі держави блокують майданчик самі поверх її списку — як Україна чи Португалія, де регулятор азартних ігор у січні 2026 року вимагав піти з країни за 48 годин. У Франції, Бельгії та Нідерландах регулятори відносять ринки прогнозів до неліцензованих ставок.

Ризики ринків прогнозів: інсайдери, ставки на війну і політика

Ринок прогнозів точно відображає думки тих, хто торгує. Проблема в тому, що серед них бувають люди, які знають результат заздалегідь або можуть на нього вплинути.

• Інсайдерська торгівля в політиці. NPR 7 травня 2026 року описала випадки, коли працівники виборчих штабів заробляли на ставках на своїх кандидатів. Колишній юрист CFTC Джефф Ле Ріш назвав це можливим приводом для розслідування. Kalshi і сама карає за таке: за даними The Hill від 24 червня 2026 року, у квітні біржа оштрафувала й відсторонила від торгів трьох кандидатів до Конгресу, які, за її висновками, ставили на власні вибори.
• Ставки на закриту державну інформацію. The Conversation 16 червня 2026 року описала арешти людей, які ставили на результат американської операції з усунення Ніколаса Мадуро, і погрози журналістові від гравців, незадоволених його репортажем про іранський ракетний удар.
• Ставки на війну. В Україні саме ринки на перебіг війни прискорили блокування Polymarket. Такі контракти створюють стимул до маніпуляцій, і український регулятор, за словами Ніколаєвського, міг відреагувати на них швидше саме тому.
• Загроза демократичним інституціям. Дослідження Нізана Геслевича та Шерон Рабін-Марґаліот, яке 16 квітня 2026 року цитувала El País, називає ринки прогнозів «недооціненою загрозою демократичній цілісності» — від маніпуляцій виборами до торгівлі засекреченою інформацією.
• Регуляторний ризик для користувача. Майданчик можуть закрити в країні чи штаті будь-якої миті, перевести ринки в режим «лише закриття» або зобов’язати повернути гроші.
• Конфлікт інтересів. Трамп-молодший пов’язаний з обома найбільшими майданчиками, а CFTC за чинної адміністрації захищає біржі в судах проти штатів. Це не доказ порушень, але аргумент на користь того, що федеральна позиція може змінитися разом із політикою.
• Ризик правил і комісій. Нечітке формулювання запитання веде до суперечок про результат, а комісія на дешевих контрактах, як видно з розрахунку вище, помітно зсуває точку беззбитковості.

FAQ

Чим ринок прогнозів відрізняється від ставки в букмекера?

Букмекер сам призначає коефіцієнт і заробляє, коли клієнт програє, тому він і є вашим контрагентом. На Polymarket і Kalshi ціну формують самі трейдери через книгу заявок, а майданчик бере комісію з кожної угоди. Саме про цю відмінність у США і сперечаються суди: біржі називають контракти свопами, штати — ставками на спорт. Для користувача ризик втратити вкладене однаковий в обох випадках.

Чи можна користуватися Polymarket через VPN, перебуваючи в Україні?

Легально — ні. В Україні Polymarket заблокована резолюцією НКЕК №695 як неліцензований оператор азартних ігор, і VPN цього статусу не змінює. Власний список обмежень Polymarket Україну, крім окупованих територій, не згадує, але це правило платформи, а не українського закону. Захисту українського регулятора гроші на такому рахунку не мають. Юрист Мінцифри Дмитро Ніколаєвський у січні 2026 року казав, що не знає випадків покарання користувачів за обхід блокування, — це опис практики, а не дозвіл.

Чи можна вивести гроші з Kalshi, якщо живеш не в США?

Kalshi допускає торгівлю з багатьох країн, але лише на умовах Member Agreement. Іноземним користувачам доступно менше способів: поповнення — дебетова картка, криптовалюта або банківський переказ, виведення — лише на дебетову картку або в криптовалюті. Для жителів України питання не стоїть: країна в списку Restricted Jurisdictions, і торгувати event-контрактами їм забороняє сама угода біржі.

Що буде з ринками прогнозів, якщо Верховний суд не візьме справу Нью-Джерсі?

Тоді чинними залишаться різні рішення округів. У зоні 3-го округу Kalshi зможе спиратися на федеральний пріоритет, а в зонах 9-го і 6-го округів штати мають право вимагати ліцензію на азартні ігри або забороняти спортивні контракти. Біржам доведеться вести різні правила для різних штатів, доки Конгрес чи CFTC не змінять закон або Верховний суд не візьме схожу справу пізніше.

У яких країнах Polymarket працює без обмежень?

За зведенням Datawallet на вересень 2026 року, глобальна Polymarket відкрита в понад 100 країнах, зокрема в Аргентині, Мексиці, Індії, Південній Кореї, Швейцарії, Новій Зеландії та Скандинавії. Список змінюється кілька разів на рік, а місцеві регулятори можуть блокувати майданчик самі, тому правовий статус у конкретній країні визначає її закон, а не лише перелік Polymarket.