Неделя 12–18 октября прошла под знаком дорогих денег. Инфляция в США за сентябрь ускорилась до 3,7%, и за сутки до утра 15 октября рынок ликвидировал позиций на $951,4 млн — вторая такая волна после 8 октября. Эфир падал вдвое сильнее биткоина, а эфирные ETF третью неделю подряд в оттоке и, в отличие от прошлой недели, отдали больше биткоиновых даже в долларах. Отдельный удар пришёлся по Strategy: новые правила MSCI грозят MSTR исключением из индексов, и акция за день подешевела на 9,6%. На этом фоне биржи продолжают становиться банками: Kraken покупает литовский Saldo Bank.
- Цифры недели: ликвидации, оттоки из ETF и акции Strategy
- Новости недели: биржи покупают банки, MSCI меняет правила для Strategy
- Капитал и потоки: отток из эфирных ETF обогнал биткоиновый
- On-chain: 90% денег в рынке займов Morpho выданы, а трекеры видят не всё
- Макро: инфляция 3,7% и вторая за семь дней волна ликвидаций
- Отчёты: Circle оставляет себе 7 центов с доллара выручки
- Прогнозы и теханализ: без значимых материалов за неделю
- Нарративы недели
- Наш вывод
Цифры недели: ликвидации, оттоки из ETF и акции Strategy
| Показатель | Цифра | Дата |
|---|---|---|
| Ликвидации за сутки | $951,4 млн, 92% — длинные позиции | до утра 15 октября |
| Инфляция CPI в США | 3,7% год к году (в августе — 3,4%) | опубликована 14 октября |
| Поток в Ethereum-ETF | −$320,1 млн | 12–16 октября |
| Поток в биткоин-ETF | −$228,4 млн | 12–16 октября |
| Эфир / биткоин за неделю | −4,5% / −2,6% | 12 → 17 октября |
| Акции Strategy (MSTR) | −9,6%, до $136,83 | 16 октября |
Новости недели: биржи покупают банки, MSCI меняет правила для Strategy
Kraken идёт в банки. 14 октября Payward, владелец биржи Kraken, договорился купить литовский Saldo Bank — банк с активами €196,9 млн на 30 июня и европейским «паспортом» в пяти странах. Цену не раскрыли, закрыть сделку планируют в 2027 году. Банковская лицензия даёт то, чего нет в криптолицензии MiCA: вклады и кредиты.
Займы под биткоин через Coinbase. Займы, которые Coinbase оформляет через протокол Morpho в сети Base (деньги дают вкладчики Morpho), с запуска в январе 2025 года по 12 мая 2026 года составили $2,3 млрд. Это сумма всех выдач, а не текущий долг: активных займов в сентябре было больше $1,4 млрд.
MSCI и Strategy. Вечером 15 октября MSCI утвердила правила для «неоперационных» компаний: кто в основном держит активы, а не ведёт бизнес, теряет право входить в её глобальные индексы. В симуляции на данных мая под исключение попадали Strategy, Metaplanet и уранодержатель Yellow Cake. Финальный список выйдет 11 ноября, индексные фонды переложатся по закрытию 30 ноября. JPMorgan ещё в ноябре 2025 года оценивал возможный отток из MSTR в $2,8 млрд.
Капитал и потоки: отток из эфирных ETF обогнал биткоиновый
За 12–16 октября спотовые Ethereum-ETF потеряли $320,1 млн, а биткоин-фонды — $228,4 млн по данным Farside. Неделей раньше, 5–9 октября, биткоин- и эфирные фонды вместе отдали $1,22 млрд, а из эфирных деньги уходят с 29 сентября. Биткоин-фонды сократили отток на 66%, эфирные — только на 41%.
С поправкой на размер давление на эфир примерно в десять раз сильнее. На 16 октября у эфирных фондов $14,95 млрд активов, у биткоиновых — $104,29 млрд, и недельный отток составил около 2,1% против 0,2%. При этом 93% эфирного оттока дал один фонд — ETHA от BlackRock (−$299 млн), то есть продают несколько крупных держателей, а не все сразу. Первый день без оттока из ETHA станет первым признаком, что крупный продавец закончил.
On-chain: 90% денег в рынке займов Morpho выданы, а трекеры видят не всё
Отдельных ончейн-разборов рынка за неделю не было. Самая показательная цифра пришла из сюжета про Coinbase: в рынке cbBTC/USDC на Morpho 17 октября было $1,59 млрд долга при $3,23 млрд залога — в среднем долг около 49% залога. Загрузка рынка — 90%: столько USDC от вкладчиков уже роздано в займы. Ликвидация отдельного займа срабатывает, когда его долг доходит до 86% стоимости залога. В этом рынке сидят не только клиенты Coinbase.
18 октября вышел разбор ончейн-трекеров DeBank, Zapper, Nansen и Arkham — он про инструменты, а не про рынок, но к этой неделе подходит. В замере Octav от 13 июля один и тот же кошелёк без разбора DeFi-позиций оценивался на 38,2% ниже полной стоимости, так что порог ликвидации надёжнее сверять в интерфейсе самого протокола.
Макро: инфляция 3,7% и вторая за семь дней волна ликвидаций
14 октября Бюро статистики труда США опубликовало инфляцию за сентябрь: 3,7% год к году после 3,4% в августе и +0,6% за месяц. Это уже после того, как 16 сентября ФРС подняла ставку до 3,75–4%. К утру 15 октября ликвидации за сутки дошли до $951,4 млн, из них $876,3 млн — ставки на рост. Биткоин опустился на 3,6%, до $80 764, эфир — на 6,5%, до $2 353. Биткоин вернулся к минимуму 8 октября, около $80 650, — тогда за сутки ликвидировали $1,16 млрд.
Отчёты: Circle оставляет себе 7 центов с доллара выручки
16 октября Circle раскрыла, куда уходит выручка USDC — цифры совпадают с её отчётом 10-Q от 5 августа. За первое полугодие 2026 года она получила $1,395 млрд, из них $819 млн (59%) ушли партнёрам по дистрибуции, $655 млн — одной Coinbase. Чистая прибыль — $103,5 млн. 95% выручки — процент на резервы, а их доходность упала с 4,2% в первом полугодии 2025 года до 3,5% в первом полугодии 2026-го. По нашему расчёту, каждое снижение ставки ФРС на 0,25 п.п. срезает около $95 млн выручки за полгода, из них около $39 млн — из доли самой Circle. Отчёт за III квартал компания обещает 4 ноября.
Прогнозы и теханализ: без значимых материалов за неделю
Таких разборов за период не выходило.
Нарративы недели
Уходит: эфир как институциональная ставка — третья неделя оттока. Потоки: −$320,1 млн из Ethereum-ETF за 12–16 октября после −$542,2 млн неделей раньше; оттоки идут с 29 сентября, а приток за пять дней был лишь один раз, 13 октября (+$24,8 млн). Перформанс: эфир за 12–17 октября потерял 4,5% против 2,6% у биткоина, а за сутки к утру 15 октября — 6,5% против 3,6%. Соц-пульс по теме тонкий: продажи идут тихо и через один фонд. Инвалидация: несколько дней подряд с притоком в ETHA.
Доминирует по вниманию, но со знаком минус: биткоин-казначейства на примере Strategy. Соц-пульс: решение MSCI и ответ Сэйлора — заметный сюжет недели в X и в сообществе держателей MSTR (это наводка, а не факт). Перформанс: MSTR −9,6% за 16 октября при биткоине меньше −1%. Капитал: модель держится на выпуске акций — за неделю до 11 октября 250 BTC оплачены продажей MSTR, — а индексные фонды, по оценке JPMorgan ноября 2025 года, могут вывести $2,8 млрд. Инвалидация: Strategy нет в финальном списке MSCI 11 ноября.
Кандидат, пока на одном сигнале: биржа как банк — кредит под крипту без продажи. Капитал (бизнес-метрики): Kraken покупает банк ради вкладов и кредитов, займы Coinbase к 12 мая набрали $2,3 млрд выдач, Circle за полгода заплатила Coinbase $655 млн за дистрибуцию USDC. Ончейн: в рынке cbBTC/USDC на Morpho, через который идут займы Coinbase, выдано 90% денег вкладчиков. Перформанса и заметного соц-пульса пока нет, поэтому это ещё не нарратив. Вторым сигналом станет обсуждение таких займов в соцсетях; инвалидация — сжатие долга вслед за ценой биткоина.
Наш вывод
Неделя показала, где сидит риск. Биткоин за 12–17 октября потерял 2,6%, эфир — 4,5%. Эфиру досталось сильнее там, где давление было плотнее: на фьючерсы на эфир пришлось около $286 млн ликвидаций против $197 млн по биткоину, хотя открытый интерес по эфиру почти вдвое меньше (~$30 млрд против $52 млрд), а отток из эфирных ETF в пересчёте на размер фондов был примерно в десять раз сильнее. У Strategy риск другой и вообще не в биткоине: акция 16 октября потеряла 9,6% на решении MSCI. MSCI не заставляет компанию продавать BTC, но дешёвая акция означает меньше биткоина на каждую выпущенную бумагу, а именно так компания и покупает.
Вторая связка — ставка. Инфляция 3,7% после сентябрьского повышения оставляет на столе ещё одно повышение ставки ФРС 27–28 октября, и до заседания каждая макроцифра может запустить новый каскад. Те же дорогие деньги поддерживают выручку Circle: каждые 0,25 п.п. снижения стоили бы ей около $95 млн за полгода. Эмитент стейблкоина зарабатывает на том же, что давит на цену крипты.
Третья — кредит без продажи не отменяет ликвидаций. Заём через Coinbase с LTV около 75% при цене 17 октября ликвидируют при падении биткоина примерно на 13%, до $71 070. Волна 15 октября показала, что каскад на фьючерсах запускает и движение на 3–4%. У займа механика та же, только порог дальше.
На что смотреть дальше: дневные потоки ETHA, заседание ФРС 27–28 октября, отчёт Circle за III квартал 4 ноября, финальный список MSCI 11 ноября и ребалансировка индексов 30 ноября.
